Интер РАО темная лошадка энергорынка. Почему падение выработки — не приговор?

Разбираем $IRAO
— титана генерации, который оказался на перепутье. С одной стороны — стагнация в промышленности давит, с другой — взлетевшие цены на энергию стали неожиданным спасением.

📊 Выработка и 11 месяцев стагнации.

Росстат публикует данные за июль 2025 по выработке электроэнергии и картина все та же, экономика в режиме ожидания.

* Общая выработка: 91.65 млрд кВт*ч (-0.8% г/г). Одиннадцатый месяц подряд без роста.
* ТЭС: 53.54 млрд кВт*ч (-5.2% г/г). Это ключевой риск для IRAO, чья генерация сильно завязана на тепловые станции. Промышленный спрос все еще слаб.
* ГЭС: 18.12 млрд кВт*ч (-0.9% г/г). Многолетний тренд на снижение из-за маловодья. Проблема для $HYDR
но не для IRAO.
* АЭС: 19.29 млрд кВт*ч (+13.6% г/г). Рост есть, но это история «Росатома», а не биржевых компаний.

Вывод простой, физические объемы падают. Но это только половина уравнения. Вторая половина — цены.

⚡️ Цены — главный драйвер.

Цены пошли в ралли. Это и есть спасение для маржи генерирующих компаний.

* Июль: цены выросли на +13-14% г/г при нулевом росте потребления. Инфляция затрат (уголь, газ) успешно перекладывается на тарифы.
* Август: взрывной рост на +25.9% (1-я цена) и +40.2% (2-я зона). Это уже серьезно. Такой скачок с лихвой компенсирует падение объемов и напрямую идет в денежный поток.

📈 Когда ждать роста потребления?

Индикаторы показывают осторожное улучшение, но до разворота еще далеко.

* PMI Manufacturing: 47.0 в июле → 48.7 в августе. Все еще в зоне сокращения (<50), но тенденция обнадеживает.
* Потребление в августе: +1.2% г/г — первый за долгое время проблеск надежды.

Реальный драйвер для компании — это выход PMI выше 50. Пока его нет, рынок будет двигать именно ценовой фактор.

💡 Ситуация для компании неоднозначная, но перевес в сторону позитива.

Потенциал роста бумаги сейчас завязан на продолжении ценового ралли. Если цены останутся высокими, а PMI покажет уверенный рост — это даст двойной ускоритель. Пока же история игры на повышение тарифов выглядит убедительнее, чем история падения объемов.

А вы как думаете?