🚢 НМТП. Состояние стабильное

Крупнейший портовый холдинг «НМТП» представил финансовый отчет за 1 полугодие 2025 года. Пробежимся по ключевым моментам:

— Выручка: 36,7 млрд руб (на уровне 1П2025)
— EBITDA: 29,9 млрд руб (+7% г/г)
— Операционная прибыль: 26,7 млрд руб (+7,5% г/г)
— Чистая прибыль: 10,4 млрд руб (-1,4% г/г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📈 В 1 полугодии 2025 года совокупный грузооборот порта Новороссийск остался без изменений, в то время, как в Приморске сократился на 4,6% г/г. При этом объем перевалки за отчетный период увеличился, что в результате помогло выручке остаться на уровне прошлого года — 36,7 млрд руб. В свою очередь EBITDA прибавила 7% г/г — до 29,9 млрд руб, что обусловлено оптимизацией операционных расходов.

*Грузооборот морских портов России по итогам 2025 года останется на уровне 2024 года или незначительно снизится — замминистра транспорта Александр Пошивай.

— за 7М2025 объём перевалки у НЛЭ (дочка НТМП) увеличился на 10% г/г — до 267 тыс. TEU.
— операционные расходы сократились на 16,5% г/г — до 8,8 млрд руб.
— рентабельность EBITDA составила 77%.

📉 В то же время чистая прибыль продолжила оставаться под давлением убытков по курсовым разницам, а также повышения расходов по налогу на прибыль с 20% до 25% и сократилась на 1,4% г/г — до 10,4 млрд руб.

— без учета курсовых разниц динамика чистой прибыли выросла на 9,8% г/г — до 24,7 млрд руб.

✅ На конец 1П2025 у НМТП отрицательный чистый долг, при ND/EBITDA = -0,95x.

— CAPEX вырос более чем в два раза — до 6,8 млрд руб. (строительство контейнерного терминала).
— FCF во 2К2025 составил 11,2 млрд руб. + получили 3,5 млрд руб. процентных доходов.
— Чистая денежная позиция в 1П2025 составила 42,6 млрд руб.

–––––––––––––––––––––––––––

Дивиденды

Дивидендная политика НМТП предполагает выплаты в размере не менее 50% от чистой прибыли по МСФО, принимая во внимание размер свободного денежного потока (FCF). Если прикинуть, что результат по чистой прибыли за 2П2025 останется на уровне 1П2025, то получаем:

* 50% ЧП 2025 = ~21,5 млрд руб.
* Кол-во акций = 19,26 млрд шт.

21/19,26 = ~1,1 руб. на акцию или 12,3% дивдоходности к текущей цене.

Думаю, что по итогам 2025 года точно увидим не менее 1 рубля дивидендов на акцию. Форвардная дивдоходность >10%.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

«Стабильность – признак мастерства» — это то, что отлично подходит по текущее описание НМТП. В 1 полугодии 2025 года компания продолжила проводить эффективную работу над оптимизацией операционных расходов, сохранила высокую рентабельность и комфортный уровень долговой нагрузки. При этом несмотря на общую неблагоприятную макроэкономическую картину, готова порадовать инвесторов щедрыми дивидендами по итогам года без ущерба долговой нагрузке.

Компания торгуется с форвардным P/E = 4,6x — оценка вполне нормальная, но важно учитывать некоторые нюансы:

1. Пик капитальных затрат придется на 2П2025 (строительство нового терминала).
2. Грузооборот морских портов РФ останется на уровне 2024 года или незначительно снизится.
3. Ещё увидим эффект от повышенного НДПИ.

Таким образом, можно сделать вывод, что какого-то существенного скачка в плане финансовых результатов во 2П2025 ожидать не стоит.

На мой взгляд, в краткосрочной перспективе акции НМТП торгуются с небольшим дисконтом к справедливой цене. При этом более интересно актив выглядит на долгосрочном горизонте:

— завершение работ по росту мощностей в 2027 году. - снижение % ставок и на этом фоне повышение перевалки сухогрузов.
— рост добычи нефти для России в рамках ОПЕК+ и её экспорт через порты НМТП.

Мнение: хороший актив с стабильными дивидендами, который ещё себя проявит (если не будут реализованы налоговые риски по примеру Транснефти или риски для портовой инфраструктуры).

#НМТП #NMTP