Российский IT-сектор без нового налога: перспективы для инвесторов в ближайшие годы

В последние дни Минфин РФ рассматривал законопроект о дополнительном налоге для цифровых гигантов, который должен был бы в теории увеличить поступления в бюджет. Однако положительного решения по данной инициативе не принято по целому ряду причин — под условия попадает довольно небольшое количество компаний, поэтому траты на администрирование налога превысят доходы от него.

Это происходит по той причине, что иностранные компании самостоятельно ушли с российского рынка. Давайте разбираться — кто потенциально выиграет от этого решения, какое будущее у налоговых инициатив в IT-секторе и в кого вообще стоит инвестировать прямо сейчас.

📊 Яндекс — попадает под условия Минфина

Мы уже упомянули, что далеко не со всех эмитентов должен был сниматься дополнительный налог. Он был бы задействован, если бы компания имела выручку выше 20 млрд евро или около 1.5-2 трлн руб. “Яндекс” однозначно подходит под данные критерии, поэтому в первую очередь дополнительная инициатива ударила бы по российскому IT-гиганту.

Сам “Яндекс” совсем недавно опубликовал финансовую отчетность по итогам 1 полугодия 2025. Выручка компании увеличилась на 34%, до 639 млрд руб. Эмитент по-прежнему демонстрирует крайне высокие темпы роста, которые свойственны для сектора. При этом “Яндекс” и так является тяжеловесом, поэтому расширяться так быстро ему может быть проблематично, но пока мы трудностей не видим. Скорр. чистая прибыль осталась на уровне в 43 млрд руб., и это уже звоночек, ведь с одной стороны выручка просто огромная, а конвертировать ее в плюс получается далеко не всегда, тем более что свободный денежный поток находится на нулевом уровне.

Все это не мешает менеджменту объявлять о новых дивидендах, которые снова составят 80 руб. на одну акцию. Долговая нагрузка пока не мешает бизнесу, но она продолжит увеличиваться за счет нулевого FCF. И тогда возможные будущие налоговые инициативы ударят по “Яндексу” еще сильнее, потому что помимо финансовых расходов эмитент получит снижение рентабельности за счет дополнительных вычетов в бюджет. В теории, риск способен оправдаться, но пока у “Яндекса” все хорошо.

🏆 Сбер — одно из лучших IT-направлений

Банк уже давно начал внедряться в технологический сектор, так как ресурсы, которыми обладает “Сбер”, просто огромны. Компания зарабатывает колоссальные деньги. Так, например, чистая прибыль только за 2024 год составила около 1.5 трлн руб., она постепенно увеличивается, в основном, следуя за инфляцией, а иногда даже опережая ее. Как только денежно-кредитная политика станет более мягкой, мы уверены, развитие “Сбера” продолжится.

Но нас тут интересует технологическое направление. Как и все IT-компании, оно платит 5% в виде налога на прибыль, а с 2022 до 2024 ставка и вовсе была нулевой для стимуляции развития. При этом эффект от внедрения нейросетей в 2024 году в финансовом плане составил 450 млрд руб. Вероятно, до потенциального законопроекта от Минфина по налогам на IT-гигантов “Сбер Тех” и не дотянул бы, но он, как минимум, находится в непосредственной близости.

Компания продолжает развивать ИИ-направления. В частности, “Сбер” участвовал в разработке российского менеджера “MAX” и даже внедрил в него свою нейросеть GigaChat. Пока это очень сырые продукты, им нужно будет время, но экономический эффект в потенциале способен быть очень серьезным.

Есть, однако, и риски. Связано это с налогообложением, потому что банковский сектор до сих пор в этом плане не трогали. Бюджетный дефицит по итогам 2025 года должен превысить прогнозы за счет сильного рубля и довольно дешевой нефти, стоимость которой продолжает снижаться. В связи с этим, как минимум “Сбер” по банковскому бизнесу могут обложить дополнительным налогом, как это случилось с “Транснефтью”, где подняли ставку с 25% до 40%. Это может отразиться и на инвестициях в технологическое направление, поэтому оно тоже способно пострадать, хоть и увеличивать налоги конкретно с него не должны.

❓ ВК — будут ли увеличивать налог?

За последние месяцы бумаги “ВК” начали восстановление. Длительное время они только и делали, что падали все ниже и ниже на фоне того, что сумма чистого долга превысила годовую выручку компании. Конечно, данный факт был непозволительным, поэтому менеджмент принял решение об огромной допэмиссии, которая размыла долю текущих инвесторов. Теперь долг составляет 77 млрд руб., это уже половина годовой выручки. Как мы видим, полностью от обязательств компания не избавилась, поэтому финансовые расходы наверняка останутся неприятными.

Но основным драйвером, конечно же, стал запуск государственного мессенджера “MAX”, который создал “ВК”. В него скоро будут интегрироваться все новые продукты, поэтому в потенциале он действительно способен стать альтернативой для “Telegram” с точки зрения социальных удобств для населения. В финансовом плане это значит, что “ВК” сможет значительно нарастить ключевые показатели. Все зависит исключительно от способностей менеджмента управлять новым продуктом. А в этом есть сомнения, потому что “ВК” со своим огромным количеством сервисов демонстрирует скромный рост выручки в 1 полугодии на 13%, что вообще не свойственно для IT-сектора.

Вполне возможно введение новой государственной инициативы на увеличение налога на прибыль технологических компаний. Сейчас взимается 5%, эта ставка сохранится до 2030 года, потом может быть пересмотрена. Но, опять же, мы видим, что Минфин рассматривал инициативу налогообложения для крупных эмитентов, это уже является первым звоночком, что государство ищет новые способы финансирования. В долгосрочной перспективе налоги могут дополнительно ударить по прибыли “ВК”, а если быть точнее, то по убытку, ведь в плюс эмитент не выходит с 2017 года.

Есть много и других российских технологических компаний, которые находятся под угрозой новых налогов. Непринятый законопроект, пожалуй, ударил бы только по “Яндексу” и, вероятно, в перспективе по “Сберу”. Остальные эмитенты остались бы в безопасности. Но это не означает невозможности введения новых инициатив. Если бюджету нужны будут новые средства на отрезке в ближайшие пять лет, то правительственные органы могут снова вернуться к IT-сектору, который получает максимально льготные условия. Предсказать такое крайне сложно.

Но если налоги действительно будут повышены каким-либо образом, то это снизит и так невысокую рентабельность крупнейших компаний. Поэтому на бумаге потенциал роста финансовых показателей существует, он высок, но в то же время есть и регуляторные риски, о которых мы рекомендуем вам не забывать.