📱 ВК. Что происходит с компанией после допэмиссии

Завершаем торговую неделю обзором российской технологической компании и лидера по аудиторным показателям в Рунете — VK. На прошлой неделе ею были представлены финансовые результаты за 1 полугодие 2025 года. Давайте разбираться:

— Выручка: 72,6 млрд руб (+13% г/г)
— скор. EBITDA: 10,4 млрд руб (против убытка -0,7 млрд руб)
— Чистый убыток: -12,6 млрд руб (против убытка -24,6 млрд руб г/г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📈 Выручка по итогам 1 полугодия 2025 года выросла всего на 13% г/г и составила 72,6 млрд руб. в основном за счёт доходов от видеорекламы, а также пока сохраняющихся высоких темпов роста VK Tech. В результате скорректированная EBITDA вышла в положительную зону и составила 10,4 млрд руб, против отрицательного значения год к году.

— выручка от VK Tech увеличилась на 48% г/г — до 6,7 млрд руб.
— доходы от видеорекламы выросли на 71% г/г — до 2,3 млрд руб.
— операционные расходы снизились на 4,5% г/г — до 62,1 млрд руб.
— рентабельность EBITDA прибавила 15 п.п. г/г и составила 14%.

❗️В то же время компания пока ещё не смогла выйти в прибыль. Чистый убыток за 1П2025 составил -12,6 млрд руб. против -24,6 млрд руб. годом ранее.

✅ При этом проведение допэмиссии позволило VK привлечь порядка 112 млрд руб, что поспособствовало снижению чистого долга более чем в два раза — до 77 млрд руб. БОльшая часть оставшихся долговых обязательств (~65 млрд руб) представляют собой облигационные займы с рублевой ставкой 4,15%.

–––––––––––––––––––––––––––

🎯 Прогноз по EBITDA и достижения за отчетный период

В свежем пресс-релизе компания дала прогноз по скорректированной EBITDA, которая предполагает её рост более 20 млрд руб. по итогам 2025 года. Отмечается, что ключевым приоритетом VK остается развитие точек будущего долгосрочного роста, а также повышения рентабельности.

Что касается достижений, то:

— VK видео впервые обошел YouTube по месячному охвату аудитории в РФ. В июле охват составил 76,4 млн пользователей против 74,9 млн у YouTube. Кроме того, на платформе также вырос объем загружаемого контента: в июне 2025 года пользователи загрузили 13,7 млн видео, что в 2,4 раза больше, чем в июне 2024-го.

— «VK музыка» продолжает занимать второе место по доходам среди музыкальных стримингов в России с долей 26,5%.

— Более 18 млн пользователей зарегистрировались в мессенджере Max с момента его запуска в марте.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

После успешной допэмиссии состояние компании улучшилось, а чистый долг сократился. За счёт мер по повышению операционной эффективности VK также удалось выйти в плюс по скорректированной EBITDA, но этого явно недостаточно. Общая выручка демонстрирует невзрачные темпы роста (+13%), основной бизнес (социальные сети) растет ещё более низкими темпами (+8%), а выйти из убытков пока не получается.

В очередной раз отмечу, что ситуация выглядит максимально парадоксально, поскольку при наличии монопольного положения и механизмов перевода клиентов из других мессенджеров в экосистему VK, компания сталкивается с подобными проблемами. Последние новости о блокировке аудио/видеозвонков в Telegram и WhatsApp также позитивны для VK, только как показывает практика, это не сыграет особой роли в улучшении ситуации.

На мой взгляд, перспектив в этом кейсе как не было, так и нет. Если VK реализует прогноз с 20 млрд руб. по скор. EBITDA, то на выходе мы получим EV/EBITDA = ~14x, что будет одной из самых дорогих оценок в IT-секторе. Продолжаю следить за постепенным восстановлением компании со стороны.

Единственным вариантом, на котором можно будет сыграть — спекуляция. Ждём новостей по IPO VK Tech, которое при благоприятном развитии событий может состоятся уже в обозримом будущем.

#VK #VKCO