🔖 HeadHunter. Темпы роста замедляются, но дивиденды выше ожиданий

Сегодняшний обзор посвящен крупнейшей в РФ компании интернет-рекрутмента и по совместительству одного из ведущих представителей IT-секторе — компании Хэдхантер. На прошлой неделе она представила финансовые результаты за 1 полугодие 2025 года. Взглянем на ключевые моменты:

— Выручка: 19,8 млрд руб (+7,2% г/г)
— Скор. EBITDA: 10,2 млрд руб (-4,4% г/г)
— Скор. Чистая прибыль: 4,3 млрд руб (-12% г/г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📈 По итогам 1П2025 выручка выросла на 7,2% г/г — до 19,8 млрд руб. за счёт увеличения средней выручки на клиента (ARPC), консолидации HRlink в 4 квартале 2024 года, а также внушительными темпами роста сегмента HRtech.

— ARPC в сегменте «Крупные клиенты» выросла на 10,9%.
— ARPC в сегменте «Малые и средние клиенты» снизилась на 3,2%.
— количество платящих клиентов снизилось на 14,3% г/г — до 387,3 тыс. (снижение продолжается 3 квартала подряд).
— выручка сегмента HRtech отдельно во 2К2025 выросла на 159% г/г.
— рентабельность EBITDA за 1П2025 составила 51,9%.

📉 В то же время показатель скорректированной EBITDA за отчетный период сократился на 4,4% г/г — до 10,2 млрд руб., обусловлено замедлением темпов роста выручки, а также пока ещё убыточным HRtech сегментом. В результате скорректированная чистая прибыль упала на 12% г/г и составила 4,3 млрд руб.

— вознаграждения с расчетами долевыми инструментами увеличились на 18,5% г/г.
— расходы по налогу на прибыль выросли более чем в два раза и составили ~1 млрд руб.
— чистые процентные доходы остались +- на уровне прошлого года.
— скорректированный показатель операционных расходов вырос на 25,2% г/г.

✅ На конец 1П2025 компания располагает кубышкой в районе ~13 млрд руб. Чистый долг остается отрицательным, при ND/EBITDA = -0,57x.

–––––––––––––––––––––––––––

💼 Дивиденды

СД Хэдхантера рекомендовал дивиденды за 1 полугодие 2025 года в размере 233 рублей на акцию, что предполагает порядка 6,4% дивдоходности к текущей цене.

— дата закрытия реестра: 27 сентября 2025 г.
— последний день с дивидендом: 25 сентября 2025 г.

Здесь также стоит отметить, что компания направляет на дивиденды практически всё, что у неё есть. За 2П2025 жду +- аналогичных выплат, что в совокупности даст итоговую дивдоходность в районе ~13%.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

В настоящий момент экономика переживает не самые лучшие времена, активность работодателей пока ещё остается слабой, что транслируется в снижении числа вакансий — на фоне этого основной бизнес Хэдхантера продолжает замедляться. При этом не всё так плохо, как может показаться.

Хэдхантер сохраняет доминирующее положение на рынке поиска работы, имеет устойчивое финансовое положение и отрицательный чистый долг, параллельно фокусируясь на высокой операционной эффективности. Рентабельность по чистой прибыли и скорректированной EBITDA находятся на комфортных уровнях, а сама компания радует рынок дивидендами выше ожиданий.

Что касается гайденса компании на 2025 год, то всё идет +- в рамках установленных целей: маржинальность EBITDA сейчас выше прогнозов, а выручка не дотягивает всего лишь 0,8%. Думаю, что с реализацией прогноза у компании проблем возникнуть не должно.

Текущая оценка по P/E = 7,9x остается интересной. Таргет по Хэдхантеру держу на уровне 4300 рублей за акцию, что предполагает 18% апсайда без учета дивидендов.

#Хэдхантер #HEAD