Позитивный обзор. Ростелеком

🕯 Ростелеком отчитался за первое полугодие и второй квартал 2025 года по МСФО. Картина получилась неоднозначной: операционный бизнес демонстрирует уверенный рост, но финансовая нагрузка и процентные расходы давят на итоговую прибыль.

📈 За II квартал компания заработала 203,5 млрд руб. (+13% г/г), за полугодие — 393,6 млрд руб. (+11%). Основные драйверы — цифровые и облачные сервисы (+24%) и мобильный бизнес (+8%). Рост выручки от цифрового сегмента особенно важен: он стал ключевым источником развития, обгоняя традиционные направления.

⚠️ OIBDA вырос на 11% в квартале и на 5% за полугодие, но рентабельность снизилась до 39,2% за 6 месяцев (против 41,7% годом ранее). Операционная прибыль за полугодие — 70,3 млрд руб. (+12%).

🛡 На фоне резкого роста процентных расходов (61,5 млрд руб., +почти 2 раза) прибыль рухнула: 6,1 млрд руб. за квартал (–55%), 12,8 млрд руб. за полугодие (–51%). Это главный тревожный сигнал — при росте бизнеса акционеры получают меньше.

🔔 CAPEX за полугодие составил 74,6 млрд руб., а чистый долг вырос на 7% — до 708,5 млрд руб. соотношение Чистый долг/OIBDA — 2,3х. Свободный денежный поток отрицательный: –23 млрд руб. за полугодие.

💯 Ростелеком активно развивает цифровую экосистему, усиливает позиции в облаках, кибербезопасности и мобильной связи. Компания утвердила новую дивидендную политику (≥50% прибыли), готовит к IPO прибыльных дочек (в т.ч. ЦОДы и Solar), что может привлечь внимание рынка. Но рост долга, снижение рентабельности и падение чистой прибыли — серьёзные риски.

🛍 Если ключевая ставка в России начнёт снижаться, долговая нагрузка станет менее обременительной, и финансовые результаты могут улучшиться. Пока же история больше спекулятивная, чем долгосрочно-дивидендная.

📊 Касательно мультипликаторов:

🔹 EV/EBITDA: 2,7 — низкая оценка по операционной прибыли, потенциально дешево.
🔹 P/E: 12 — ближе к среднерыночному, не дёшево, но и не перегрето.
🔹 P/S: 0,3 — сильный дисконт к выручке, что может говорить о недооценке или проблемах с маржинальностью/ростом.
🔹 P/B: 25 — крайне высокая оценка относительно балансовой стоимости, что может указывать на малый капитал в структуре баланса или специфическую бизнес-модель.
🔹 Рентабельность EBITDA: 37% — хорошая маржа, бизнес операционно эффективен.
🔹 ROE: 1% — очень низкий возврат на капитал, акционеры почти не получают дохода.
🔹 ROA: 0,1% — крайне слабое использование активов.

📌 Ростелеком — сильный игрок в инфраструктуре и цифровых сервисах, но баланс между ростом и прибыльностью пока не найден. Инвесторам стоит внимательно следить за долговой динамикой и итогами IPO дочерних компаний.

🎁 Подарок для роста капитала

Друзья, благодарю всех за поддержку и дарю каждому подписчику моего Телеграм канала свою авторскую книгу «Финансовая культура».

Подписывайтесь и забирайте подарок!