Позитивный обзор. Северсталь

🚫 Северсталь опубликовала отчет за 1П 2025 года — и на фоне уверенного роста производства цифры по прибыли и денежному потоку выглядят тревожно.

📉 Несмотря на рост объемов продаж, выручка упала на 11% год к году, до 364,2 млрд руб. Причина — снижение средних цен реализации продукции и рост доли дешёвых полуфабрикатов.

🕯 EBITDA упала на 38% и составила 78,7 млрд руб., а рентабельность EBITDA сократилась с 31% до 22% — на фоне удорожания производственных затрат.

💱 Чистая прибыль просела более чем в 2 раза, до 36,7 млрд руб. (–55% г/г), а рентабельность упала до 10%. По сути, бизнес сильно «сдулся» по марже.

🔽 Самый тревожный момент — отрицательный свободный денежный поток: –29,1 млрд руб. против положительных 57,5 млрд годом ранее. Причины — падение прибыли и взрывной рост инвестиций (в 2,2 раза, до 87,1 млрд руб.), в рамках стратегии 2024–2028.

🧮 На фоне всех этих проблем совет директоров решил не выплачивать дивиденды за 2 квартал 2025 года. Рынок воспринял это решение спокойно, ведь главное сейчас — сохранить стабильность.

🔥 При этом производственные показатели выглядят неплохо:

🔹 Производство стали выросло на 2% г/г, до 5,34 млн тонн
🔹 Продажи металлопродукции — на 6%, до 5,44 млн тонн
🔹 Доля продукции с высокой добавленной стоимостью — стабильные 51%

📊 Касательно мультипликаторов:

🔹 EV/EBITDA: 4,5 — значение ниже 5 указывает на потенциальную недооценку компании рынком.
🔹 P/E: 8 — инвесторы платят 8 рублей за каждый рубль прибыли, показатель в пределах нормы.
🔹 P/S: 1,1 — немного выше порога, что допустимо при устойчивой выручке и марже.
🔹 P/B: 1,7 — акции торгуются почти вдвое дороже балансовой стоимости, что может отражать доверие к бизнесу.
🔹 Рентабельность EBITDA: 24% — указывает на хорошую операционную эффективность.
🔹 ROE: 20% — высокая рентабельность капитала, что говорит о сильной доходности для акционеров.
🔹 ROA: 12% — активы компании используются эффективно для получения прибыли.

📌 Северсталь — крепкий производственный актив, но сейчас бизнес под давлением сразу с нескольких сторон: падающие цены, рост затрат, сильный рубль, и высокая ставка. Все это бьёт по прибыли и делает дивиденды менее предсказуемыми. Тем не менее, у компании почти нулевая долговая нагрузка и сильная инвестиционная программа. В долгую это может сыграть на руку — но краткосрочно волатильность и дивидендные паузы сохраняются.