🏦 ВТБ. Интересно ли брать под закрытие гэпа?

Друзья, завершаем торговую неделю обзором ВТБ, по акциям которого сегодня произойдет дивидендная отсечка. Сперва предлагаю взглянуть на результаты банка по итогам 5 месяцев, а затем разобраться, интересно ли ввязываться в историю с закрытием дивгэпа:

— Чистые процентные доходы: 110,1 млрд руб (-54,9% г/г)
— Чистые комиссионные доходы: 119,8 млрд руб (+34% г/г)
— Чистая прибыль: 233,6 млрд руб (+0,1% г/г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📈 По итогам 5М2025 ВТБ показал хорошие темпы роста чистых комиссионных доходов, которые увеличились на 34% г/г — до 119,8 млрд руб, за счёт форексных транзакций и транзакционных комиссий. В то же время прочие операционные доходы выросли в 3 раза и составили 285,3 млрд руб.

📉 При этом чистые процентные доходы показали снижение на 54,9% г/г — до 110,1 млрд руб, что обусловлено давлением жесткой ДКП на чистую процентную маржу.

— чистая процентная маржа составила 0,8% (против 2,1% г/г).
— рентабельность капитала (ROE) снизилась на 4,4 п.п. — до 20,3%.
— расходы на создание резервов выросли на 91,2% г/г — до 100,2 млрд руб.
— стоимость риска выросла на 30 б.п. г/г и составила 0,9%.

❗️ За 5М2025 динамика чистой прибыли составила 0,1%. Весомый негативный эффект внесли расходы на создание резервов, которые оставили ВТБ без прибыли. Если же убрать разовые факторы (прочие доходы), то в отчете банк и вовсе бы отразил убытки.

–––––––––––––––––––––––––––

💼 Дивиденды

Радует, что ВТБ никого не кинул с дивидендами (вопреки ожиданиям) и утвердил дивиденды в размере 25,58 рублей на акцию (АО), что предполагает 27,3% дивдоходности к текущей цене.

— выплаты по акциям (АО) пойдут физическим лицам.
— выплаты по привилегированным акциям пойдут в пользу государства.

Что касается будущих дивидендов — их дальнейшая регулярность имеет высокую вероятность, поскольку президент подписал указ о финансировании ОСК (дивиденды ВТБ за 2024-2028 гг. пойдут на финансирование ОСК).

— Предполагаемый дивиденд за 2025 год может составить около 20 рублей на акцию.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

По итогам 5М2025 отлично видно, что ВТБ фундаментально слабее своих конкурентов в отрасли (Сбер, Т-Технологии и.т.д). Всё дело в неэффективности основного бизнеса и нестабильности по чистой прибыли, которая как за 5М2025, так и за весь 2024 год выросла за счёт разовых факторов (без них были бы убытки). Вдобавок к этому не будем забывать, что впереди ВТБ должны провести очередную допэмиссию, а это предполагает дальнейшее размытие доли акционеров..

А теперь к вопросу о том, стоит ли брать акции под закрытие гэпа?

Если мы верим, что сценарий будет положительным, то идею здесь можно нащупать за счёт следующих факторов:

— снижение % ставок положительно повлияет на ВТБ.
— ВТБ сможет закрыть гэп до нового года.
— в будущем банк покажет хорошие финансовые результаты (в т.ч. полный порядок по нормативам).

В таком случае можно будет заработать в районе 50-60% на горизонте следующих 12 месяцев.

Что может пойти не так:

— ставка останется на прежних уровнях (или её опять повысят).
— допка однозначно добавит негатива (вероятно, замедлит закрытие гэпа).
— покажут слабые результаты по 2025 году — не смогут заработать на дивиденды.
— начнутся проблемы с нормативами (как это уже было ранее).

Лично я сомневаюсь в реализации положительного сценария. Всё же рисков слишком много, в т.ч. на которые ВТБ повлиять не может (геополитика, санкции, ставка и прочее). + опять таки, если смотреть на цифры, то у ВТБ ситуация довольно шаткая и формирование прибыли зависит от многих переменных, которые нельзя предугадать.

Долгосрочно — много рисков. Буду наблюдать за развитием этой истории со стороны. Сперва посмотрим на скорость закрытия гэпа и дальнейшие результаты банка. А из альтернатив в секторе — лучше выбрать тот же Сбер, по которому скоро также будет открытие гэпа.

#ВТБ #VTBR