Когда инвестор выбирает нижнее белье, он выбирает себя

Victoria's Secret & Co (NYSE: VSCO), некогда правящая королева мира нижнего белья, уже несколько лет подряд показывает слабые результаты. Но это еще не смертельный диагноз. С низкой оценкой, но всемирно признанным брендом и обновленной стратегией Victoria's Secret может вернуть трон и принести доходы отважным инвесторам. Об этом в блоге на Investing рассуждает лидер Mind Money Юлия Хандошко.

История компании

Victoria's Secret была основана в 1977 году Роем Рэймондом, который придумал создавать гостеприимное пространство для мужчин, чтобы те покупали нижнее белье для партнерш. Приобретенная L Brands (NYSE: BBWI ) в 1982 году, компания выросла в мирового лидера, добавив производство домашней одежды, косметических средств и аксессуаров.

Ежегодный показ мод Victoria's Secret, на котором выступали супермодели в экстравагантных нарядах, стал культурной иконой и краеугольным камнем ее провокационного маркетинга.

Сегодня бренд управляет более чем 1000 магазинами по всему миру и приносит $6,23 млрд дохода, и все больше ориентируется на Азию. Однако такие конкуренты, как Aerie (принадлежит American Eagle Outfitters (NYSE: AEO )), Calvin Klein (PVH (NYSE: PVH ) Corporation) и Ralph Lauren (NYSE: RL ) пошатнули его доминирование, кстати, во многом благодаря онлайн-ритейлу.

Финансовые показатели

Финансовые показатели Victoria's Secret подсказывают, что компания борется сразу с несколькими трудностями в последние годы. Доход достиг максимума в $6,785 млрд в 2022 году, но снизился до $6,23 млрд к 2024 году. А если заглянем дальше — в 2025 год — прогнозы предсказывают лишь небольшой рост до $6,25 млрд. Это скорее стагнация, чем устойчивое восстановление.

Наряду с этим валовая прибыль компании из-за растущих издержек и необходимости агрессивного скидок для сохранения конкурентоспособности неуклонно снижается: с 40,7% в 2022 году до ожидаемых 36,7% в 2025 году.

Рентабельность также пострадала: операционная прибыль резко упала с $650 млн в 2022 году до $310 млн в 2024 году, и в 2025 году ожидается лишь частичное восстановление до $350 млн долларов, в то время как прибыль на акцию (EPS) упала с $7,00 долларов в 2022 году до прогнозируемых $2,46 долларов в 2025 году.

Усугубляя эти проблемы, свободный денежный поток сократился вдвое: с $851 млн в 2022 году до прогнозируемых $425 млн в 2025 году, хотя капитальные затраты остались на уровне около $170 млн в год. В совокупности эти показатели рисуют картину бизнеса, который не успевает адаптироваться к меняющейся розничной среде.

Компания сталкивается со снижением прибыльности и генерирования денежных средств, что, вероятно, связано с конкурентным давлением и изменениями в сфере розничной торговли.

Непредвзятое мнение

Показатели Victoria's Secret подсказывают, что сейчас компанию можно покупать со скидкой. По состоянию на январь 2025 года ее рыночная капитализация составляет $1,813 млрд, а стоимость предприятия — $3,9 млрд. Коэффициент цена/прибыль (P/E) составляет 8,93, что ниже среднего показателя в швейной отрасли, то есть, намекает на потенциальную выгодную сделку.

Еще более убедительным является коэффициент цена/продажи (P/S), равный всего 0,3. Это означает, что рынок ожидает незначительного роста или даже его отсутствия. Однако может параллельно служить сигналом о потенциальной приличной доходности, если компании удастся успешно переломить ситуацию. Между тем, мультипликатор стоимости предприятия к EBITDA (EV/EBITDA) 6,9 соответствует отраслевым стандартам, поддерживая идею о том, что акции не переоценены.