Новости рынков | ЦБ: Укрепление рубля обусловлено высокими ставками, сезонностью I квартала, геополитикой, снижением импорта автомобилей и ускорением получения выручки экспортерами

С начала 2025 г. рубль значительно укрепился по отношению к основным мировым валютам. За этим стоит действие нескольких факторов, устойчивость которых различается.

◾ Во-первых, на рубль влияет проведение жёсткой ДКП:
Вслед за резким замедлением потребительского кредитования в условиях жёсткой ДКП снизился спрос на товары длительного пользования, которые часто приобретают в кредит (электроника, бытовая техника). Замедление автокредитования стало одной из причин снижения спроса на автомобили. В продажах и тех и других товаров высока доля импорта, особенно если учесть поставки деталей и комплектующих для российской сборки. Поэтому следствием снижения спроса стало большее, чем предполагается сезонностью, сокращение импорта, в частности автотранспортных средств.

◾Высокие процентные ставки в России создали значительный процентный дифференциал между рублевыми и валютными финансовыми инструментами. Это затронуло, в частности, ставки по депозитам и ставки на денежном рынке, что стимулировало опережающие продажи валюты экспортёрами. Объёмы этих продаж оказались сопоставимы с общим объёмом экспорта и превышали потребности в оплате текущих расходов и налогов. Таким образом, увеличилось предложение валюты на валютном рынке.

◾ По той же причине улучшился баланс трансграничных операций, в частности по трансграничным переводам физических лиц. В результате чистый спрос на валюту с их стороны сократился.

◾ Во-вторых, определённую роль сыграла и традиционно благоприятная для рубля сезонность в I квартале. Она связана с низкой активностью импортёров в начале года.
Эффект сезонности, возможно, усилился из-за празднования Нового года по восточному календарю в Китае, доля которого в российском импорте существенно возросла. В то же время экспорт традиционно возрастал от января к марту, что привело к расширению внешнеторгового сальдо.

◾ В-третьих, на фоне ожиданий геополитической деэскалации произошло снижение российской страновой премии за риск.
Это дополнительно повысило привлекательность российских финансовых активов в дополнение к высокому процентному дифференциалу.

◾ В-четвёртых, уменьшились задержки с получением выручки за экспорт одновременно с ростом поступления денежных средств от более ранних экспортных поставок.
В этой части произошло сокращение объёма предоставленных российскими компаниями торговых кредитов и авансов. Это увеличило объём полученной экспортёрами валюты.

◾ В-пятых, в части автомобильного рынка внутренний спрос просел также в связи с тем, что 2024 г. оттянул на себя часть спроса 2025 г.
Из-за масштабного инфраструктурного строительства в 2024 г. (сегмент грузовых автомобилей) и объявленных значительных повышений утилизационного сбора (сегмент легковых автомобилей). В результате автодилеры накопили большой запас нераспроданных машин к концу прошлого года и значительно понизили объём новых импортных заказов.

◾ Факторы поддержки рубля, связанные с ДКП, сохранятся так долго, как долго будет сохраняться текущая степень жёсткости ДКП (причём характеристикой жёсткости в части ценовых ожиданий являются не столько номинальные ставки, а реальные ставки с учётом ожидаемой инфляции). Действие других факторов (сезонного и прочих) может постепенно ослабевать.

cbr.ru/Collection/Collection/File/55902/bulletin_25-04.pdf