⛽️ Газпромнефть. Становится тяжелее

Дорогие подписчики, завершаем торговую неделю обзором финансовых результатов Газпромнефти за 1 квартал 2025 года. Давайте взглянем на то, как компания противостоит совокупности негативных факторов и как это отражается на её показателях:

— Выручка: 890,9 млрд руб (-8,8% г/г)
— Скор. EBITDA: 272 млрд руб руб (-23% г/г)
— Чистая прибыль: 92,6 млрд руб (-41,9% г/г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📉 Несмотря на положительную динамику по операционной деятельности, финансовые показатели Газпромнефти в 1К2025 оказались под давлением макроэкономических факторов и показали снижение. Выручка сократилась на 8,8% г/г — до 890,9 млрд руб. на фоне снижения цен на нефть и снижения цен от продаж. При этом скорректированная EBITDA упала на 23% г/г — до 272 млрд руб, а чистая прибыль на 41,9% г/г — до 92,6 млрд руб, что обусловлено крепким рублем и ростом налоговой нагрузки.

— добыча углеводородов выросла на 5,3% до 32,5 млн тонн.
— переработка выросла на 1,8% до 10,5 млн тонн.
— выручка от продаж снизилась на 8,8% г/г.
— рентабельность EBITDA составила 24,9% (против 33,3% в 4К2024).

❗️ С 1 января 2025 года НДПИ увеличился с 20% до 25%. Расходы по текущему налогу на прибыль в 1К2025 выросли на 29,7% г/г — до 21,8 млрд руб.

— CAPEX вырос на 42,7% г/г и составил 178,3 млрд руб.
— FCF получился отрицательным и составил -73,5 млрд руб.

На конец 1К2025 чистый долг Газпромнефти относительно 4К2024 увеличился на 9,7% — до 792,5 млрд руб, при ND/EBITDA = 0,6x.

–––––––––––––––––––––––––––

Дивиденды

Дивидендная политика Газпромнефти предполагает целевой размер дивидендных выплат по акциям не менее 50% от чистой прибыли по МСФО, с учетом корректировок на курсовые разницы.

— В 1П2024 заплатили 51,96 руб. на акцию или 7,45% дивдоходности (75% от чистой прибыли);

Что касается итоговых дивидендов за 2024 год, то в консервативном сценарии они могут составить порядка 25 рублей на акцию, что предполагает около 4,7% дивдоходности. При этом важно понимать, что у компании отрицательный FCF, поэтому решение не выплачивать итоговые дивиденды за 2024 год будет выглядеть вполне рациональным.

*За 1К2025 Газпромнефть заработала на дивиденды порядка:

— 14,6 рублей при выплате 75% от ЧП (2,7% ДД).
— 9,7 рублей при выплате 50% от ЧП (1,8% ДД).

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

Санкции, дешевеющая нефть, укрепляющийся рубль и повышение НДПИ не оставили финансовым показателям Газпромнефти ни единого шанса, отсюда и падение по всем ключевым метрикам в 1К2025 года. Из негативного: подрос долг, получили отрицательный свободный денежный поток и просели по операционной прибыли.

Если же говорить про позитивные аспекты, то Газпромнефть продолжает наращивать добычу, что в совокупности с разворотом по нефти, а также девальвацией рубля может положительно отразится на будущих дивидендах. Ещё из позитивного можно выделить отсутствие роста операционных расходов, относительно 1К2024 в 1К2025 они остались +- на том же уровне.

Форвардный P/E Газпромнефти находится в районе 6x, что в целом недешево. При этом с момента последнего обзора акции компании подешевели на 17,5%. На мой взгляд, покупка Газпромнефти ниже 500 рублей может быть интересна для долгосрочных инвестиций (под девальвацию и подорожание нефти). Среднесрочно здесь делать нечего — впереди, как минимум, ещё один слабый квартал.

#Газпромнефть #SIBN