Позитивный обзор. Группа Позитив

🔍 Группа Позитив начала 2025 год с уверенного роста… убытков. Выручка за I квартал составила 2,34 млрд рублей, что лишь на 4,5% больше, чем годом ранее. Но этот прирост меркнет на фоне операционных расходов, которые выросли почти на 20%. В результате компания получила отрицательную EBITDA — 1,57 млрд рублей и чистый убыток — 2,77 млрд рублей, что на 87% выше, чем в прошлом году.

🗓 Сезонность играет большую роль: большинство крупных контрактов Позитив закрывает в IV квартале. Так что слабые показатели в начале года — не новость. Но даже с учетом этого темпы роста выручки выглядят скромно. Впрочем, есть нюанс — отгрузки (управленческий показатель) составили 3,8 млрд рублей, увеличившись на 111% по сравнению с прошлым годом. Это отчасти объясняется переносом контрактов с конца 2024 года.

🛡 На фоне слабой выручки компания продолжает тратить — капитальные вложения выросли почти на 50% год к году и составили 2 млрд рублей. Однако стоит отдать должное: Позитив начал оптимизировать расходы — снизил маркетинговый бюджет, урезал траты на мероприятия и ужесточил контроль издержек. Чистый долг к EBITDA снизился с 2,97х до 1,92х, что вселяет осторожный оптимизм.

💯 Компания делает ставку на новое флагманское решение PT NGFW, которое, как ожидается, начнет приносить ощутимую выручку во второй половине года. При благоприятном сценарии Позитив надеется выйти на годовой доход 33–38 млрд рублей, но многое будет зависеть от спроса на решения по кибербезопасности и качества реализации стратегии.

📊 Касательно мультипликаторов:

🔹 EV/EBITDA: 25 — очень высокая оценка по операционной прибыли, указывает на дорогую компанию с завышенными ожиданиями рынка.
🔹 P/E: 40 — акции переоценены, окупаемость инвестиций — 40 лет, оправдана только при высоких темпах роста.
🔹 P/S: 6 — цена в 6 раз выше годовой выручки, что допустимо лишь при исключительной рентабельности или лидерстве на рынке.
🔹 P/B: -33 — отрицательный собственный капитал, что говорит о высокой степени финансового риска.
🔹 Рентабельность EBITDA: 26% — хороший уровень операционной прибыльности.
🔹 ROE: 21% — высокая рентабельность капитала, несмотря на отрицательный баланс, компания эффективно генерирует прибыль.
🔹 ROA: 7% — стабильная доходность активов, отражающая адекватную эффективность управления.

📌 Пока Позитив живет в убыток, инвесторы ждут разворота. Компания признает свои ошибки, пересматривает подход к управлению и ставит новые цели. Но впереди — важнейшие II и III кварталы. Только их итоги покажут, готова ли компания вернуться в зону устойчивого роста и доказать, что негатив в отчетах — это лишь временная тень.

🎁 Подарок для роста капитала

Друзья, благодарю всех за поддержку и дарю каждому подписчику моего Телеграм канала свою авторскую книгу «Финансовая культура. Планируй, Инвестируй, Достигай».

В ней я разбираю принципы управления деньгами, от создания бюджета и контроля над долгами до инвестирования и планирования пенсии.

Подписывайтесь и забирайте подарок!