Ozon отчитался за 1 квартал 2025 года: выручка и EBITDA растут, но убытки остаются

Сегодня разбираем отчет Ozon за первый квартал 2025 года. Что в отчете:

▪️ Выручка — 202,9 млрд рублей (+65% г/г)
▪️ EBITDA — 32,4 млрд рублей (+220% г/г)
▪️ Чистый убыток — 7,9 млрд рублей (сокращение на 40% г/г)
▪️ Рентабельность по EBITDA — 3,9%
▪️ Чистая рентабельность — отрицательная
▪️ ND/EBITDA — отрицательный

Отчет выглядит достаточно сильным: темпы роста выручки относительно динамики 2024 года ускорились, EBITDA растет с опережающими темпами роста. Основными драйверами роста стали финтех (выручка выросла в 2,5 раза) и e-commerce (рост GMV на 47%).  При чем темпы роста товарооборота в первом квартале вышли сильнее ожиданий и значительно выше гайденса компании на 2025 год на уровне +30-40% г/г.

Пока компания все еще убыточна, хотя убыток сократился на 40%, но менеджмент ожидает, что они выйдут на чистую прибыль на горизонте нескольких лет. С учетом их фокуса на эффективность и роста направления финтеха я бы сказала, что это вопрос даже не нескольких лет и что по моим прикидкам чистая прибыль там может получиться даже в районе 1 квартала 2026 года, но жизнь, конечно, покажет.

Особого внимания заслуживает финтех-направление: выручка здесь выросла на 167%, а прибыль до налогообложения — на 138%. Количество активных клиентов увеличилось на 57%, а объем операций по Ozon Карте вне платформы достиг 50%. Это показывает, что Ozon успешно диверсифицирует бизнес и монетизирует свою клиентскую базу.

Операционные показатели также радуют: количество активных покупателей выросло до 58 млн (+19% г/г), а частотность заказов увеличилась с 22 до 27 в год. Это говорит о высокой лояльности клиентов и эффективности маркетинговых стратегий.

Однако есть и риски: высокие финансовые расходы (рост на 66% г/г) из-за увеличения ключевой ставки ЦБ РФ до 21%. Также стоит отметить рост резервов под кредитные убытки на 174%, что связано с расширением кредитного бизнеса, но это характерная для отрасли картина и пока она особого беспокойства у меня не вызывает. Плюс помним, что Ozon все еще не редомицилировался и начало процедуры редомициляции может спровоцировать некоторую волатильность в котировках расписок компании.

Но в целом отчет выглядит достаточно сильным, компания демонстрирует хороший рост ключевых финансовых и операционных показателей. Финтех становится ключевым драйвером роста, а  темпы роста e-commerce, хотя и снижаются, но остаются все еще высокими. С учетом опубликованной отчетности таргет по акциям компании остается без изменения и составляет около 4700 рублей за акцию на горизонте года, однако в случае если по году компания будет идти ближе к верхней границе своего гайденса  — таргет может быть дополнительно пересмотрен вверх. Не ИИР.

Подписывайтесь на мой телеграм-канал, чтобы не пропустить новые интересные статьи!