Экспресс-разбор отчетов по нескольким интересным мне эмитентам облигаций: Монополия, Самолет, М-Видео

🚛 Монополия – МСФО за полный 2024:

• Выручка: 60,2 млрд. (+14,9%)
• EBITDA: 2,7 млрд. (-22,2%)
• Убыток: 3,4 млрд. (была прибыль 3,8 млрд.)
• Финрасходы: 3,7 млрд. (х2,1)
• Кэш: 0,232 млрд. (-67,7%)

Выглядит очень плохо: ебитда не перекрывает финрасходы, запаса кэша нет. Но в целом – в рамках ожиданий (разбор компании был прошлой осенью)

Монополия вполне может дальше существовать в таком режиме через продажу грузовиков, кроме того во 2 квартале планируется вход новых инвесторов, что тоже должно поправить короткую ликвидность

Что там из этой затеи получится дальше – предсказать не берусь. И более-менее долгосрочно я бы с бумагами Монополии пока не связывался (тем более, цены на выход по последним выпускам позволяют зафиксировать адекватную прибыль и спокойно двигаться дальше)

✈️ Самолет – МСФО за полный 2024:

Отчет за 1 половину 2024 разбирал тут, в итоговом самое важное – это результаты 2 полугодия:

• Выручка: 168,2 млрд. (+8,7%)
• EBITDA: 40,5 млрд. (-10,9%)
• Прибыль: 3,4 млрд. (-79,6%)
• Финрасходы: 40,5 млрд. (+56,1%)
• Кэш: 25,4 млрд. (+16,3%)

Ебитда равна финрасходам, что совсем не есть хорошо. Предпосылок для улучшения ситуации по сектору в 2025 пока тоже нет. Чуть спокойнее с подушкой кэша, но в 1 кв’25 она должна была сократиться, с учетом минуса на оферты, и плюса от нового выпуска и финдоходов – до ~15 млрд.

Также, Самолет во 2 полугодии несколько притормозил с затратами на новые проекты, и есть еще возможность приторговывать земельным банком. То есть, не совсем уж катастрофа. Но и рынок, я считаю, чрезмерно оптимистичен сейчас по их бумагам, доходности по основным купонистым выпускам уже на уровне рейтинговой группы, без особых премий

Сидеть тут пока вроде и можно, но на погашение крупного выпуска БО-П12 RU000A104YT6 в июле я бы предпочел смотреть со стороны. Кому прям нравится – на момент написания поста чуть выпадает (в лучшую сторону) из общей массы БО-П11 RU000A104JQ3, тоже с высоким купоном, но редким, полугодовым

💻 М-Видео – МСФО за полный 2024:

Тут тоже наиболее интересно 2 полугодие, т.к. в 2023 именно оно вышло очень сильным и вывело компанию на приемлемый годовой результат. В этом году ничего такого, к сожалению, не случилось:

• Выручка: 249,8 млрд. (-2,1%)
• EBITDA: 28,2 млрд. (+7,9%) *сама компания считает себе ебитду по какой-то авторской методике и цифра получается совсем другая. Но с позиции бондовика репрезентативнее будет именно классический вариант
• Убыток: 9,8 млрд. (х20)
• Кэш: 22,7 млрд. (+21,4%)

Сейчас тут даже на кэш рассчитывать особо нельзя, потому что и финрасходы уже в 1 полугодии будут выше, чем вся подушка, и дополнительно будет сезонный отток денег в бизнес (тот самый, который должен бы перекрываться сильным 2 полугодием, но в 2024 особо не перекрывался, да и платить по долгам нужно уже сейчас)

Но можно рассчитывать на свежую докапитализацию в 30 млрд. от акционеров, которая, со слов компании, большей частью уже на счетах. С ней даже погашение выпуска 1Р-03 RU000A104ZK2 в июле сильно страшным пока не кажется

В любом случае, не безопасно (плюс есть дополнительный риск в виде крупного короткого кредита, по которому тоже надо что-то решать с банком). Но, в отличие от Самолета, доходность по выпуску RU000A109908 хоть как-то с этим положением дел сейчас сопоставима

✅ Мой телеграм, где много интересного: https://t.me/mozginvest
(пишу про облигации и акции РФ, ЦФА)