💊 Промомед. Стоит ли покупать акции прямо сейчас?

Начинаем новую торговую неделю обзором годовых финансовых результатов ведущей инновационной биофармацевтической компании Промомед. Напомню, что в прошлую пятницу мы уже оценили успехи другого представителя фарм сектора — Озон Фармацевтики. Теперь же взглянем на показатели ещё одного ключевого игрока:

— Выручка: 21,4 млрд руб (+35% г/г)
— Валовая прибыль: 14,2 млрд руб (+42% г/г)
— EBITDA: 8,2 млрд руб (+31% г/г)
— Чистая прибыль: 2,8 млрд руб (-3% г/г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📈 В целом отчет весьма позитивный. Компания похвасталась высокими темпами роста выручки, которая прибавила 35% г/г — до 21,4 млрд руб. за счёт расширения продуктового портфеля, а также роста продаж в направлениях эндокринологии и онкологии. В то же время за счёт роста доли высокомаржинальных инновационных продуктов и работы с операционными издержками валовая прибыль увеличилась на 42% г/г — до 14,2 млрд руб., а EBITDA выросла на 31% г/г — до 8,2 млрд руб.

— рост фармацевтического рынка составил ~18%.
— рентабельность по EBITDA составила 38%.
— операционный денежный поток составил 93 млн руб. (против убытка 1,2 млрд руб).

📉 В свою очередь чистая прибыль осталась под давлением финансовых расходов и показала снижение на 3% г/г — до 2,8 млрд руб. При этом прибыль, скорректированная на разовые расходы, выросла на 22% г/г — до 4 млрд руб.

— расход по налогу на прибыль вырос на 16% г/г — до 1,7 млрд руб.
— финансовые расходы увеличились на 60% г/г — до 2,4 млрд руб.
— свободный денежный поток в отрицательной зоне: -3,9 млрд руб.

❗️ На конец 2024 года чистый долг подрос на 5,6% г/г — до 16,9 млрд руб, при ND/EBITDA = 2,1х (против 2,6х г/г).

— CAPEX сократился на 8,5% г/г — до 2,6 млрд руб.

––––––––––––––––––––––––––––

Гайденс на 2025 год

Стоит отметить, что компания успешно реализовала гайденс на 2024 год. ND/EBITDA и вовсе оказался существенно лучше прогноза (2,1x против 2,5х).

Что касается целей на 2025 год, то они следующие:

— рост выручки на 75%
— рентабельность по EBITDA >40%
— ND/EBITDA = 2,5х или меньше.

Сюда же добавим, что к финальной стадии регистрации перешли порядка 8 инновационных препаратов ключевого портфеля. В перспективе их вывод на рынок будет оказывать положительное влияние на финансовые результаты (дистанция — 2 года). Если же говорить про среднесрочные перспективы, то новый инновационный препарат Велгия уже в 4К2024 достиг свыше 1 млрд руб. продаж, а в 2025 году должен стать одним из ключевых драйверов роста выручки.

––––––––––––––––––––––––––––

Итого:

Начнём с позитивного — финансовые результаты компании хорошие, обогнали растущий фармацевтический рынок + выполнили заявленный прогноз. Кроме того, вывели на рынок два инновационных препарата: Велгия и Тирзетта, которые в свою очередь должны выступить ключевыми драйверами роста выручки в 2025 году.

Если говорить про негатив — рост чистого долга до 16,9 млрд руб, долговая нагрузка хоть и снизилась, однако по-прежнему остается на высоком уровне (2,1х). В то же время растут и процентные расходы, а ключевая ставка продолжает находиться на высоком уровне.

Ключевое же значение в этом всем играет оценка Промомеда. P/E 2024 = 26,2x — оценка недешевая. При этом, если компании удастся в очередной раз реализовать поставленный гайденс, то оценка по P/E 2025 года может быть в районе 12х, что также недешево. На текущий момент акции компании торгуются чуть выше 400 рублей (цена IPO) и, на мой взгляд, с учетом перспектив 2025 года, находятся у справедливых уровней.

Резюмируя можно сказать, что покупая этот бизнес — Вы покупаете будущее компании со всеми вытекающими (риски и т.д.). Если компания споткнется с реализацией прогноза, акциям может быть очень больно. Подобные истории на рынке мы уже видели в этом году.

#Промомед #PRMD