💊 Промомед – Оправдывает ли прогноз менеджмента высокую оценку акций? Отчет за 2024 г.

📌 Лидер биофармацевтического рынка РФ, который отличается от своих конкурентов полным циклом производства препаратов, вышел на IPO всего 9 месяцев назад. Сейчас цена акций находится около цены IPO, но компания обещает вырасти почти в 2 раза за 2025 год. Разберём отчёт Промомеда и узнаем, есть ли идея в акциях компании.

📈 СИЛЬНЫЕ СТОРОНЫ:

• Выручка за 2024 год выросла на 35,4% год к году до 21,4 млрд рублей, при этом рынок фармацевтики вырос за прошлый год лишь на 18%.

• EBITDA выросла на 31% до 8,2 млрд рублей, рентабельность по EBITDA составила 38,4% – прогнозы менеджмента по выручке и рентабельности, которые дали на IPO, выполнены.

• Капитальные расходы сократились на 9% до 2,7 млрд рублей. Пик инвестиций пришелся на 2022 и 2023 годы, из-за чего свободный денежный поток ушёл в отрицательную зону, но уже сейчас убыток по FCF начал постепенно уменьшаться (с –5,7 млрд рублей в 2023 году до –4,2 млрд рублей в 2024 году).

❓ ПЕРСПЕКТИВЫ:

• В 2025 году компания планирует показать рост выручки на 75%, увеличить рентабельность по EBITDA до 40%+ и сохранить показатель чистый долг/скорр. EBITDA на уровне менее 2,5x.

• Ключевыми проектами для компании в 2025 году станут препараты Велгия и Тирзетта. Первый препарат вышел на рынок в конце 2024 года, второй – в начале 2025 года. Также на финальной стадии сейчас ещё 8 инновационных препаратов. Как заявил менеджмент, в 1 квартале 2025 года темпы роста выручки составили +80% – первые результаты ввода в рынок новых препаратов.

• Компания запустила сотрудничество с экосистемой Сбера – Еаптекой (подписка на курсовые приёмы препаратов) и AIRI (институт искусвенного интеллекта).

❗ РИСКИ:

• Чистая прибыль снизилась на 3,1% до 2,9 млрд рублей, причина – рост финансовых расходов более чем в 2 раза до 2,5 млрд рублей. Если скорректировать прибыль на разовые факторы, рост прибыли составил +22% до 4 млрд рублей.

• Чистый долг вырос на 5,6% до 16,9 млрд рублей. Показатель чистый долг/скорр. EBITDA снизился с 2,6x до 2,1x, но долговая нагрузка по-прежнему на высоком уровне.

• Компания активно тратит средства на рекламу и маркетинг, расходы на которые в 2024 году выросли в 2,5 раза. Интересный факт – на дне инвестора Сергей Шнуров выступил с песней про аппарат Тирзетта.

• Главный, по моему мнению, риск – это очень высокая оценка акций. Мультипликаторы P/E = 30,6x и EV/EBITDA = 12,8x предполагают как минимум выполнение прогноза менеджмента. Если компания выполнит свой прогноз по выручке, рентабельности и не увеличит чистый долг, по итогам 2025 года EV/EBITDA составит 7x – тоже недёшево.

✏️ ВЫВОДЫ:

• Промомед успешно провёл 2024 год, выполнив все свои прогнозы, которые ещё недавно выглядели трудновыполнимыми. В 2025 году компания имеет все шансы показать ещё более высокие темпы роста выручки благодаря реализации новых препаратов.

• Промомед занимается очень хорошим и полезным делом, что заслуживает уважения. Но покупать акции компании по текущей высокой цене, надеясь на реализацию прогноза менеджмента, я не планирую. Если выручка в 2025 году начнёт показывать рост не на 75%+, а, допустим, на 40-60%, цена акций очень стремительно пойдёт вниз.
_____
👉 Подписывайтесь на мой телеграм-канал , там вы найдёте ещё больше аналитики и обзоров компаний.