⛽️ Роснефть. Хьюстон, у нас проблемы

В нашем сегодняшнем традиционном обзоре поговорим о финансовых результатах одной из крупнейших публичных добычных компаний мира Роснефти, которая отчиталась по итогам 2024 года. Переходим к ключевым показателям:

— Выручка: 10139 млрд руб (+10,7% г/г)
— EBITDA: 3029 млрд руб (+0,8% г/г)
— Чистая прибыль: 1084 млрд руб (-14,4% г/г)
— скор. FCF: 1295 млрд руб (-9,3% г/г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📈 Благодаря росту цен на нефть сорта Urals выручка продемонстрировала рост на 10,7% г/г — до 10139 млрд руб.

— средняя цена Urals (USD/баррель) в 2024 году составила $71,77.

📉 В то же время чистая прибыль показала снижение на 14,4% г/г — до 1084 млрд руб, что в основном обусловлено переоценкой налоговых обязательств в размере 0,24 трлн р. Без неё ЧП за 2024 год была бы в зеленой зоне и составила 1324 млрд руб. Также негативный эффект на прибыль оказал и рост процентных расходов на 45,6% г/г — до 1414 млрд руб. На фоне этого EBITDA осталась +- на уровне прошлого года и составила 3029 млрд руб.

— в рамках сделки ОПЕК+ добыча нефти в 2024 году сократилась на 5% г/г — до 184,0 млн т.
— производственные расходы выросли на 32,5% г/г — до 895 млрд руб.
— операционная прибыль снизилась на 2,4% г/г — до 2129 млрд руб.

❗️ Чистый долг по итогам 2024 года увеличился на 36% г/г — до 3,6 трлн руб. при ND/EBITDA = 1,2x. Долговая нагрузка продолжает оставаться на комфортном уровне.

✅ В конце октября-ноября 2024 года Роснефть возобновила байбэк и выкупила с рынка около 2,6 млн акций по средней цене в 443,7 рублей за акцию или 1,1 млрд руб.

–––––––––––––––––––––––––––

Дивиденды

По итогам 9М2024 Роснефть выплатила дивиденды в размере 36,47 рублей на акцию или 6,34% ДД. Если Роснефть сможет заработать за весь 2024 год 1,3 трлн прибыли, то суммарный дивиденд может быть в районе 62,5 рублей на акцию или около 13% дивдоходности.

— согласно дивидендной политики (50% от чистой прибыли по МСФО) Роснефть заработала за 2024 год 51,14 рублей дивидендов. Таким образом, дивиденд за 4К2024 составляет 14,67 рублей на акцию или 2,8% ДД по текущей цене.

Полная дивдоходность по итогам года может составить 9,1%.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

Высокий уровень ключевой ставки, переоценка налоговых обязательств и падение на операционном уровне не прошли бесследно для Роснефти, чьи финансовые результаты оказались под существенным давлением (P/E 2024 = 5,2x). Отсюда имеем рост чистого долга и неоправдавшиеся ожидания относительно дивидендов, дивдоходность по которым за 2024 год, вероятно, составит всего 9,1%. Из позитивного здесь я бы выделил небольшой выкуп собственных акций в конце прошлого года.

В 1П2025 ситуация на операционном уровне продолжит ухудшаться, а финансовые результаты оставаться под давлением роста процентных расходов. Кроме того, запуск первого этапа проекта Восток Ойл перенесли на 2026 год, а значит, в среднесрочной перспективе у компании попросту нет драйверов роста.

В обзоре результатов за 9М2024 я таргетировал Роснефть на уровне 550 рублей за акцию и на фоне февральского ралли нам удалось достичь цели (+13,5% апсайда). На мой взгляд, с учетом отсутствия драйверов роста в среднесрочной перспективе и продолжающегося ухудшения на операционном и финансовом уровнях, акции Роснефти находятся около своих справедливых значений.

Мнение по акциям: держать.

#Роснефть #ROSN