Новости рынков | Российской экономике будет трудно справиться с мирными условиями: Путин создал перегретую военную экономику, возвращение к нормальной жизни может означать жёсткую посадку — Reuters

За последние три года президент Владимир Путин часто хвастался, что экономика России опровергла мрачные прогнозы, сделанные после его вторжения в Украину в 2022 году. ВВП сократился на 1,2% в том году, но в 2023 и 2024 годах вырос на 3,6%, согласно данным Международного валютного фонда. Однако кажущаяся устойчивость иллюзорна. Путин создал перегретую военную экономику. Возвращение к нормальной жизни может означать жёсткую посадку.

Несмотря на предложение о 30-дневном прекращении огня, выдвинутое Киевом и Соединёнными Штатами на прошлой неделе, окончание разрушительного конфликта России на Украине не предвидится в ближайшее время. И любое будущее перемирие может не привести к тому, что экономика станет менее ориентированной на оборону. Военные расходы составляют 8% ВВП и 40% федерального бюджета, согласно официальным данным, которые даже не учитывают все расходы, связанные с обороной. Эти цифры не сильно уменьшатся, если Путин считает прекращение боевых действий временным или использует перемирие для сбора ресурсов для будущих нападений на Восточную Европу.

Попытка вернуть экономику к нормальному состоянию, тем не менее, создаст для Путина две проблемы. Первая будет связана с многолетним кредитным бумом в крупных банках, таких как Сбербанк и ВТБ. Корпоративные кредиты выросли на 18% как в 2023, так и в 2024 году, несмотря на постоянно растущие процентные ставки, поскольку глава Банка России Эльвира Набиуллина тщетно пыталась обуздать инфляцию. Базовая ставка ЦБ, которая сейчас составляет 21%, теоретически должна была предотвратить такой кредитный бум. Однако с 2022 года банки по закону обязаны финансировать компании оборонного сектора по субсидированным ставкам. Сельскохозяйственные и строительные компании также привлекали заёмные средства на льготных условиях, как и некоторые заёмщики ипотечных кредитов. По данным Банка России, льготные кредиты сейчас составляют около 16% от общего объёма банковских портфелей. Это повышает вероятность послевоенной волны дефолтов, если расходы на оборону сократятся, а экономика замедлится.

Такие руководители, как Герман Греф из Сбербанка и Андрей Костин из ВТБ, могут найти утешение в том, что оборонная промышленность также находится под контролем Кремля. Таким образом, риск того, что военные компании не смогут выплатить кредиты после сокращения расходов на оборону, минимален. Но другим компаниям с непомерно высокими кредиторскими задолженностями не стоит рассчитывать на систематическую государственную поддержку. Аналитический центр, близкий к Кремлю, подсчитал, что 20% производственных предприятий в прошлом году потратили на обслуживание долга сумму, эквивалентную двум третям или более их операционной прибыли, по сравнению с 10% годом ранее. Неудивительно, что Набиуллина попросила банки увеличить свои резервы. Она также ужесточила регулирование ипотечного кредитования и установила более строгие условия для выдачи кредитов заёмщикам с высокой задолженностью.

Вторая проблема, с которой Путин столкнётся на пути к менее милитаризованной экономике, связана с ухудшением демографической ситуации в России. Хроническая нехватка рабочей силы во многом объясняет низкий уровень безработицы в России, составляющий примерно 2%. Из-за нехватки рабочей силы гражданская промышленность работает едва ли на 80% от своей мощности, в то время как 1,6 миллиона рабочих мест не заняты, согласно официальным СМИ. Согласно российскому отчету консалтинговой компании Yakov and Partners из Москвы, к 2030 году нехватка рабочих рук может составить от 2 до 4 миллионов человек.

Сокращение военных операций и отправка солдат домой теоретически должны помочь. Но из-за ужасной демографической ситуации рабочая сила в России сокращается примерно на 1 миллион человек в год, отмечает Янис Клюге, экономист из Германского института по вопросам международной политики и безопасности. Кроме того, добавляет он,возвращающимся войскам и 600 000 работникам, нанятым в военный сектор за последние три года, будет трудно найти работу. Они часто родом из беднейших регионов страны и не обладают навыками, необходимыми для гражданской экономики.

Сокращение численности армии помогло бы центральному банку в борьбе с инфляцией. Рост цен отчасти вызван щедрыми государственными компенсациями для контрактников, бонусами за службу по призыву и постоянно растущими стимулами по мере сокращения числа желающих служить. Проблема в том, что Путин не намерен сокращать свои вооруженные силы. В сентябре он приказал увеличить армию на 180 000 солдат до 1,5 миллиона действующих военнослужащих, что сделало бы её второй по численности в мире после армии Китая. А когда Россия прекратит боевые действия, ей придётся поддерживать работу военных заводов, чтобы устранить ущерб, нанесённый Украиной.

Послевоенная «жесткая посадка» не сулит Кремлю ничего хорошего. Правительство США изучает способы снятия санкций с энергетического сектора России, сообщает Reuters со ссылкой на два источника, знакомые с ситуацией. Но Европейский союз и Великобритания не собираются следовать этому примеру, по крайней мере, до тех пор, пока Россия не перестанет восприниматься как угроза. Европейские компании не собираются возвращаться в Россию. Москва также потеряла свой ближайший крупный рынок сбыта нефти и трубопроводного газа и не может рассчитывать на то, что вероятный будущий канцлер Германии Фридрих Мерц снова откроет газовый вентиль.Даже несмотря на продолжающуюся войну,экономика уже замедляется. 

www.reuters.com/breakingviews/russias-economy-would-struggle-cope-with-peace-2025-03-17/