JetLend: IPO как последний шанс перед крахом?

17 марта 2025, 10:56
|
investwhales

В преддверии IPO JetLend на СПБ Бирже стоит задаться вопросом: что на самом деле стоит за этим размещением? Если в феврале 2024 года компания оценивалась в 20 млрд рублей, то уже к концу года оценки упали до 6-6,5 млрд. Это резкое снижение говорит о многом: ухудшение финансовых показателей, скептицизм инвесторов и общие проблемы рынка краудлендинга на фоне высокой ключевой ставки (21%).

JetLend, некогда лидер рынка с долей в 47%, теперь уступает платформе «Поток». Объем выданных займов упал более чем в два раза: с 1 млрд рублей в декабре 2024 до 431,5 млн в январе 2025. Рост выручки также замедлился: если в 2023 году привлеченные инвестиции выросли до 10,97 млрд рублей, то в 2024 году рост составил лишь 5% (11,53 млрд).

Проблемы накапливаются:

✔️Технологические просчеты: ML-модели для скоринга заемщиков оказались неэффективными, что привело к росту дефолтности.

✔️Ликвидность: Около трети средств инвесторов не направляются в работу, что может указывать на отсутствие качественных заемщиков.

✔️Долги: Чистый долг/EBITDA вырос с -0,25 до 1,7 за год, а процентные расходы уже составляют 12,8 млн рублей.

IPO: зачем?

Компания планирует разместить акции на 6,65-7,15 млрд рублей, но большая часть этих денег (81,1%) пойдет на допэмиссию, а 18,9% — на кэш-аут основателей. Роман Хорошев и Евгений Усков через офшоры в Гонконге продадут по 1 млн акций каждый, что вызывает вопросы о их уверенности в будущем компании.

Финансовые показатели:

✔️Выручка за 1ПГ 2024: 370,7 млн рублей

✔️Чистая прибыль: 15 млн рублей (рентабельность 4%)

✔️Капитализация: 6,65-7,15 млрд рублей

Мультипликаторы запредельные:

✔️P/E: 221,7-238,3х

✔️P/S: 9,0-9,6х

Эти цифры сложно назвать привлекательными. Прибыль компании за 9 месяцев 2024 года оказалась отрицательной, так как ее подъедают огромные коммерческие расходы (357,3 млн рублей за 9м2024) — реклама и маркетинг в попытке удержать пользователей платформы.

Вывод:

JetLend выглядит как компания, которая пытается спастись через IPO, а не как успешный бизнес, готовый к публичному размещению. Основатели спешат зафиксировать прибыль, инвесторы рискуют остаться с волатильными акциями и неясными перспективами. Если вы рассматриваете участие в этом IPO, стоит дважды подумать: риски здесь явно перевешивают потенциальные выгоды.

Коллеги, приглашаю на свой канал для погружения в инвестиции через призму IT и цифровизацию бизнеса, где еще больше актуальных новостей и моих разборов — https://t.me/+_O7cBNGFhg82ZjQy

спецраздел:
Акции

обсудить на форуме:
Джетленд | JetLend

263

5 комментариев

1. Текущий приоритет платформы направлен на масштабируемость бизнеса. Это повлекло за собой повышенные расходы на маркетинг, что стало основным фактором, ограничивающим рентабельность. Пока есть возможность расти быстрыми темпами — это надо делать и направлять бОльшую часть прибыли в рост бизнеса. Таким образом, если исключить расходы, связанные с ростом бизнеса, то рентабельность может достигнуть 40%.

2. К росту дефолтности также приводит резкое повышение ключевой ставки, которое нельзя изначально было оценить и предвидеть. Займы выданные уже в условиях повышенной ключевой ставки- имеют гораздо меньше рисков, так как оценивались иначе.

3. По мультипликаторам тоже спорно. Все необходимо сравнивать. Астра выходила тоже с P/S около 9х, но это не помешало ей вырасти на 50% после IPO. Tesla вообще с P/S 20 выходила. Кто поверил — кратно приумножил свой капитал, а кто-то упустил и потом сильно жалел.

4. Вывод таков, что у каждого инвестора свой риск менеджмент. Для тех кто ищет возможность кратного приумножения капитала за несколько лет — участие в IPO Jetlend может дать эту возможность.

Konstantin3100

17 марта 2025, 19:00
Ответить

K_guzenko, добавлю от себя как инвестора:

Позитивная рыночная конъюнктура и сильный отскок рынка.

Отсутствие конкуренции за внимание инвесторов.
Нет размещений, которые конкурируют с ним за розничный спрос. Даже малой части свободных денег, которые есть у розницы на столе, будет предостаточно, чтобы обеспечить этому IPO переподписку и рост котировок в первые дни. Возможно, это хороший шанс быстро заработать

Финтех и краудлендинг — один из самых горячих сегментов рынка.
Похоже, это будет единственный эмитент, который даст инвесторам возможность полноценно поучаствовать в росте российского малого и среднего бизнеса.

151% и х 15 в будущем, я верю именно в такие компании, а не копипасты.

Horizone92

18 марта 2025, 13:30
Ответить

Horizone92,

Спасибо за ваш позитивный и экспертный комментарий! Мы очень рады, что вы видите потенциал JetLend и считаете наше IPO привлекательной возможностью.

Мы согласны с вашими аргументами: благоприятная рыночная конъюнктура, отсутствие конкуренции за внимание инвесторов, привлекательность финтеха и краудлендинга, а также уникальная возможность инвестировать в рост российского малого и среднего бизнеса – все это делает наше IPO перспективным.

Мы ценим вашу веру в наш потенциал роста (151% и х15 в будущем!) и обещаем приложить все усилия, чтобы оправдать ваши ожидания. Ваша поддержка очень важна для нас!

Отдел Поддержки Jetlend

19 марта 2025, 12:21
Ответить

А мы вот думаем заходить на ipo, очевиден потенциал для еще большего роста компании. Да есть риски, но судя по всем интервью, постам от «экспертов» и тд, они вполне могут оправдаться. Надеемся что сейчас экономика выровняется, ставка упадет и у бизнеса в целом немного убавится проблем. Имхо, проект перспективный, стоит вложиться, минималка не такая большая тем более

mkss

20 марта 2025, 14:49
Ответить

Вы можете интерпретировать ситуацию по-своему, и это ваше право. Мы же, как компания, видим иное.

JetLend вышел на биржу ради масштабирования. Все привлеченные средства — 476 млн рублей — идут исключительно на развитие: усиление риск-модели, технологическую автоматизацию, рост продуктовой линейки и выход на новые рынки. Основатели сохранили контроль.

Да, рынок волатилен, и мы это не отрицаем. Но это не мешает нам строить бизнес в долгую. IPO — лишь начало, и время покажет, кто был прав.