⛽️ Газпромнефть. Есть ли идея в акциях?

Дорогие подписчики, в сегодняшнем обзоре поговорим о финансовых результатах Газпромнефти по МСФО за 2024 год и попытаемся разобраться, а есть ли идея в акциях, особенно в условиях недавних санкций? Переходим к ключевым показателям:

— Выручка: 4,1 трлн руб (+16,5% г/г)
— Скор. EBITDA: 1,4 трлн руб (+5,8% г/г)
— Чистая прибыль: 480 млрд руб (-25,2% г/г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📈 Выручка по итогам 2024 года выросла на 16,5% г/г — до 4,1 трлн руб. на фоне роста добычи углеводородов и переработки, а также роста цен на нефть в рублях, поскольку компания реализовывает порядка 70% на внутренний рынок:

— добыча углеводородов выросла на 5,3% до 129,9 млн тонн;
— переработка выросла на 1,1% до 42,9 млн тонн;
— в 2024 году компания на 20% нарастила поставки топлива в регионы Севера (отгружено свыше 320 тыс. тонн нефтепродуктов).

📈 В то же время EBITDA показала скромный прирост всего лишь на 5,8% г/г — до 1,4 трлн руб, что обусловлено опережающим ростом операционных расходов:

— операционные расходы увеличились на 22% до 3,4 трлн руб. и идут выше темпов роста выручки.

❗️ Чистая прибыль, относящаяся к акционерам, упала на 25,2% г/г — до 480 млрд руб. на фоне роста налоговых расходов от введенного НДПИ на 25%, что в свою очередь спровоцировало переоценку отложенных налоговых обязательств в размере 97 млрд руб. При этом долговая нагрузка продолжает оставаться на комфортном уровне: ND/EBITDA = 0,6x.

–––––––––––––––––––––––––––

Дивиденды

Дивидендная политика Газпромнефти предполагает целевой размер дивидендных выплат по акциям не менее 50% от чистой прибыли по МСФО, с учетом корректировок на курсовые разницы.

— В 1П2024 компания уже выплатила дивиденды в размере 51,96 руб. на акцию или 7,45% дивдоходности (75% от чистой прибыли);

Если Газпромнефть сохранит коэффициент выплат, то потенциальный дивиденд за 2П2024 может составить около 27-30 рублей на акцию с учетом курсовых разниц или 4,1% — 4,6% дивдоходности. При этом совокупная дивдоходность по году может доходить до 12%.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

Газпромнефть не преподнес сюрпризов, когда представил рынку ожидаемо слабый отчет. Порадовал лишь комфортный уровень долговой нагрузки, а также рост выручки. Однако, этого мало, ведь темпы роста операционных расходов уже превышают темпы роста выручки, а маржа переработки становится всё меньше. Кроме того, в январе этого года США внесли Газпромнефть в SDN-лист, что существенным образом ударит по экспортным возможностям компании (на выстраивание нового механизма понадобится время).

Можно ли найти идею в акциях Газпромнефти? На мой взгляд, для этого пока нет никаких предпосылок. В 2025 году компания столкнется с ухудшением финансовых показателей, что в свою очередь негативно скажется на размере будущих дивидендов. Напомню, что одним из козырей Газпромнефти были щедрые дивиденды, а по итогам 2024 года мы уже можем наблюдать их уменьшение.

На текущий момент компания оценена дорого, при P/E 6,1x — самый большой в секторе, акции Газпромнефти не выглядят интересными для покупки на фоне альтернатив.

#Газпромнефть #SIBN