ГМК: для уверенного роста котировок нужен рост цен на металлы!

📓 ГМК Норникель опубликовал предварительные производственные результаты за 4 кв. и весь 2024 год, а также представил производственный прогноз на 2025 год. Предлагаю пробежаться по этим результатам и оценить их вместе с вами.

В первую очередь хотелось бы отметить, что компания перевыполнила свой изначальный производственный план, благодаря чему объемы производства всех металлов превысили прогноз на 2024 год, и в целом результаты схожи с предыдущим 2023 годом — где-то в большую сторону, где-то в меньшую:

✔️ Производство никеля: -2% (г/г)
✔️ Производство меди: -2% (г/г)
✔️ Производство палладия: +3% (г/г)
✔️ Производство платины: +0,5% (г/г)

📃 В планах на 2025 год значится увеличение объёмов производства никеля до 204-211 тыс. тонн (в 2024 году 205 тыс. тонн), меди — до 353-373 тыс. тонн (в 2024 году 363 тыс. тонн). Планы по палладию составляют 2 704-2 756 тыс. унций (в 2024 году 2 762 тыс. унций), а по платине — 662-675 тыс. унций (в 2024 году 667 тыс. унций). Т.е. в текущем году также ожидаются стабильные производственные результаты, без сильных перекосов в ту или иную сторону.

👉 Рынок акций по инерции воспринимает ГМК Норникель (#GMKN) как дивидендную фишку, однако сама компания продолжает открыто намекать на то, что щедрых выплат ждать пока не стоит, и это негативно сказывается на привлекательности её акций с конца 2023 года по конец 2024 года котировки снизились примерно вдвое, и лишь благодаря декабрьскому сюрпризу от ЦБ мы увидели хоть какой-то отскок вверх с локальных минимумов.

С другой стороны, если пытаться рассуждать стратегически и на годы вперёд, надеясь на разворот цен на металлы и выход компании на растущий путь FCF, то вполне возможно, что формирование позиции в акциях ГМК оправданно очень даже оправданно, в любой ситуации и в идеале по двузначным ценникам (сегодня за одну акцию дают примерно 120 рублей).

Правда, улучшение конъюнктуры на рынке ключевых металлов компании мы уже откровенно заждались, да и менеджмент кормит нас надеждами уже по-моему третий год кряду, а воз и ныне там. И если вдруг вместо этого мы увидим дальнейшее ухудшение или даже сохранение текущей безыдейной неуверенности в ценах на металлы из линейки ГМК, то возвращение дивидендов точно будет перенесено ещё на более долгий срок.

В общем, по текущим котировкам инвестиционный кейс ГМК Норникель выглядит противоречиво и лично мне не нравится.

❤️ Спасибо за ваши лайки, друзья! Со своей стороны, желаю вам ударной рабочей среды!