Блог компании Норникель | Наши планы глазами инвестаналитиков

На прошлой неделе мы озвучили инвестиционные планы на 2025 г., а на выходных Владимир Потанин, Президент компании, дал развернутое интервью РБК, где поделился долгосрочными планами Норникеля и своим видением дальнейшего развития компании. Решили собрать для вас основные комментарии ключевых инвестаналитиков по этим новостям.

АЛЬФА-Банк: Озвучен план капиталовложений на уровне 215 млрд рублей, что ниже наших ожиданий по году в рублях примерно на 24%. Мы предполагаем, что фокус на brownfield инициативах и финансовый стабильности компании при текущей макроповестке при снижении капиталовложений не подразумевает апсайд с точки зрения дивидендных ожиданий инвесторов, и не считаем новость драйвером для положительной переоценки компании методом DCF. Насколько мы понимаем, основная часть социальных обязательств выполнена, а текущий фокус компании находится на росте эффективности и сокращении расходов, что подразумевает рост добычи на существующих рудниках, расширение мощностей по обогащению руды и повышение качества производимой продукции. Инвестиционный кейс компании остается привлекательным в текущих условиях с учетом диверсификации корзины металлов Норникеля, лидерства в части  затрат и финансовой устойчивости.

АТОН: Мы считаем, что снижение инвестиций в следующем году умеренно положительно для инвестиционного тезиса компании и генерации свободного денежного потока. Однако мы считаем, что для компании важнее сосредоточиться на сокращении долга. «Норникель» торгуется с EV/EBITDA 2025П 4,7x против собственного 5-летнего среднего значения 5,5x.

БКС: Капзатраты могут быть еще ниже, поскольку исторически компания тратила в среднем на 20% меньше плана — в таком случае они станут рекордно низкими за последние пять лет. Мы прогнозируем хороший свободный денежный поток в следующем году на фоне ослабления рубля, более низких капитальных затрат, а также восстановления производства. В таком случае ожидаем возврат к дивидендам после длительной паузы, что в целом уже вызовет интерес к бумагам Норникеля. Дополнительную поддержку акциям может оказать восстановление цен на металлы, которые находятся на низком уровне (в частности, никель и палладий).

СБЕР: С учетом околонулевого СДП мы не предполагали, что Норникель заплатит дивиденды за 2024 год. Что касается новой оценки капиталовложений на следующий год, то она существенно ниже наших прогнозов (порядка $3,0 млрд). Однако даже с учетом значительного сокращения капзатрат при текущих ценах на металлы и курсе рубля доходность СДП Норникеля в 2025 году составит скромные 6%. Несколько улучшить ситуацию могли бы рост цен на производимые компанией металлы и оптимизация оборотного капитала. На данный момент доходность СДП, а, следовательно, и потенциальная дивидендная доходность акций Норникеля выглядят скромно относительно текущего уровня процентных ставок в российской экономике, в связи с чем мы сохраняем нейтральный взгляд на бумаги компании.

Синара: На наш взгляд, отсутствие дивидендов за 2024 г. вряд ли станет негативным сюрпризом для рынка, учитывая отрицательный FCF в 1П24. Новость соответствует нашим ожиданиям, поскольку мы не прогнозировали выплаты компанией дивидендов за 2024 г. В будущем году чистая прибыль и свободный денежный поток ГМК Норильский никель получат поддержку в виде отмены экспортной пошлины и снижения капвложений, что должно способствовать возобновлению дивидендных выплат. Мы оставляем в силе рейтинг «Держать» по бумаге с целевой ценой в 121 руб/акцию.

Полная версия интервью Владимира Потанина доступна у нас на сайте
nornickel.ru/news-and-media/media-library/262/potanin-uzhasno-kogda-biznes-proizvodit-menshe-deneg-chem-potreblyaet/