Первичные размещения облигаций: план на неделю с 16.12 по 22.12.24

⚡️ Энерготехсервис: A-, флоатер ΣКС+550 (EY~29,8%), ежемес. купон, 2 года, 1,5 млрд.

Компания занимается строительством и эксплуатацией малых электростанций различного типа (наверное, примерно так планировал когда-нибудь выглядеть печально известный Завод КЭС, но не фартануло)

Свежую отчетность смотреть большого смысла нет, т.к. с начала года имеем только двустраничные РСБУ (при наличии дочерних компаний в группе) без промежуточных данных о движении денежных средств. Рейтинговому отчету тоже почти год. Из того, что видно – у компании соразмерно подросли и в масштабы бизнеса, и размер долга

Параметры выпуска ничем не выделяются среди свежей первички по рейтинговой группе и сильно уступают вторичке, большого интереса к размещениям с похожими параметрами не видно ни на сборе, ни в стакане. Смысла участвовать в таком считаю, что нет

💡 ТГК-14: BBB+/A-, 2 выпуска – фикс до 26,5% (YTM~29,8%), флоатер ΣКС+650 (EY~30,9%)

Здесь есть подробный разбор, совсем однозначного мнения по выпуску нет, сам не участвую

🇷🇺 Томская область: BBB+/BBB, купон до 26,5% ежемес. (YTM~29,9%), 3 года, 6 млрд.

Тоже есть подробный разбор, мнение по выпуску положительное, с оговоркой о близком заседании ЦБ

⚗️ Полипласт: A-, флоатер ΣКС+600 (EY~30,4%), ежемес. купон, 2 года, 5 млрд.

Компания занимается производством промышленных химикатов для стройки, нефтедобычи, металлургии и других отраслей. С 2023 года ведут большую инвест-программу, пик которой пришелся на 2024, а завершение ожидается в 2027. Соответственно, долговая нагрузка сильно выросла (долг/OIBDA в моменте близко к 5х). Выручка на этом фоне тоже растет, с сохранением рентабельности. Платить пока есть чем. Эмитент на бондовом рынке аж с 2008(!) года и некоторое доверие имеется, но плечо большое, а «пойти не так может всё» © Греф

Параметры выпуска получше, чем у соседнего Энерготехсервиса, но опять же уступают основной массе вторички, а репрайсинг по спредам в новых флоатерах все еще не закончен (мы это видим не только в A-грейде, где штурмуют 600, но и в AA где добрались до 400 и в AAA со свежими 275). Плюс Синара в оргах, что тоже снижает привлекательность на этапе размещения

🪨 Металлоинвест: AAA, флоатер ΣКС+275 (EY~26%), ежемес. купон, 1,5 года, 10 млрд.

Следующий за Русгидро эмитент верхнего рейтинга с новым уровнем спреда. Сам уровень КС+275 пока выглядит вполне хорошо, но и КС+200 в моменте выглядел не хуже, однако надолго с нами не задержался. Я бы подождал реакции рынка на свежий ориентир (к сожалению, торги по новой Русгидро мы увидим только на следующий день после сбора Металлоинвеста). До тех пор элемент лотереи присутствует. Если брать до погашения, то поучаствовать может и можно, тем более выпуск совсем короткий

И еще, эти бумаги соответствуют стандартам облигаций климатического перехода (по факту – от обычных отличаются только тем, что у эмитента есть «обоснованная стратегия перехода к низкоуглеродной экономике и предотвращения изменений климата»). Не знаю, кому сейчас интересна ESG-повесточка, но может и найдет своего осознанного покупателя?

⛽️ Нафтатранс Плюс: B+, купон 30% ежемес. (YTM~34,35%), 2 года, 250 млн.

Про компанию писал в разборе прошлого выпуска – считаю, что такое есть смысл брать только спекулятивно. А как показывает практика, никакого спекулятивно потенциала в нижних рейтингах сейчас нет в принципе. Тем более, и премии к рейтинговой группе в этом выпуске нет, и на фоне прочей ВДО-первички бумага ничем не выделяется (и камон, у нас только что собран Новосиб-Автодор с купоном и доходностью всего на 100 б.п. ниже, а это какой-никакой A-). Тут я точно пас

👉Ссылка на полную табличку с размещениями

✅Мой телеграм, где много интересного: https://t.me/mozginvest
(пишу про облигации и акции РФ, ЦФА)