🚗 Европлан. Как высокая ключевая ставка держит «птичку» в клетке

Дорогие друзья, торговую неделю начинаем с традиционного обзора. В этот раз на очереди Европлан, крупнейшая российская независимая автолизинговая компания, которая определенно выступит одним из ключевых бенефициаров от понижения ключевой ставки. Ранее мы уже успели рассмотреть операционные результаты компании, а теперь давайте разберемся, что же с финансами за 9М2024:

— Чистый процентный доход: 18,6 млрд руб (+48,2% г/г)
— Чистый непроцентный доход: 11,3 млрд руб (+23,5% г/г)
— Чистая прибыль: 11,3 млрд руб (+6,3% г/г)
— Лизинговый портфель: 261 млрд руб (+14% с начала 2024 г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📈 В отчетном периоде Европлан продолжил демонстрировать рост по всем ключевым финансовым показателям. Чистые процентные и непроцентные доходы увеличились на 48,2% и 23,5% г/г. В то же время чистая прибыль прибавила всего на 6,3% г/г — до 11,3 млрд руб.

— Чистая прибыль отдельно в 3К2024 сократилась на 30,2% г/г с 3,6 млрд руб. до 2,5 млрд, что обусловлено переоценкой налоговых обязательств (2,1 млрд руб). Если же скорректировать чистую прибыль на налоги, то Европлану удалось показать отличный результат в виде 4,6 млрд руб. несмотря на существенный рост резервирования (2 млрд руб в 3К2024) и обесценение по возвращенным объектам лизинга.

❗️ В условиях жесткой ДКП процентные расходы Европлана растут опережающими темпами. По итогам 9М2024 они составили 21,1 млрд руб, увеличившись на 74,5% г/г. Не менее важным является вышеупомянутая статья возвращенных объектов лизинга, которые на текущий момент насчитывают порядка 8,9 млрд руб. и выросли на 160% с начала года.

–––––––––––––––––––––––––––

❔ Чего ждать от результатов по итогам 2024 года

В пресс-релизе менеджмент Европлана отмечает, что по итогам всего 2024 года ожидает следующие результаты:

— Чистая прибыль: 14-16 млрд руб.
— Лизинговый портфель: +15%
— Удержание CIR на уровне: 30-32%. Что касается данного показателя, то CIR за 9М2024 составил 27,7% — значительно ниже заданной планки. Это в свою очередь говорит об эффективной работе Европлана с непроцентными расходами.

Не будем забывать и про дивиденды. На них менеджмент намерен направить 6 млрд руб., что предполагает 50 руб. на акцию.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

Европлан является показательным примером того, как отличный бизнес может страдать от высокой ключевой ставки. Сам менеджмент старается выходить из ситуации с максимальной эффективностью и наименьшим уроном для самой компании, однако есть и свои нюансы. Компания перекладывает уровень ставки на клиентов, а те в свою очередь испытывают трудности при приобретении машин/оборудования в текущих условиях. Отсюда имеем скромный рост основного бизнеса на 8%.

При этом важно отметить, что с учетом всего потенциального негатива менеджмент ожидает по итогам 2024 года, в лучшем случае, 16 млрд руб. чистой прибыли, что является вполне реалистично.

На мой взгляд, Европлан отлично вписывается в лист ТОП-бенефициаров, которые проявят себя в цикл снижения процентных ставок. Устойчивое финансовое положение, высокий уровень рентабельности ROE = 32,1%, а также оценка по P/B = 1,4x формирует в Европлане отличную перспективу роста. В последующие пару кварталов может быть тяжело, но видится всё так, будто весь негатив акции уже впитали. Продолжаю держать позицию с целью 900 рублей за акцию (46,5% апсайда от текущих).

#Европлан #LEAS