🌾 Дивиденды Фосагро. Опять платят в долг...

В конце прошлой недели Фосагро представило финансовые результаты по итогам 9 месяцев и 3 квартала 2024 года. Цифры оказались в рамках ожиданий. Тем не менее, удивила рекомендация СД компании по распределению чистой прибыли по итогам 3 квартала. Дивиденды опять собираются платить «в долг»...


👉 Основные финансовые результаты:

— Выручка по итогам 9 месяцев увеличилась на 12,8% до 371,04 млрд руб. благодаря увеличению объемов производства и продаж фосфорных удобрений (в основном NPK), на фоне восстановления с начала года средних цен реализации на глобальных рынках.
— EBITDA сократилась на 18,2% до 123,52 млрд руб. из-за роста себестоимости на фоне уплаты введенных с 2023 года экспортных пошлин, роста потребления сырьевых ресурсов и увеличения расходов на персонал.
— Чистая прибыль выросла на 14,2% до 64,82 млрд руб. за счет существенного уменьшения убытка от курсовых разниц по финансовой деятельности.
— Свободный денежный поток по итогам 9 месяцев уменьшился на 55,6% до 35,99 млрд руб. из-за роста капвложений и оттока денежных средств в 3 квартале на формирование оборотного капитала в размере 18,5 млрд руб.

👉 Дивидендная политика:
— В случае если коэффициент «ЧД/EBITDA» будет ниже значения 1.0х, сумма средств, направляемая на выплату дивидендов, как правило, будет составлять не менее 75% свободного денежного потока.
— В случае если коэффициент «ЧД/EBITDA» будет выше значения 1.0х, но ниже значения 1,5х, сумма средств, направляемая на выплату дивидендов, как правило, будет составлять не менее 50%, но не более 75% свободного денежного потока.
— В случае если коэффициент «ЧД/EBITDA» будет выше значения 1.5х, сумма средств, направляемая на выплату дивидендов, как правило, будет составлять не более 50% свободного денежного потока

👉 FCF, долговая нагрузка и фактический дивиденд:
— Долговая нагрузка по итогам периода составила 1,75х «ЧД/EBITDA». При этом компания указала, что на размер долга относительно уровня начала года повлияли такие факторы как выпуск биржевых облигаций на сумму 35 млрд руб. в сентябре (из этих средств в октябре 2024 года компания уже погасила более 20 млрд руб. краткосрочной задолженности), а также обесценение рубля относительно доллара США и китайского юаня и пересчет валютного долга в рублевый по новому курсу.
— За 9 месяцев свободный денежный поток в пересчете на 1 акцию составил 277,9 руб.
— Дивиденд за 9 месяцев, учитывая рекомендацию Совета Директоров по выплате дивидендов по итогам 3 квартала, составит 381 руб.
— Таким образом, мы видим ситуацию, когда выплаты по итогам периода существенно превышают свободный денежный поток. По сути компания сейчас совершает выплату «в долг» при высоких ставках в экономике!

👉 Прогноз по рынку удобрений на 4 квартал 2024 года:
— По сегменту фосфорных удобрений прогнозируется сохранение спроса со стороны Индии вследствие низкого уровня переходящих запасов. Ожидается сокращения экспортного предложения со стороны производителей фосфорных удобрений США, в том числе из-за значительных сокращений производства (последствия прохождения ураганов) и роста поставок на внутренний рынок.
— По сегменту азотных удобрений, рынок входит в активную фазу развития сезонного спроса в Индии и Бразилии – крупнейших рынках сбыта карбамида, что должно оказать ценовую поддержку данному виду продукции.

👉 Мой комментарий:
— Практика выплаты дивидендов «в долг» в условиях высоких процентных ставок опасна, даже для стабильного бизнеса. Опираясь на даты выплат предполагаю, что компания намеренно рекомендовала такой высокий дивиденд, чтобы успеть совершить выплату до вступления в силу поправок в налоговый кодекс. Думаю, что по итогам года компания может отказаться от выплаты дивидендов, либо заплатить символическую сумму.
— В 2025 году уровень капекса сохранится, экспортные пошлины будут отменены, но при этом изменится НДПИ на фосфатные руды и добавится новый акциз на природный газ для аммиака.
— При текущей конъюнктуре акции Фосагро не интересны, это и не компания роста и не «cash cow».

Также подписывайтесь на Телеграмм-канал!