⚒️ ММК. Настали тяжелые времена

Друзья, очередную торговую неделю я хотел бы закончить разбором операционных результатов за 9 месяцев 2024 года Магнитогорского металлургического комбината, крупнейшего предприятия черной металлургии России:

— Выплавка чугуна: 7 361 тыс. тонн (-2,2% г/г)
— Производство стали: 8 826 тыс. тонн (-10,6% г/г)
— Продажи металлопродукции: 8 259 тыс. тонн (-7,1% г/г)
— Производство угольного концентрата: 1 864 тыс. тонн (-30,2% г/г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📉 По итогам 9 месяцев 2024 года ММК продемонстрировал снижение по всем ключевым операционным показателям, что обусловлено ремонтными работами в доменном переделе, снижением покупательной активности в России из-за роста процентных ставок в экономике, а также неблагоприятной конъюнктурой рынка на стали в Турции. Примечательно, что на фоне всего негатива компания также сократила продажи премиальной продукции на 5,4% — до 3 636 тыс. тонн.

❗️ Ключевое значение на динамику операционных результатов оказало завершение программы льготной ипотеки, которую власти не стали продлевать после 1 июля 2024 года. Таким образом строительство нового жилья минимизируется, а значит и потребность в металле существенно сокращается.

❌ ММК отмечает, что проведение капитальных ремонтов в доменном переделе, а также планируемый капитальный ремонт конвертера окажут значительное влияние на производственные мощности компании в IV квартале 2024 года.

–––––––––––––––––––––––––––

А что же дивиденды?

Напомню, что ММК платит дивиденды из свободного денежного потока FCF, который в свою очередь сократился из-за снижения прибыли на -2,5% в 1П2024. При этом над компанией нависают существенные затраты в связи с капитальными ремонтами, запланированными на IV квартал 2024 года, что безусловно окажет негативное влияние и на сами дивиденды.

— За 1П2024 акционеры ММК одобрили дивиденды в размере 2,494 рублей за акцию или 5,5% дивдоходности.
— За 2П2024 с учетом цикла повышенных капитальных затрат ММК могут заплатить порядка 1,5 рублей на акцию, что предполагает 3,6% дивдоходности.

В таком случае совокупная дивдоходность по году может составить 9,1%, что в текущих реалиях выглядит объективно не интересным.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

Удручающая операционная отчетность ММК в полной мере отражает ситуацию, которая сложилась в металлургическом секторе РФ. Конкретно в случае с ММК дополнительный негативный эффект оказывает высокий CAPEX, который в 2024 году составляет около $1,25 млрд и продлится до 2025 года.

Очевидно, что негатив на операционном уровне скажется и на финансовых результатах компании, в следствии чего годовая прибыль будет меньше. При этом, по состоянию на 1П2024 ММК имела отрицательный чистый долг, ND/EBITDA = -0,42x и чистую денежную позицию в районе 83,8 млрд рублей. А сама компания за счёт оценки по мультипликаторам выглядела наиболее привлекательным вариантом среди конкурентов отрасли.

Тем не менее, как уже видно на текущий момент — завершение льготной ипотеки носит для российской строительной отрасли разрушительный эффект, создавая при этом множество рисков. Чтобы в полной мере понять положение строителей, сперва нужно дождаться финансовых отчетов всех ключевых игроков (ММК, Северстали, НЛМК).

В заключении стоит отметить, что ММК всегда пользовалось интересом среди инвесторов за счёт дивидендов и привлекательной оценки в отношении своих конкурентов, однако в условиях жесткой ДКП, замедления строительной отрасли, турбулентности на международном рынке и огромного CAPEX, на хорошие дивиденды в ближайшее время рассчитывать не приходится.

Жду финансовую отчетность ММК и других строителей, чтобы оценить масштаб проблем. А сам сектор пока обхожу стороной, ведь риски в нём начинают реализовываться..