👕 Henderson. Ещё один бенефициар высокой инфляции

Текущая цена: 616,8₽

Целевая цена: 770₽
Потенциал роста: 24,8%
Горизонт: долгосрочный

–––––––––––––––––––––––––––

Ключевые финансовые показатели:

— Капитализация: 25,5 млрд руб
— Выручка 1П2024: 9,2 млрд руб (+32% г/г)
— EBITDA 1П2024: 3,5 млрд руб (+32% г/г)
— Чистая прибыль 1П2024: 1,4 млрд руб (+133% г/г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

–––––––––––––––––––––––––––

Факторы роста:

— Высокий уровень инфляции;
— Henderson — №1 на российском рынке;
— Дивиденды;
— Сокращение расходов на аренду в будущем.

Факторы риска:

— Ослабление темпов роста бизнеса;
— Рост расходов на персонал.

–––––––––––––––––––––––––––

Henderson — крупнейший федеральный ритейлер мужской моды в России, управляющий 158 собственными салонами моды, расположенными в 64 городах России.

С момента выхода компании на IPO прошел год и с тех Henderson демонстрирует высокие темпы роста бизнеса, ставя перед собой амбициозные задачи. Кратко пробежимся по результатам компании в 1П2024:

📈 В отчетном периоде компания показала отличные результаты на финансовом и операционном уровнях, что говорит об опережающих темпах роста бизнеса. Одним из ключевых драйверов сильных результатов выступает выручка в онлайн-каналах, в которых динамика роста ускорилась с 33% до 54% г/г, при увеличении доли-онлайн продаж в выручке до 20%. Параллельно с этим компания продолжает расширять торговые площади, на которые к настоящему моменту приходится порядка 68% от общей выручки.

✅ Чистый долг за 1П2024 составил 8,9 млрд руб, при ND/EBITDA = 1,2x — комфортный уровень. Отмечу, что из этой суммы порядка 2,4 млрд руб представляют собой краткосрочные займы, взятые под высокую ставку.

❌ Из негативного отмечу рост расходов по арендным обязательствам, которые подскочили на 54,7% г/г, однако можно сказать, что данная история будет не постоянной. К 2026 году компания планирует завершить переезд в собственный распределительный центр, что в свою очередь повлечет за собой снижение расходов по аренде.

Если говорить о ключевых драйверах роста Henderson, то я бы выделил следующие:

— Высокий уровень инфляции

Henderson является ритейлером, а значит может перекладывать рост цен на конечного потребителя. Более того, в данном направлении компания действует весьма эффективно и ей удалось перенести рост себестоимости в цену товаров без ущерба для спроса.

— Дивиденды

Хоть и в меньшей степени, но дивиденды также важны. Дивполитика компании предполагает выплату дивидендов дважды в год не менее 50% чистой прибыли при соотношении ND/EBITDA меньше 2,5x. В настоящий момент преград для выплат нет, а по итогам 1П2024 компания планирует направить на дивиденды порядка 50% от чистой прибыли или 18 рублей на акцию, что предполагает около 2,9% дивдоходности по текущей цене. Что касается итогового дивиденда за весь 2024 год, то он может составить в районе 40-45 рублей. Тут же стоит сказать, что по мере роста бизнеса дивдоходность Henderson также будет расти.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

В условиях высокой инфляции и эффективного управления Henderson чувствует себя вполне комфортно. Торговые площади расширяются, растет средний чек, а также онлайн-продажи. Компания эффективно перекладывает рост инфляции на потребителя и в будущем планирует сократить расходы на операционном уровне за счёт переезда в собственный распределительный центр. В целом всё выглядит достаточно неплохо, особенно на фоне того, что Henderson также является одним из ключевых бенефициаров ухода зарубежных брендов.

На мой взгляд, акции Henderson обладают потенциалом для переоценки, но в том случае, если компании удастся сохранить текущие темпы роста бизнеса или же вовсе их превысить. Лично я их акции не держу, поскольку отдаю предпочтение продуктовому ритейлу, но за Henderson уже давненько слежу и будет интересно посмотреть на динамику результатов за 2П2024.

#Henderson #HNFG