📱 Ростелеком. Бизнес находится под давлением

Друзья, в сегодняшнем обзоре рассмотрим компанию Ростелеком, которая является крупнейшим в России интегрированным провайдером цифровых услуг и решений. Традиционно переходим к ключевым финансовым показателям за I полугодие 2024 года:

— Выручка: 353 млрд руб (+9% г/г)
— OIBDA: 147,1 млрд руб (+9% г/г)
— Операционная прибыль: 62,6 млрд руб (+7% г/г)
— Чистая прибыль: 26,1 млрд руб (-3% г/г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📈 В отчетном периоде Ростелеком проявил себя весьма неоднозначно, сказываются высокие расходы из-за высокой ключевой ставки. Тем не менее, выручка выросла на 9% г/г за счёт увеличения количества абонентов, подключенных по волокно-оптическим сетям доступа. Такими же темпами выросла OIBDA, а операционная прибыль показала ещё более скромный рост на 7% г/г.

📉 При этом свободный денежный поток Ростелекома показал существенное снижение до 26,6 млрд руб (против 73,6 млрд руб. годом ранее), что обусловлено высоким ростом капитальных затрат на 61% г/г — до 73,9 млрд руб. Что касается чистой прибыли, то здесь нужно сказать спасибо льготному налогообложению IT-компаний (РТК ИТ), которое сгладило отрицательную динамику, составившую всего 3%.

❗️ Чистый долг включая обязательства по аренде вырос на 23% г/г — до 582,4 млрд руб. (с начала года на 3%). Отмечу, что в августе 2024 года Ростелеком разместил облигационные займы на сумму 10 млрд руб, под ставку 19,25%. В то же время, краткосрочные займы составляют 237,5 млрд руб., что в текущих условиях оказывает серьезное давление на финансовое положение группы. В свою очередь соотношение ND/OIBDA выросло на 0,2 — до 2,0x, что по-прежнему является для Ростелекома вполне комфортным уровнем долга.

–––––––––––––––––––––––––––

📈 IPO дочки, как драйвер возможного роста акций?

Менеджмент Ростелекома отмечает, что планомерно движется к намеченному выходу на IPO своей дочерней компании “РТК-ЦОД”, которая развивает облачные сервисы и бизнес дата-центров. Данное размещение может поспособствовать раскрытию стоимости материнской компании.

Сам Ростелеком в этом очень заинтересован, поскольку в условиях высоких процентных ставок и планов по развитию бизнеса, привлекать новые деньги становится всё сложнее и дороже. Скорее всего размещение дочки состоится уже этой осенью, и, на мой взгляд, потенциальное IPO уже от части заложено в стоимость котировок Ростелекома.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

Жесткая ДКП и высокая стоимость заемного капитала оказывают серьезное давление на бизнес Ростелекома. Расходы группы растут существенными темпами, а дивиденды не выглядят впечатляющими — всего 7,8% дивдоходности при 19% ставке, которая при этом может быть повторно повышена на очередном заседании.

В то же время Ростелеком продолжает активно инвестировать в собственное развитие, а потенциальное IPO дочерней компании может несколько облегчить ситуацию на финансовом уровне. В любом случае, пока ставка остается высокой, Ростелекому придется довольно сложно, но я думаю, что с подобным вызовом компания вполне может справится.

Что касается акций, то я держу небольшую спекулятивную позицию под закрытие дивгэпа (по обычке). Если говорить о долгосрочном горизонте, то пока не вижу особых предпосылок для апсайда, который мог бы быть интересным.

#Ростелеком #RTKM