⛽️ ЛУКОЙЛ (LKOH). Стабильность – признак мастерства

Дорогие подписчики, очередную торговую неделю хотел бы начать с обзора финансовых результатов лидера российского рынка и одновременно нефтяного сектора — компании Лукойл, которая поделилась отчетностью по МСФО за I полугодие 2024 года. Традиционно переходим к ключевым показателям:

— Выручка: 4334 млрд руб (+20,2% г/г)
— EBITDA: 984,8 млрд руб (+13,1% г/г)
— Операционная прибыль: 694 млрд руб (+13,5% г/г)
— Чистая прибыль: 590 млрд руб (+4,6% г/г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📈 На первый взгляд всё достаточно неплохо. Выручка выросла на 20,2%, операционная прибыль на 13,5%, а чистая прибыль получилась на уровне прошлого года и составила 590 млрд руб, показав рост на 4,6% г/г. EBITDA в свою очередь также продемонстрировала рост на 13,1% до 984,8 млрд руб.

📉 Важно отметить, что при годовом росте операционной прибыли и EBITDA, оба показателя имеют динамику снижения с пиков, которые были достигнуты в 2023 году. Впрочем, то же самое можно сказать и о маржинальности бизнеса, которая также постепенно остывает. В моменте также напрягает то, что Лукойл не делится операционными показателями, которые очевидно падают.

❗️ Благодаря отрицательному чистому долгу (-759 млрд руб.) финансовые доходы Лукойла в первом полугодии 2024 года показали рост на 41 млрд руб. При этом на счетах компании припасено более 1,1 трлн руб. кэша, основная часть которого — в иностранной валюте, что также позволяет генерировать процентные доходы.

–––––––––––––––––––––––––––

Что с дивидендами?

Дивидендная политика Лукойла предполагает направление на дивиденды не менее 100% скорректированного свободного денежного потока и выплаты два раза в год. Здесь также отмечу, что в последние годы Лукойл направлял на дивиденды в районе 75% от FCF. Таким образом, предполагаемый дивиденд за 1 полугодие может составить:

— около 630 рублей, при выплате 100% FCF;
— около 460 рублей, при выплате 75% FCF;

Также не будем забывать и про прибыль РСБУ, исходя из которой дивиденд за 1П2024 может составить 500 рублей на акцию. Об этом писал тут.

В зависимости от реализации вариантов по сумме дивидендов, дивдоходность за 1П2024 может варьироваться в районе от 7,2% до 9,9%. Если говорить за весь год, то 15,7% при дивидендах в 1000 рублей на акцию.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

ЛУКОЙЛ продолжает демонстрировать стабильность и уже накопил на счетах внушительную кубышку в 1,1 трлн рублей, а текущая коррекция сделала нефтяника ещё более привлекательным для покупок. Потенциальная годовая дивдоходность около 15,7% также выглядит интересной, но не интереснее вклада, хотя опять же, каждому свое.

Настораживает, что компания не делится операционными результатами, а также планами относительно кубышки. До сих пор нет новостей про обратный выкуп, который мог бы послужить хорошим драйвером для котировок.

Что касается цен на нефть, то прямо сейчас Лукойл чувствует себя вполне комфортно, однако не стоит забывать, что существуют риски падения нефти гораздо ниже нынешних уровней.

На мой взгляд, в условиях текущей коррекции акции Лукойла выглядят одними из тех, на которые точно стоит обратить внимание. Компания имеет явную недооценку по EV/EBITDA = 1,8 и также неплохо выглядит по P/E = 3,9. Если реализуется сценарий с обратным выкупом у нерезов, то акции могут быть переоценены свыше 25% от текущих уровней.