🌾 ФосАгро. Выручка растет, время покупать акции?

Дорогие подписчики, следующей на обзор попадает российская вертикально-интегрированная компания и по совместительству один из ведущих мировых производителей фосфорсодержащих удобрений ФосАгро, которая на прошлой неделе представила финансовые результаты по МСФО за I полугодие 2024 года. Переходим к ключевым показателям:

— Выручка: 241,5 млрд руб (+13,5% г/г)
— скорр. EBITDA: 76,8 млрд руб (-7,2% г/г)
— Чистая прибыль: 53,4 млрд руб (+28,9% г/г)
— FCF: 26,6 млрд руб (-55,7% г/г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

По итогам первого полугодия ФосАгро удалось увеличить выручку на 13,5%, что обусловлено стабильными ценами на удобрения, ростом объемов производства и реализации товарной продукции. Чистая прибыль также выросла на 28,9%, однако здесь важно учитывать, что показатель искажен курсовыми разницами. Куда важнее показатель EBITDA, который в свою очередь снизился на 7,2% из-за низких цен реализации удобрений на мировых рынках + уплаты пошлин экспортных пошлин, которые были введены с 2023 года.

📈 При этом отмечу, что если брать за базу сравнения квартальные показатели, то скорр.EBITDA показывает постепенное восстановление, а именно +3% кв/кв. В то же время, свободный денежный поток (FCF) также восстановился на 1278% кв/кв и составил 26,6 млрд рублей.

Что касается долговой нагрузки, то она продолжает сохранятся на комфортном для компании уровне — 1,34x.

❗️ Некоторые опасения возникают от маржинальности компании, которая в настоящий момент находится под давлением прочих расходов: роста пошлин, роста расходов на заработную плату, роста тарифов РЖД.

–––––––––––––––––––––––––––

Дивиденды

ФосАгро наконец-то определилась с дивидендами по итогам 2 квартала 2024 года. СД компании рекомендовал выплатить дивиденды акционерам в размере 117 рублей на акцию — около 60% от FCF. Напомню, ФосАгро уже выплатила дивиденды по итогам 1к2024г. 15 рублей и таким образом, совокупный дивиденд за I полугодие может составить 132 рубля (около 2,5% дивдоходности), что выглядит не больно то и внушительно.

Учитывая общую конъюнктуру ФосАгро вряд-ли сможет радовать акционеров щедрыми дивидендами, как это было ранее. Если предположить, что итоговый дивиденд за 2024 составит 400 рублей, то это предполагает дивдоходность на уровне 7,5%. При 18% и возможно 20% ставке выглядит не особо привлекательно.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

Без сомнений, ФосАгро является одним из качественных активов рынка. По итогам I полугодия компания отчиталась о небольшом росте производственных показателей, которые в свою очередь оказали позитивный эффект на динамику финансов. Также отмечу, что в I полугодии 2024 года компания нарастила поставки удобрений в страны Африки на 74% до 300 тыс. тонн, а также показала неплохие темпы отгрузок на рынках Латинской Америки и РФ.

Несмотря на негативную рыночную конъюнктуру, компания продолжает следовать стратегии долгосрочного развития и прикладывает максимум усилий для увеличения производства. Это в свою очередь также имеет и негативные последствия, которые выражаются в виде давления на маржинальность бизнеса из-за роста расходов на зарплаты. На секундочку, в 1П2024 они составили 45%, что очень много.

На мой взгляд, в текущих реалиях акции ФосАгро представляются мне менее интересными на фоне других компаний. Не привлекают даже стабильные дивиденды, дивдоходность которых по итогам 2024 года может составить от 6,5 до 7,5%, что при текущем уровне процентных ставок выглядит так себе. Держу компанию в вотч-листе и пока говорю ей до свидания, поскольку не вижу объективных причин для хорошего апсайда.