Как определять уровень кредитоспособности организации и её надёжность

Торгуя облигациями, а тем более ВДО нужно в ещё большей степени следить за компаниями, долг которых приобретаешь, чем это требуется при торговле акциями. Всё дело в том, что акции обычно выпускаю компании, которые доросли до какой-то величины и имеют рейтинги не ниже BBB. Есть исключения, но это в пределах погрешности.

В ВДО же приходится иметь дело и с бумагами рейтинга B-.

Поэтому данная тема должна занимать важное место в торговле ВДО, так как на рынке самое главное не заработать, а не потерять. Риск, все дела)

Теперь переходим к сути статьи.

Правило, которому я всегда следую, хотя, может быть, это не самое лучшее решение. Смело можно брать компании, которые только разместили облигации на рынке. Месяца 3-4 после размещения компания не обанкротится как минимум потому что у них есть большая сумма с облигаций, которые чисто физически не получится в первые же дни потратить.

Практически не смотрю на уровень кредитоспособности компаний, когда их рейтинг начинается с AA-. Это связано прежде всего со статистикой по дефолтам. Так, с 2002 года было всего 7 дефолтов компаний с рейтингом AA грейда. Тратить время на это не вижу смысла.

Уже начиная с рейтинга A стоит оценивать уровень кредитоспособности компании, так как по статистике вероятность натолкнуться на дефолт в таких бумагах растёт с каждой ступенью вниз.

На скриншоте выше видно, что, чем ниже рейтинг тем чаще встречаются дефолты.

Чётко также можно проследить, что 2014-2016 года были очень тяжёлыми для российского рынка.

Зато это сделало нас сильнее и в 2022-2023 суммарно 6 дефолтов 😎

Как я оцениваю кредитоспособность организаций:

1️⃣ Прежде всего провожу общее ознакомление с компанией

Захожу на разные форумы, пульс, читаю новости по компании. Если уже на этом этапе вижу невероятно много негатива по отношению к эмитенту, то дальше не иду. Не на столько я хочу заработать лишние 1-2%, чтобы рисковать и вкладываться в сомнительную компанию.

Иногда бывают такие новости, что компания раз за разом допускает технические дефолты, но по итогу находит деньги и выплачивает долг. Это для меня сразу стоп и дальше я ни в коем случае не буду смотреть на неё. Например таковым был голдман групп.

2️⃣ Изучаю сайт компании

Смотрю что компания сама о себе пишет, есть ли у неё планы по развитию и расширению бизнеса. Иногда всё же полезно оценить перспективы компании с точки зрения повышения кредитного рейтинга. Так, можно взять облигации эмитента с рейтингом BBB+, а через пару месяцев он трансформируется в A-.

Точно также работает и наоборот. Уже на первых двух описанных этапах можно увидеть потенциальное снижение кредитного рейтинга и тогда можно брать облигации с рейтингом A, а через пару месяцев иметь на руках эту же облигацию, но с рейтингом BBB.

3️⃣ Смотрю уровень долга компании

Прежде всего обращаю внимание на предстоящие погашения выпусков. Если у компании нет погашений на ближайшие 1-2 года, то это хороший стимул прикупить облигацию.

Если же я вижу, что через 6 месяцев компании предстоит погасить выпуск на 2 миллиарда, а через 8 месяцев ещё на 5, то надо оценить количество денег на балансе у компании. Это запасы кэша, нераспределённая прибыль, краткосрочная дебиторская задолженность. Всё это оцениваем и прикидываем, хватит ли компании денег, чтобы погасить облигационный долг.

Если видим, что сильно много денег не достаёт, то смотрим на ближайшие размещения. Не редко компании прибегают к такому ходу. Если денег для погашения не хватает, они берут новый облигационный долг, чтобы закрыть старый. В этом нет ничего плохого.

Если же видим, что у компании всего сейчас 500к на балансе по всем статьям, а ей в через пол года предстоит погашение выпусков на 3 миллиарда и не планируется новых облигационных займов.

Я лучше пройду такую историю и не буду брать бумагу под оферту/погашение.

4️⃣ Смотрю отчётности компании и оцениваю её показатели кредитоспособности

Тут самое важное проследить тенденцию. В моменте тот или иной показатель могут ничего нам не сказать, но если мы смотрим на отчётности компании и видим, что её долг растёт из года в год, а выручка и чистая прибыль остаются примерно на том же уровне, то это повод задуматься, а туда ли компания идёт и не идёт ли она к стадии невозможности оплачивать свои долги.

Четвёртый пункт можно расписать на много много статей, так как это работа с отчётностями, но нам детальное изучение чаще всего не требуется. Как писал до этого, саме главное нам определить сможет ли компания оплачивать свои долги или нет.

5️⃣ Можно ещё смотреть на то, кто стоит за компанией

У нас есть Сегежа, которая бы без материнской АФК Система уже давно бы допустила дефолт. Но её раз за разом спасают и она продолжает функционировать.

Но это для самых рисковых людей!

Тут очень легко можно попасть на реструктуризацию долга или ещё какую-нибудь уловку из-за которой вы попадёте на деньги.

Сейчас +- пользуюсь таким 

методом в идее с бумагами М.Видео так как за ней стоят очень серьёзные люди и большие интересы, да и слишком значимая компания для России.

Тут даже в самой худшей ситуации деньги найдутся.

Что после того как приобретаю бумагу

После приобретения облигации обычно только слежу за тем, что про неё пишут другие авторы и за новостями по ней. Почему я так делаю? Всё заключается в том, что я не держу какую либо бумагу сильно долго в портфеле. В среднем 2-3 месяца. Если бумага держится пол года, то это прям старичок. За это время в компании что-то сильно кардинальное вряд ли произойдёт, а если и произойдёт, то я увижу из статей других людей.

Люди, которые берут бумаги на 1-2-3 года перепроверяют информацию примерно раз в квартал, когда выходит отчётность. Мне это не надо так как бумаги в моём портфеле редко доживают до первой такой квартальной проверки. Вполне хватает того, что я её оцениваю перед покупкой.

Если понравился пост, то ставьте лайк и подписывайтесь на меня. Это мотивирует писать больше. 😎
Мой телеграм канал: t.me/filippovich_money