Макрообзор № 28 (2024)

Это макрообзор за 28 неделю 2024 года.

Самое интересное: Россия по темпам роста ВВП догнала Китай.

ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика

• Китай: темпы роста денежной массы минимальные за 22 года. Рост реальной денежной массы (РДМ) опустился ниже 6% впервые в этом веке.
• В Британии падение денежной массы замедляется, но до роста еще далеко. Инфляция по итогам мая составила 2,0%.

Экономика России

• Денежная база (широкая) на 1 июля составила 25,8 трлн. рублей. В реальном выражении падение составило -5% годовых. Реальная денежная база растёт стагнационными темпами с 2008 года.
• Сальдо торгового баланса России сохраняется положительным: в июне 10,6 млрд. долларов. Рост к июню прошлого года составил 17%. Рост сальдо наблюдается пятый месяц подряд.
• Денежный мультипликатор (отношение денежной массы к денежной базе) на 1 июля находится вблизи исторического рекорда, установленного четыре месяца назад.
• Инфляция по итогам июня составила 8,6%, а в июле может вырасти до 9,7%. Ожидаемые итоги года 7,8%.
• Рост узкой денежной базы всё сильнее отстаёт от роста цен. В реальном выражении падение достигло уже -10% годовых.

МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА

Китай: рост денежной массы М2 минимальный за 22 года

По итогам июня денежная масса в Китае выросла всего на 6,2%.

Таких низких темпов раньше не наблюдалось. По крайней мере за период с января 2002 года, когда есть данные.

Рост реальной денежной массы (РДМ) опустился ниже 6%.

Такое раньше случалось только в 2019 году. Именно такое замедление РДМ в 2019 году стало (наряду с пандемией) одной из основных причин резкого замедления экономического роста в Китае в начале 2020 года.

Отличие нынешней ситуации от 2019 года – тогда РДМ замедлялась из-за всплеска инфляции, а сейчас инфляции практически нет, РДМ сжимается из-за замедления номинального роста денежной массы.

Текущий рост РДМ (5,95%) говорит о предстоящем ухудшении ситуации в китайской экономике. Но данные статистики скажут об этом позже. Всё потому, что среднегодовой рост РДМ пока на достаточно высоком уровне: +9%. На графике ниже это тёмно-синяя линия.

Это, кстати, ответ на вопрос: знают ли китайцы о роли реальной денежной массы и используют ли эти знания в своей политике? Ответ: нет, не знают. Иначе они политику зажима денежной массы сейчас не проводили бы.

Получается, что многолетний рост реальной денежной массы был не следствием осознанного наращивания РДМ, а следствием совсем других решений в области ДКП.

Уже после того, как были написаны эти строки, вышла статистика по ВВП Китая за 2 квартал 2024 года.

Рост ВВП во 2 квартале замедлился до 4,7% после роста на 5,3% в 1 квартале.
Важно отметить, что начали снижаться и среднегодовые темпы роста (с 5,4 до 5,0%, соответственно). Прогноз: мы ожидаем, что замедление роста ВВП Китая продолжится.

Британия: падение денежной массы замедляется

Инфляция в Британии по итогам мая составила 2,0%, а падение денежной массы -0,6% годовых.

Денежная масса падает номинально с июня 2023 года (12 месяцев). Но с -5,8% в сентябре 2023 года падение замедлилось до -0,6% по итогам мая.

Реальная денежная масса сжалась в мае на 2,5% с маю прошлого года.

Реальная денежная масса сжимается на протяжении 28 месяцев (с февраля 2022 года). Однако это сжатие тоже замедлилось.

ЭКОНОМИКА РОССИИ

Широкая денежная база: -5% в реальном выражении

Широкая денежная база (или просто денежная база) на 1 июля составила 25,8 трлн. рублей.

Это меньше исторического рекорда, установленного месяц назад (26,8 трлн). Но всё это номинальные величины. В реальном выражении денежная база растёт стагнационными темпами с 2008 года.

До 2008 года реальная денежная база удваивалась каждые 3-4 года. На графике выше расстояние между двумя делениями как раз соответствует удвоению показателя. С 2008 года до сегодняшнего дня (за 17 лет) реальная денежная база не удвоилась ни разу.

Важно: денежная база – показатель полностью подконтрольный Центральному банку. Без роста денежной базы рост денежной массы возможен только за счёт увеличения рисков банковской системы. Голубая стрелка на графике показывает, как ЦБ может сломать стагнационный тренд и способствовать росту экономики.

На 1 июля реальная денежная база на 5% меньше, чем год назад.

На графике динамики тоже хорошо видны оба периода. И период быстрого роста денежной базы в 2000-2008 годах, и период медленного роста по настоящее время.

Сальдо торговое: 10,6 млрд в июне

По предварительной оценке ЦБ, сальдо торгового баланса в июне составило 10,6 млрд. долларов.

Это на 17% больше, чем в июне прошлого года.

Рост сальдо (в измерении к аналогичному периоду прошлого года) наблюдается пятый месяц подряд.

Сальдо за 12 месяцев (скользящий год) составило 132 млрд. долларов.

Падение торгового сальдо закончилось в январе. С февраля начался рост, в июне этот рост продолжился.

Денежные переменные на 1 июля (инфографика)

На 1 июля по предварительной оценке ЦБ денежная масса составила 103,8 трлн рублей, а денежная база 25,8 трлн рублей.

Отношение денежной массы к денежной базе (денежный мультипликатор) на 1 июля составило 4,02.

В марте 2024 года денежный мультипликатор установил исторический рекорд (4,04).

Банковский мультипликатор (безналичная ДМ/деньги банков) составил 9,6.

Это означает, что деньги банков (9,12 трлн. руб.) в 9,6 раза меньше, чем безналичная часть денежной массы (87,1 трлн. руб.).

Инфляция по итогам июня: 8,6%годовых

Инфляция в июне составила 0,64% за месяц, что чуть ниже недельных оценок (см. таблицу).

По итогам июня инфляция составила 8,6% годовых.

Инфляция по итогам июня (8,6%) оказалась чуть ниже нашей предварительной оценки.

Инфляция в июле может составить 9,7%

Если недельная инфляция установится на уровне 0,27% в неделю*, то по итогам июля инфляция составит 9,7% годовых.

*- такой рост цен наблюдался со 2 по 8 июля.

Ближе к концу месяца в недельных данных влияние повышения с 1 июля цен ЖКХ будет ослабевать. Будет сходить на нет и эффект “обновления прайс-листов”, традиционно наблюдаемый в начале каждого квартала.

Поэтому инфляция по итогам июля может оказаться ниже, чем ожидаемые сейчас 9,7%.

Перспективы инфляции до конца года

Технический прогноз Деметры даёт 7,8% на конец года. Этот прогноз технический, использует в качестве входных данных фактические данные по июнь включительно.

Поэтому

а) не учтено, что в июле инфляция вырастет из-за повышения тарифов ЖКХ.

б) не учтено, что ЦБ может повысить ставку на своём заседании в июле.

Сделаем ещё один расчёт. Инфляция за последние три месяца составила 0,50%; 0,74% и 0,64% соответственно в апреле, мае и июне. В среднем 0,63% в месяц.

Что будет если 0,63% в месяц сохранятся, показано на графике ниже синей пунктирной линией.

Интересно, что и такой сценарий тоже даёт 7,8% по итогам 2024 года (как Деметра, см. выше).

— Инфляция в июле будет выше 0,63%, это уже очевидно. Это будет “тянуть” инфляцию вверх.

— Инфляция в последующие месяцы может быть ниже 0,63% (традиционное замедление роста цен в конце лета — начале осени). Это будет “тянуть” инфляцию вниз.

Какие силы окажутся сильнее, покажет время. См. также предыдущие оценки.

Узкая денежная база: перестала расти даже номинально

По данным ЦБ, узкая денежная база на 5 июля составила 18,2 трлн рублей.

Узкая денежная база перестала расти даже номинально.

На 05.07.2024 годовой прирост составил символические 0,2% — в пределах счётной ошибки.

Если бы месяц заканчивался 5 числа, то на 1 августа УДБ показала бы падение в реальном выражении на 10%.

Таким образом, в реальном выражении УДБ по итогам июля может сжаться на 10%.

И это при условии, что инфляция не окажется выше, а УДБ не ускорит падение.

Если кто не заметил: это тот самый "график с бахом".

В СЛЕДУЮЩЕМ ОБЗОРЕ

• Экономика Японии;
• Цены производителей промышленных товаров в России;
• И другая информация.

P.S.

Ориентироваться в моих статьях, заметках и видео удобно через НАВИГАТОР

Более полный перечень статей с разбивкой по темам есть ЗДЕСЬ.

___

Раньше всего материалы публикуются в Дзен и Телеграм

Телеграм: https://t.me/m2econ

Дзен: https://zen.yandex.ru/m2econ

Подписывайтесь!

Буду благодарен вам за лайки и комментарии