Сургутнефтегаз: неоднозначные перспективы роста

Компания: Сургутнефтегаз $SNGS

Цель: 49 / держать

Upside: 69 %

В Сургуте, правда в преф, мы с подписчиками стратегий прокатились прекрасно собрав весь рост бумаги и благополучно вышли. На мой взгляд это компания в значительной степени стала спекулятивной, помогая на переоценке кубышки заработать эпизодически хороший дивиденд. Без него факторов раскрытия стоимости обгоняющие индекс я не вижу. Участники рынка забыли, или ввиду малого срока их торговли не знают, что див гэп может закрываться крайне долго, порой не закрыться вообще. Хотя у многих взгляд на Сургут обычку другой.

 
Идея от Альфа-банка:

С учетом удельных эксплуатационных затрат и капиталовложений (около $5,0 и $7,0 на баррель соответственно), себестоимость добычи Сургутнефтегаза – одна из самых низких в отрасли. Бизнес-модель группы с её многолетним опытом эффективного управления, позволяет рассчитывать на не менее стабильный финансовый результат, чем у фаворитов рынка $ROSN, $TATNP

 
Потенциал роста

Акции Сургутнефтегаза имеют значительный потенциал их переоценки рынком. SNGS неоправданно остаётся под давлением на фоне низких дивидендных перспектив (доходность 3,0%). Сургутнефтегаз – одна из немногих компаний на нефтяном рынке, которая практически полностью контролирует общую денежную себестоимость добычи за счёт собственных нефтесервисных мощностей. Рост процентных доходов по депозитам полностью закрывает денежные потребности группы по обеспечению дивидендных выплат, обеспечивая более 40% денежных поступлений, что снижает чувствительность СДП к перепадам цен на нефть.

 
Денежная неопределенность

Сумма аккумулированных Сургутнефтегазом денежных средств (так называемая «кубышка») уже не один год остаётся главным фактором неопределенности при оценке его инвестиционных перспектив, и эта дилемма, вероятно, сохранит свою актуальность.

Что касается текущей композиции «кубышки», объем аккумулированных денежных средств уже достиг 5,83 трлн руб., после того как в 1К23 он увеличился на 150 млрд руб. По оценкам, компания по-прежнему держит вплоть до 95% денежных средств в долларах США и квазидолларовых инструментах, причем 63,5%, возможно, все еще размещено на долгосрочных депозитах в крупнейших российских финансовых институтах (ранее 44% – в Сбере, 19% – в Газпромбанке, и 15% – в ВТБ).

Если допустить, что компания продолжит реинвестировать процентный доход и размещать свободный денежный поток на депозитах, ее чистая денежная позиция к концу года может достичь порядка $64,6 млрд, к 2025 г. — $70,5 млрд, а к 2030 – почти $94 млрд.

Подводя итоги, отметим, что ситуация может в корне измениться в случае, если компания направит накопленные денежные средства или нераспределённую чистую прибыль на капиталовложения, финансирование сделок M&A или инвестиции в фондовые рынки. Если компания все же «распечатает кубышку», это может стать мощным катализатором роста акций, которые, возможно, вырастут в цене в 6 раз и даже если объём накопленных денежных средств будет учтен в оценке компании лишь частично – скажем, всего на 10% от общей суммы – это может обеспечить 50%-й потенциал роста капитализации SNGS относительно их текущей справедливой стоимости, что, в свою очередь, может убедить даже самых скептически настроенных инвесторов удерживать позиции в SNGS. Однако такой сценарий все еще крайне маловероятен и в среднесрочной перспективе Сургутнефтегаз продолжит придерживаться нынешней стратегии в управлении собственным капиталом, а размер чистой денежной позиции рынок и дальше продолжит игнорировать в силу неопределенности.

#Перехват_инвестиционных_идей – буду выкладывать инвестиционную идею от проф участника рынка. Вместе с его полным обзором.! Важно! Это не мои инвестиционные идеи, я не несу за них ответственности. Мои идеи только в моем портфеле стратегий. 

#прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени