Национальный банк Украины снизил ключевую ставку с 13,5% до 13%

Потребительская инфляция остается ниже целевого диапазона НБУ

После длительного периода снижения инфляция в апреле осталась неизменной, а в мае выросла лишь незначительно, до 3,3% г/г. Такие темпы роста потребительских цен оказались ниже, чем ожидал НБУ (Инфляционный отчет, апрель 2024 г.). Как и прежде, отклонение от прогноза было обусловлено, прежде всего, стремительным снижением цен на сырье из-за благоприятных погодных условий, последствиями прошлогодних высоких урожаев и переориентацией отдельных производителей на внутренний рынок.

Тем не менее, базовое инфляционное давление соответствовало апрельскому прогнозу НБУ: базовая инфляция составила 4,4%, оставаясь в пределах целевого коридора более полугода.  С одной стороны, вторичные эффекты удешевления сырьевых продуктов, а также относительная устойчивость инфляционных ожиданий к курсовым колебаниям сдерживали рост цен на широкий спектр товаров и услуг. С другой стороны, дальнейший рост издержек бизнеса, в том числе затрат на рабочую силу и электроэнергию, стимулировал рост цен на значительную долю компонентов базового индекса потребительских цен.

Инфляция ускорится к концу года, но останется умеренной

НБУ ожидает умеренного ускорения инфляции в ближайшие месяцы и выхода за пределы целевого диапазона к концу года. Такая динамика цен будет обусловлена, прежде всего, продолжающимся давлением на издержки бизнеса во время боевых действий, что, вероятно, приведет к незначительному снижению урожаев после прошлогодних рекордов, относительно высокому переносу роста заработной платы на цены и повышению тарифов на электроэнергию.

В то же время взвешенная монетарная политика НБУ и мораторий на повышение большинства тарифов на коммунальные услуги будут ограничивать рост цен. НБУ не только продолжит политику защиты гривневых сбережений от инфляционного обесценивания, но и будет покрывать структурный дефицит иностранной валюты и сглаживать чрезмерные курсовые колебания для обеспечения стабильности валютного рынка. Эти меры важны для сохранения контроля над инфляционными ожиданиями, удержания инфляции на умеренном уровне в 2024 году и возвращения ее в целевой диапазон 5% ± 1… в ближайшие годы.

Продолжающаяся международная финансовая поддержка и меры по укреплению устойчивости государственных финансов обеспечивают необходимую основу для поддержания макрофинансовой стабильности

Бюджетные потребности в мае – первой половине июня в значительной степени финансировались за счет средств, полученных от международных партнеров в предыдущие месяцы. В то же время ожидается, что в ближайшие недели внешняя помощь усилится. В частности, уже достигнута договоренность на уровне персонала о четвертом пересмотре Механизма расширенного финансирования, поэтому в этом месяце ожидается выделение 2,2 млрд долларов США. долларов США от МВФ в дополнение к 1,9 млрд евро от ЕС.

В условиях постепенного восстановления экономики правительство наращивает налоговые поступления, которые в январе-мае превысили плановые показатели. Внутренние заимствования остаются важным инструментом покрытия бюджетных потребностей в условиях сохраняющегося высокого спроса на гривневые долговые ценные бумаги внутреннего государственного бюджета.

Принимая во внимание ожидаемые поступления от международных партнеров и внутренние меры по мобилизации финансовых ресурсов, правительство сможет и дальше обеспечивать значительные расходы государственного бюджета. В то же время НБУ сохранит комфортный уровень международных резервов, достаточный для обеспечения стабильной и контролируемой ситуации на валютном рынке.

Остаются и другие риски, большинство из которых также прямо или косвенно связаны с ходом боевых действий, в частности:

• возникновение дополнительных бюджетных потребностей для поддержания обороноспособности или покрытия значительного квазифискального дефицита, в частности, в энергетическом секторе;
• дальнейший ущерб инфраструктуре, в первую очередь энергетике и портам, что ограничит экономическую активность и окажет давление на цены со стороны предложения;
• продолжение частичного перекрытия границ некоторыми странами ЕС для грузовых перевозок, что будет сдерживать экспорт и увеличивать стоимость импорта;
• углубление негативных миграционных тенденций.

Кроме того, дополнительный вклад в инфляцию в текущем году может внести потенциальное увеличение косвенных налогов и акцизов для финансирования бюджетных нужд. В то же время это поддержит обороноспособность страны и устойчивость государственных финансов.

Кроме того, сохраняется вероятность ряда сценариев, связанных с дальнейшим расширением экспортных возможностей, ускорением евроинтеграционных процессов, реализацией масштабной программы восстановления Украины, переводом средств из обездвиженных российских активов в Украину. В частности, по итогам встречи стран G7 ожидается решение об использовании обездвиженных активов РФ, которое может дополнить уже принятые в США и ЕС решения. Реализация таких сценариев позволит снизить инфляционное давление и оживить восстановление экономики.

Принимая во внимание баланс рисков, все еще сдержанные данные по инфляции и продолжающееся улучшение инфляционных ожиданий, Правление НБУ приняло решение снизить ключевую ставку на 0,5… до 13,0%

В последние месяцы гривневые сберегательные инструменты остаются востребованными, несмотря на постепенное снижение номинальных ставок. Доходности по внутренним государственным долговым бумагам и гривневым депозитам продолжают защищать сбережения от инфляционного обесценивания, поэтому спрос на них сохраняется. Рост гривневых депозитов физических лиц на банковских депозитах сроком от 3 месяцев и более стабилен и продолжает превышать рост как краткосрочных гривневых, так и срочных валютных депозитов. Инвестиции населения в гривневые облигации внутреннего государственного долга продолжают расти.

Это позволило НБУ продолжить снижение ключевой ставки в соответствии с апрельским макроэкономическим прогнозом. Этот шаг согласуется с сохранением защиты гривневых сбережений от инфляции и, в то же время, будет способствовать дальнейшему оживлению кредитования, что важно для восстановления экономики.

Базовый сценарий апрельского макроэкономического прогноза предусматривал снижение ключевой ставки до 13% в текущем году, но НБУ готов адаптировать монетарную политику в случае изменения баланса рисков для инфляции и валютного рынка

Базовое ценовое давление в результате боевых действий сохранится, а инфляция, как ожидается, ускорится во второй половине года. Учитывая это, НБУ сосредоточит свою политику на поддержании умеренной инфляции в текущем году и возвращении ее к целевому диапазону 5% ± 1… в ближайшие годы. В случае изменения баланса рисков для инфляции и стабильности валютного рынка НБУ может пересмотреть прогнозную траекторию ключевой ставки.

Снижение ключевой ставки до 13% годовых утверждено Решением Правления НБУ от 13 июня 2024 года No 205-Д, которое вступает в силу 14 июня 2024 года.

Резюме дискуссии членов Комитета по денежно-кредитной политике, которая предшествовала этому решению, будет опубликовано 24 июня 2024 года.

Следующее заседание Правления НБУ по вопросам монетарной политики состоится 25 июля 2024 года в соответствии с утвержденным и опубликованным графиком. 
bank.gov.ua/ua/news/all/natsionalniy-bank-ukrayini-zniziv-oblikovu-stavku-do-13-18848