Блог им. Investovization

Роснефть (ROSN). Отчет за 1Q 2024г. Дивиденды. Перспективы.

Роснефть (ROSN). Отчет за 1Q 2024г. Дивиденды. Перспективы.

Приветствую на канале, посвященном инвестициям! 30.05.24 вышел отчёт за первый квартал 2024 г. компании Роснефти (ROSN). Этот обзор посвящён разбору компании и этого отчёта.

Для данной статьи доступна видео версия на Youtube.

Больше информации и свои сделки публикую в Телеграм.


О компании.

«Роснефть» — лидер российской нефтяной отрасли и одна из крупнейших публичных нефтяных компаний мира. Это стратегическое предприятие России.

Основными видами деятельности Компании являются поиск, разведка и добыча углеводородов, переработка добытого сырья, а также сбыт нефти, газа и продуктов их переработки на территории России и за ее пределами.

Доля в мировой добыче нефти составляет около 6%. Доля в добычи нефти в России 40%. Также с долей 14%, «Роснефть» является одним из крупнейших независимых производителей газа в России. Компании принадлежат 13 нефтеперерабатывающих заводов в РФ. И около 3000 АЗС. Это крупнейший налогоплательщик страны.

«Роснефть» — безусловный лидер по запасам углеводородов среди публичных нефтегазовых компаний мира. Доказанные запасы углеводородов превышают 42 млрд баррелей в нефтяном эквиваленте. Этого хватит более чем на 20 лет.

Кстати, Роснефть — это первая компания в отечественной нефтегазовой отрасли, поставившая перед собой стратегическую цель по углеродной нейтральности к 2050 году.

По состоянию на середину 2021 года: 40,4% акций принадлежало государству, 19,75% британской компании BP, и 18,46% Катарскому фонду.

С марта 2022 года Роснефть находится под санкциями Евросоюза. А в сентябре 2022 года правительство Германии установило внешнее управление над активами Роснефти, которые включали долю в заводах в размере 12% от всех нефтеперерабатывающих мощностей Германии. Из последних новостей: в начале 2024 года Минэкономики Германии уведомило «Роснефть» о намерении национализировать эти активы.

Текущая цена акций.

Роснефть (ROSN). Отчет за 1Q 2024г. Дивиденды. Перспективы.

Акции Роснефти вернулись к уровням, которые были до начала специальной военной операции. И с октября 2023 года котировки находятся в боковике.

Операционные результаты.

Роснефть (ROSN). Отчет за 1Q 2024г. Дивиденды. Перспективы.

Добыча углеводородов в первом квартале составила 66,6 млн тонн в нефтяном эквиваленте:

  • Добыча жидких углеводородов 47млн тонн (-7% г/г). Cнижение последние 4 квартала. В основном из-за ограничений в рамках ОПЕК+. К слову, недавно стало известно, что сокращение добычи продлено и на 2025 год.
  • Объемы переработки 19,9 млн тонн (-12% г/г). Также снизились, в частности, из-за необходимости ремонтов нефтеперерабатывающих заводов после атак дронов.
  • Добыча газа 23,7 млрд м3 (+7% г/г), но это на 5% хуже кв/кв. Более трети добычи газа обеспечивают новые проекты Роспан и Харампур.

Цены на нефть и газ.

Роснефть (ROSN). Отчет за 1Q 2024г. Дивиденды. Перспективы.

Цены на нефть марки BRENT с апреля 2024 года снизились примерно на 10%. И сейчас находятся на средних относительно прошлого года уровнях.

Роснефть (ROSN). Отчет за 1Q 2024г. Дивиденды. Перспективы.

Российская нефть марки Urals торгуется с дисконтом к BRENT. Сейчас он в районе 15%. Цены на Urals в рублях благодаря девальвации примерно в полтора раза выше, чем год назад. Вообще средняя цена с начала года 6300 рублей за баррель.

Российская нефть ВСТО (по-другому ESPO), стоит дороже URALS. Это малосернистый сорт сибирской нефти. Роснефть экспортирует его в Китай по трубопроводу «Восточная Сибирь – Тихий океан» (ВСТО).

Как мы видели, Роснефть наращивает добычу газа. Весь объем реализуется в России, где внутренние цены устанавливаются правительством. Но при этом они регулярно индексируются. В июле2024 года цены на газ вырастут примерно на 11%. А в 2025 году их повысят на 8,2%.

Финансовые результаты.

Прежде чем перейти к финансовому отчёту компании, напомню, что на нашем YouTube канале, в плей-листе «Обучение» есть соответствующие видео, где простыми словами рассказывается, как можно легко разбираться в финансовой отчётности.


Роснефть (ROSN). Отчет за 1Q 2024г. Дивиденды. Перспективы.

Роснефть опубликовала очень усеченные данные по МСФО за 1Q 2024:

  • Выручка 2,6 трлн (+42% г/г);
  • Затраты и расходы 1,9 трлн (+36% г/г);
  • Операционная прибыль 0,6 трлн (+32% г/г);
  • ЧП 0,4 трлн (+24% г/г).
Роснефть (ROSN). Отчет за 1Q 2024г. Дивиденды. Перспективы.

Результаты получились значительно лучше г/г в основном это результат девальвации рубля. Также видно, что результаты лучше и квартал к кварталу, в частности ЧП выросла в 2 раза.Но это в основном из-за слабого 4Q 2023, когда у компании выросли операционные расходы, в частности, НДПИ был на высоких отметках.

Баланс.

Роснефть (ROSN). Отчет за 1Q 2024г. Дивиденды. Перспективы.

Баланс также усеченный. Из него известно, что чистые активы 8,9 трлн (+6% за квартал). Т.е. на такую сумму активы превышают обязательства.

Роснефть (ROSN). Отчет за 1Q 2024г. Дивиденды. Перспективы.

Чистый долг 3,2 трлн (+18% за квартал). ND/EBITDA = 1. Долговая нагрузка умеренная. Также из пресс релиза известно, что из-за высокой ключевой ставки, у компании максимальная стоимость обслуживания долга в 21 веке.

Роснефть (ROSN). Отчет за 1Q 2024г. Дивиденды. Перспективы.

В текущем отчёте по МСФО нет деталей, но из отчета по РСБУ видно, что на материнской компании кредитов и займов на 7 трлн. И только процентами за квартал выплачено 124 млрд.

Денежные потоки.

Роснефть (ROSN). Отчет за 1Q 2024г. Дивиденды. Перспективы.
  • Чистый поток денежных средств от операционной деятельности 444 млрд. Именно столько денег поступило в компанию за квартал. Это самое низкое значение за последнее время.
  • Капитальные затраты 268 млрд (-2% г/г), — самые низкие за последние пару лет.
  • Долговая нагрузка выросла на 121 млрд за квартал.
Роснефть (ROSN). Отчет за 1Q 2024г. Дивиденды. Перспективы.

Свободный денежный поток 316 млрд (+46% г/г). В целом выше среднего.

Дивиденды.

Роснефть (ROSN). Отчет за 1Q 2024г. Дивиденды. Перспективы.

Согласно дивидендной политике, целевой уровень дивидендных выплат составляет не менее 50% от ЧП по МСФО.

В конце мая Совет директоров рекомендовал финальные дивиденды за 2023 год в размере 29,01₽ на акцию. Рекомендацию должны утвердить акционеры 28 июня. Дата отсечки 9 июля.

Таким образом, суммарные дивиденды за год 59,78₽. Что составляет около 10,5% доходности к текущей цене акции. Всего на дивиденды будет выплачено более 633 млрд.

Перспективы.

Роснефть (ROSN). Отчет за 1Q 2024г. Дивиденды. Перспективы.

У компании есть стратегия до 2030 года, цель которой достичь добычи углеводородов 330 млн тонн в нефтяном эквиваленте. Т.е. рост на 20% к текущим показателям.

Этот рост должен быть достигнут за счет развития газовых месторождений и проекта «Восток Ойл» в Красноярском крае. Ресурсная база 6,5 млрд тонн премиальной малосернистой нефти. Начало продаж по этому проекту было запланировано на 2024 год. А в 2030 году ожидался грузопоток по североморскому пути до 100 млн тонн. Правда, не понятно, насколько это сейчас всё актуально, учитывая, что компания с 2017 года в том или ином виде ограничивает добычу нефти.

В конце 2023 года Путин подписал законы, которые позволяют Роснефти начать экспортировать СПГ. Т.е. вполне возможно, что в ближайшие годы компания начнет реализацию крупных СПГ проектов.

Риски.

Текущие риски:

  • Возможное падение цен на нефть.
  • Высокая ключевая ставка. Из-за этого растёт обслуживание немаленького долга.
  • Рост налогов.
  • Усиление санкций.
  • Постепенный мировой переход на возобновляемую энергетику.
  • Укрепление рубля.
  • Аварии и теракты.

Мультипликаторы.

Роснефть (ROSN). Отчет за 1Q 2024г. Дивиденды. Перспективы.

По мультипликаторам компания оценена недорого:

  • Текущая цена акции = 564 ₽; Капитализация = 6 трлн ₽;
  • EV/EBITDA = 2,9;
  • P/E = 4,5; P/S = 0,6; P/B = 0,7;
  • Рентаб. EBITDA 32%; ROE = 15%; ROA = 7%
Роснефть (ROSN). Отчет за 1Q 2024г. Дивиденды. Перспективы.

В сравнении с другими нефтегазовыми компаниями, Роснефть оценена чуть выше среднего.

Выводы.

Роснефть входит в ТОП 3 крупнейших компаний в РФ, более 40% акций принадлежит государству. Это один из мировых лидеров по добыче углеводородов.

Операционные результаты в первом квартале немного снизились. Но цены на нефть в рублях остаются на довольно высоких отметках. Финансовые результаты лучше, как год к году, так и квартал к кварталу.

Чистый долг более трёх триллионов. И хотя он покрывается одной EBITDA, процентные платежи немаленькие. А в случае, например, падения цен на нефть, это может превратится уже в большую проблему.

Роснефть стабильно платит дивиденды. Итоговая доходность за 2023 год около 10,5%.

Главный драйвер будущего роста – это проект Восток Ойл. Плюс есть перспективы в развитии СПГ проектов.

Риски связаны с возможным падением цен на нефть, укреплением рубля, западными санкциями и высокими налогами.

По мультипликаторам компания оценивается недорого. Справедливая цена акций на текущий момент 600 рублей.

Мои сделки.

Роснефть (ROSN). Отчет за 1Q 2024г. Дивиденды. Перспективы.

Последняя моя сделка по Роснефти принесла 120% прибыли, не считая полученных дивидендов. На данный момент акций Роснефти нет в моем портфеле. Но в случае коррекции, возможно, снова начну формировать позицию. Напомню, что о всех своих сделках пишу в нашем телеграм канале.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

-----------------------------------------------------------

Благодарю за лайки и подписку на наши каналы:

★4
8 комментариев
приватизировать давно пора.
перспективы, хоспаде
Николай Помещенко, приватизация — вопрос спорный. Перспективы, да, — это не Астра и Позитив. С другой стороны, и мультипликаторы небольшие, плюс дивиденды более менее.
avatar
Investovization, )))) кто? я и не знаю таких. какие-то бенефициары изоляции? и у них перспективы? )
По моему в 25г Китай должен перевести ещё триллион, за ВСТО аванс. Это самая надежная дивфишка на завтра, договор с арабскими друзьями, пока у них доля. Ну и с газом перспектива есть
avatar
HYG1978, да, согласен. Видимо, в частности, из-за арабских акционеров НДПИ на нефтянку пока сильно не повышают. Правда, меня долг смущает, в частности то, что Роснефть пока не пытается его сокращать. Учитывая текущие ставки, по-хорошему, вместо дивидендов нужно деньги именно на сокращение долга отправлять.
avatar
Investovization, так не пройдет с дивами, тогда арабы взбунтуются. Нельзя договор нарушать, мож аванс от Китая и пойдет на гашение.
avatar
Investovization, Отличный анализ, спасибо. Tradeoff между дивидендами и сокращением долга в пользу дивидендов при таких ставках вызывает легкое беспокойство. В позитиве — история роста (но как быть с квотами опек+) и хорошая маржинальность, месторождения у них явно получше лукойловских.
avatar
AntonK, ну история роста не такая уж большая, т.к. планируют прибавить 20% за 5-6 лет к текущим объемам добычи. Но да, из-за ОПЕК+ пока я вообще не понимаю, как они продавать будут, т.к. уже текущие объемы сокращать приходится. Но возможно, уже были какие-то договорённости. в общем, посмотрим… Да, нефть у них неплохая, и на «Восток Ойл» тоже легкие сорта.
avatar

теги блога Investovization

....все тэги



UPDONW
Новый дизайн