HEADHUNTER отчёт. Деревья не растут до небес?

Отчиталась за первый квартал компания Headhunter, один из главных выгодоприобретателей сложившейся ситуации с дефицитом кадров на рынке труда. Посмотрим удалось ли компании сохранить прошлогодние темпы роста в первом квартале.

Начну с того, что уровень безработицы в начале года продолжил обновлять исторические минимумы, что продолжает являться мощным бустом для результатов компании.

Операционные результаты

Благодаря росту проникновения в регионах России и расширению клиентской базы в Москве и Санкт-Петербурге, количество клиентов из сегмента малого и среднего бизнеса продолжило показывать положительную динамику в 1 квартале. Среднее количество активных вакансий в течение 1 квартала 2024 года увеличилось до рекордных 1,4 млн ежедневно.

Особое внимание на ARPC (средний доход на клиента) в сегменте крупных клиентов, который вырос на 41,6%, на фоне повышенного спроса на кандидатов в сочетании с дефицитом соискателей. Именно мощная монетизация этого сегмента, стала главной золотой жилой для компании. Выручка в этом сегменте выросла на 55% в сравнении с первым кварталом 2023 года.

Финансовые результаты

В следствии такого роста средней выручки на клиента, общая выручка в 1 квартале 2024 года выросла на 55,4% по сравнению с аналогичным периодом 2023 года.

Скорректированная EBITDA в 1 квартале прибавила 65,2% и составил 5032 млн рублей. Темпы роста выручки опережают темпы роста расходов, доля расходов на персонал в процентах от выручки снизилась с 27,5% до 21%, а значит маржинальность остаётся на высоких отметках – 58%.  

Скорректированная чистая прибыль выросла на 131,8% и составила 5024 млн рублей. В первом квартале уже заработали 99 рублей на акцию.

Досрочно погашен банковский кредит в полной сумме задолженности 2852 млн руб., включая проценты к уплате. Чистый долг сильно отрицательный.

«Мы активно продвигаемся по ранее объявленному плану корпоративной реорганизации и подтверждаем намерения по реализации нового листинга и обмена. Следующий шаг – подача публичного проспекта МКАО Хэдхантер в Банк России. После регистрации проспекта последует допуск к торгам на Московской Бирже и инициация обмена для наших инвесторов. Детали и условия обмена будут объявлены позднее»

Пока компания не переехала, с каждым кварталом чистых денежных средств становится всё больше. Бизнес не капиталоёмкий, на развитие всё это не потратишь при всём желании, долг уже тоже гасят. Нераспределённая чистая прибыль накопилась уже в размере 22314 млн рублей. Если компания выплатит дивиденд из этого показателя на момент завершения 2023 года, то это получится 345 рублей на акцию или дивидендная доходность 7% к текущей цене. Отмечу, что от самого Headhunter никакой конкретики не поступало, кроме «после переезда готовы вернутся к выплатам».

Что касается текущей оценки. По DCF модели получилось, что потенциала к текущей цене нет, всё справедливо, но закладывал средние темпы роста компании до этого бума с безработицей. По мультипликаторам тоже без сильного апсайда, но если заданные в первом квартале темпы роста сохранятся до конца года, то форвардные мультипликаторы ниже медианных.

Что я делаю. Headhunter один из главных бенефициаров дефицита кадров и менеджмент грамотно пользуется этой ситуацией. При том, что и до этого компания росла хорошими темпами. Остаётся драйвер в виде дивидендов, каких-то конкретных комментариев менеджмент не даёт, но рынок особо не закладывает большой дивиденд, поэтому щедрая выплата из накоплений, может быть приятной неожиданностью для рынка. Я немножко подсократил долю HH в портфеле, ну уж очень сильно выросла акция, но остальную часть продолжаю удерживать. Сохраняю позитивный взгляд на компанию на этот год.

Разборы, мысли, антихрупкость — ЗДЕСЬ