Выручка Nvidia выросла в 2,3 раза в финансовом 2024 г.

Разбор отчёта за финансовый 2024 г.

21 февраля после закрытия рынков Nvidia (NVDA) опубликовала отчёт за 4 квартал финансового 2024 г. (4Q FY24), закончившийся 28 января 2024 г. Выручка взлетела в 3,65 раза к 4Q FY23 и на 22% к 3 кварталу до $22,1 млрд. Скорректированная прибыль в расчёте на 1 акцию (adjusted EPS) составила $5,16 в сравнении с $0,88 в 4Q FY23. Согласно Refinitiv, аналитики в среднем прогнозировали выручку $20,62 млрд и EPS $4,64.

Скорректированная валовая маржинальность (Non-GAAP gross margin) 76,7% против 66,1% в 4Q FY23. Свободный денежный поток (FCF) $11,2 млрд по сравнению с $1,74 млрд годом ранее. Денежные средства и эквиваленты плюс к/с финансовые вложения составили на конец квартала $26 млрд. Чистый долг отрицательный.

Итоги финансового 2024 г. Выручка взлетела в 2,3 раза и достигла $60,9 млрд. Non-GAAP EPS выросла в 4 раза до $12,96 по сравнению с $3,34 годом ранее.

Выручка Nvidia, млн долл.




Структура выручки. Выручка игрового дивизиона (“Gaming”) выросла на 15% до $10,4 млрд. Выручка “Gaming” в основном складывается за счёт продаж видеокарт. Выручка дивизиона «дата-центр» (“Data Center”) взлетела в 3,2 до $47,5 млрд. В рамках Data Center отражается выручка от чипов, решений для дата-центров, облачных сервисов и т.д. Главным драйвером Nvidia называет выручку платформы Hopper GPU. Около 40% выручки сегмента “Data Center” компания связывает с ИИ-применениями.

Выручка сегмента “Professional Visualization” прибавила 0,5% и составила $1,55 млрд. Здесь отражается выручка от решений в сфере дизайна, архитектуры, медицинских инструментов и пр. Продажи в сегменте “Automotive” выросли на 20,8% до $1,09 млрд. Сегмент включает доходы от чипов для infotainment в автомобилях и решений в сфере автопилотов. Продажи направления “OEM and other” упали на 28% до $306 млн. В этом сегменте отражаются продажи, в том числе, видеокарт для производителей ноутбуков и оборудования для майнинга. Снижение в “OEM and other” продолжается второй год подряд, для сравнения в 2022 г. выручка была $1,16 млрд.

Доли операционных сегментов в выручке FY24: Data Center 78% (55,6% годом ранее), Gaming 17,1% (33,6%), Professional Visualization 2,55% (5,7%), Automotive 1,8% (3,3%) и «OEM and other» 0,5% (1,6%).

Другая разбивка. Отчетный сегмент “Compute & Networking”, отражена выручка $47,4 млрд, что более чем в 3 раза превышает аналогичный показатель прошлого года. По направлению “Graphics” выручка выросла на 13,5% до $13,5 млрд. Итого на “Compute & Networking” приходится 77,8% от общей выручки, а на “Graphics”, соответственно, 22,2%.

Географическая структура. Выручка в США взлетела в 3,25 раза до $27 млрд. Продажи в Тайване подскочили на 92% до $13,4 млрд. Выручка в Китае выросла на 78% и составила $10,3 млрд. Выручка в прочих странах выросла на 73% до $10,2 млрд. Nvidia отмечает снижение продаж в Китае в сегменте «дата-центры» в последнем квартале на фоне ограничений на экспорт, которые ввело правительство США.

Комментируя результаты, CEO Jensen Huang сказал, что спрос на вычисления и применение генеративного искусственного интеллекта (ИИ) растет по всему миру. По мнению CEO, ситуация сохранится и после 2025 г. Компания отмечает рост спроса со стороны автопроизводителей, финансовых и медицинских предприятий, разработчиков программного обеспечения, провайдеров облачных сервисов и пр.

CFO Nvidia, Colette Kress, сказала, что в сегменте дата-центров клиенты начали строить так называемые “AI factories”, т.е. дата-центры, ориентированные на применение ИИ для обработки больших объёмов данных. Более половины выручки сегмента пришлось на крупных провайдеров облачных сервисов. Nvidia наращивает продажи GPU Hopper H200, спрос превышает предложение.

Nvidia объявила о партнерстве с Google в части оптимизации Gemma (семейство лёгких языковых моделей с открытым кодом) для увеличения производительности с использованием GPU в облачных вычислениях.

Около 80 производителей автомобилей являются партнёрами компании и используют ее решения для разработки автопилота. Nvidia ожидает значительного роста в сегменте, т.к. всё большее число автомобилей будут оборудованы видеокамерами, данные с которых нужно будет обрабатывать.

В истекшем квартале такие производители как Li Auto, Zeekr и Great Wall Motor, презентовали новые автомобили, использующие платформу Nvidia.

Nvidia ожидает в текущем квартале начало поставок ethernet коммутатора Spectrum-X, созданного специально для решения задач в сфере ИИ.

Выручка от сервисов и программного обеспечения достигла $1 млрд в истекшем FY24.

Nvidia презентовала новую линейку GPU GeForce RTX Super 40, цены на устройства начинаются от $599.

Прогноз. В 1Q FY25 компания ожидает выручку $24 млрд (плюс/минус 2%), что подразумевает рост в 3,3 раза к 1Q FY24. Аналитики в среднем ожидали $22,17 млрд. Non-GAAP gross margin 77%.

Buyback. За квартал выплачены дивиденды $99 млн или 4 цента на 1 акцию. Дивидендная доходность менее 0,1%. В рамках программы обратного выкупа акций Nvidia за квартал выкупила своих акций на общую сумму $2,66 млрд. Итого в FY24 на buyback потрачено $9,5 млрд.

Аналитики Wall Street позитивно отреагировали на отчёт. Например, аналитик Evercore ISI установил целевую цену на уровне $1160, рейтинг «лучше рынка» (“outperform”). 11 апреля Raymond James подтвердил рекомендацию «strong buy» и цель $1100 (ранее $850). Аналитик Morgan Stanley повысил прогнозную цену с $795 до $1000, оставил рейтинг «выше рынка» (“overweight”). Keybanc поднял целевую цену с $1100 до $1200, подтвердил рейтинг “overweight”. Cantor Fitzgerald сохранил рейтинг “overweight” и цель $1200. Susquehanna оставил рейтинг “Positive” и прогнозную цену $1050.

22 февраля акции Nvidia подскочили на 16,4% до $785. 8 марта акции компании достигли $974 – исторический максимум, но сейчас торгуются по $877 (на ). В 2023 г. акции Nvidia взлетели в 3,4 раза. Тогда как индекс Nasdaq Composite вырос на 43,4%.

Обзор результатов за FY23 вы можете почитать в нашем обзоре по ссылке.

Комментарии. Очередной мощный квартал для Nvidia. Основной причиной является бум на рынке AI-чипов. Мы не ожидали такого резкого изменения отношения рынка к данному сегменту (в рамках дата-центров). На наш взгляд, здесь в основном мы имеем дело с хайпом. Сейчас все крупные корпорации говорят про AI и покупают чипы у Nvidia. Однако реальная монетизация данных инвестиций наступит, мягко говоря, не завтра. Мы видим сегодня типичный для корпораций страх остаться в стороне от чего-то модного, так было с блокчейн на заре популярности биткойна. Не следует также забывать, что спрос на чипы в принципе является цикличным. Хотя рассуждения CEO Nvidia о структурных изменениях на рынке и переходе на более производительные чипы, отказе от CPU, безусловно, имеют смысл. Очевидно, что на текущий момент спрос на GPU компании значительно превышает предложение.

Средние годовые темпы роста (CAGR) выручки за последние 3 года +54%. 5-летний CAGR +39%.

Оценка. Рыночная капитализация Nvidia взлетела до $2,2 трлн. Компания сейчас стоит около 36 годовых выручек (P/S = 36). Текущий P/E = 70. По мультипликаторам оценка улучшилась за год. Иными словами, оценка выше $2 трлн оправдана с точки зрения выручки и прибыли, которые кратно выросли. Рынок просто переставил оценку вслед за выручкой и прибылью, мульты остались те же. Мы сохраняем рекомендацию «держать» акции Nvidia с долей в портфеле не более чем 3% (по сумме инвестиций).*

Акции Nvidia Corporation (NVDA) входят в состав портфеля SUVE CM.

За время, прошедшее с нашей первой публикации состава портфеля SUVE CM в сентябре 2020, акции Nvidia выросли в 7,2 раза.

Полный список наших инвестиционных идей и актуальная структура портфеля здесь.

ВНИМАНИЕ! Ознакомьтесь с важной информацией о блоге и описанием стратегии инвестирования.

Аналитику и все публикуемые нами новости по высокотехнологичным компаниям вы найдёте в нашем телеграм-канале: @SUVECM

Твиттер: @cmsuve

Блог на Яндекс Дзен.

См. также: инвестиционная идея Nvidia Corp.

*Данный текст носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые в посте ценные бумаги.