Блог компании Mozgovik | Текущая ситуация на первичном рынке корпоративных рублевых облигаций

Прошлая неделя была умеренно активной на первичном рынке рублевого корпоративного публичного долга на фоне преобладания негативных настроений на вторичных торгах.

В условиях усилившихся ожиданий более длительного периода сохранения ключевой ставки ЦБ РФ, повышенным интересом пользовались флоатеры.

Газпром (эмитент: Газпром капитал) собрал книгу заявок по своему 5-летнему выпуску со ставкой купона привязанного к RUONIA +130 б. п. (первоначальный ориентир: не выше +140 б. п.).

По 8-летнему флоатеру ВЭБ.РФ ставка купона составила: RUONIA +140 б. п. при ориентире не выше +150 б. п. Объем был увеличен с первоначальных от 50 млрд руб. до 84 млрд руб.

Эмитент с высокой долговой нагрузкой – Сегежа Групп, установил ставку купона по своему 3-летнему выпуску, предназначенному только для квал. инвесторов: RUONIA +430 б. п., при маркетировавшейся премии: не выше +450 б. п.

Также успешно прошли букбилдинги по облигациям с фиксированными купонами.

Синара – Транспортные Машины (СТМ) по выпуску с 2-летней офертой, установила доходность по купону: 16,65% при первоначальном ориентире: не выше 17,17%. Объем был увеличен с первоначальных от 5 млрд руб. до 10 млрд руб.

Эр-Телеком Холдинг закрыл книгу по выпуску с 2-летней офертой с доходностью купона: 17,28% при мартетируемом уровне: не выше 17,58%. Объем был увеличен с первоначальных 7 млрд руб. до 8 млрд руб.

На текущей неделе фокус новых букбилдингов/размещений – бумаги с фиксированными купонами.

Компания IT-сектора – Селектел предложит 2-летние бумаги с ежемесячным купоном: не выше ОФЗ 2Y +275 б. п. (YTM ~16,6%). Для такой дюрации точка доходности собственной кривой эмитента лежит ок. 15,6%. Облигации близкие по дюрации сходных по рейтингам эмитентов дают среднюю доходность ок. 16,5%. Новый выпуск Селектела на этом фоне с YTM 16,6% выглядит не очень интересно, на наш взгляд. Организатор (Синара) считает, что привлекательной будет доходность не ниже 16,5%.

Гидромашсервис (производитель насосного, компрессорного, и нефтегазового оборудования) предложит выпуск с 3-летней офертой и ставкой ежемесячного купона: не выше 16% (YTP 17,23%). Ближайшие по дюрации (1,6 г.) выпуск эмитента — ГИДРОМАШ01 торгуются с доходностью ок. 16%. Близкие по дюрации облигации сходных по рейтингам нефинансовых эмитентов, дают такую же среднюю доходность. Новый выпуск будет привлекателен с YTP не ниже 16,8%, на наш взгляд. У бонда также есть Call-опцион в дату оферты.

Первого контейнерного терминала (ПКТ, группа Global Ports) соберет заявки по своей 1,5-летней облигации с ориентиром по доходности: ОФЗ 1,5Y +200 б. п. (YTM ~15,9%). Ближайший по дюрации выпуск эмитента — ПКТ 01, торгуется с доходностью ок. 14,7%. Облигации близкие по дюрации эмитентов сходных по рейтингам, дают среднюю доходность ок. 15,5%. Полагаем, что новый выпуск может быть интересен с YTM не сильно ниже 15,8%.

Контрол лизинг (занимается лизингом легковых автомобилей, легкого коммерческого транспорта для таксомоторных и каршеринговых парков, а также грузового транспорта) предложит 5-летний бонд с ориентиром по доходности не выше 20,16% с амортизацией. Обращающийся выпуск эмитента − CTRLлиз1P1 торгуется с доходностью 18,5% с дюр. 2,1 г. Облигации близкие по дюрации финансовых эмитентов сходных по рейтингам, дают среднюю доходность ок. 18,7%. Новый выпуск КОНТРОЛ лизинг-001P-02 может быть интересен с YTM не ниже 19,3%, на наш взгляд. Но он подойдет только инвесторам, толерантно относящимся к повышенному кредитному риску. Отметим также, что организатор размещения (Синара) считает привлекательной доходность не ниже 19,5%.

Для желающих пополнить портфель субфедеральным выпуском, Ульяновская область предложит 5-летний бонд с амортизацией (дюр. 3 г.) с ориентиром доходности купона: 16,98%. Ближайший выпуск Эмитента по дюрации − Ульоб34005 (2,1 г.) торгуется с доходностью 14,85%. Полагаем, что новый выпуск области будет интересен с доходностью не ниже 15,8%.

9 апреля РУСАЛ проведет букбилдинг (в таблице ниже не представлен) по 2,5-летнему выпуску от 500 млн юаней с ориентиром по квартальному купону: не выше 8% (YTM 8,24%). Ближайший по дюрации выпуск эмитента − РУСАЛ 1P6 торгуется с доходностью ок. 7,4% (с расчетами в CNY). Новый выпуск будет привлекателен с YTM не ниже 7,9%, на наш взгляд.

Вывод

На прошлой неделе активность на первичном рынке рублевого корпоративного долга была умеренной. Прошли успешные букбилдинги по флоатерам Газпрома и ВЭБ.РФ с привязками ставок купонов к RUONIA. Также прошли сборы заявок по бумагам с фиксированными ставками − Синара – Транспортные Машины (СТМ) и Эр-Телеком Холдинг, где итоговые доходности оказались ниже маркетируемых.

На текущей неделе предстоят букбилдинги в основном по выпускам с постоянными ставками купонов.

Инвесторам стоит обратить внимание на бумаги эмитентов: Гидромашсервиса, Первого контейнерного терминала (ПКТ, группа Global Ports) и Контрол лизинга (более рискованный эмитент), где итоговые ставки могут оказаться ниже первоначальных ориентиров.

Желающие пополнить портфель субфедеральной облигацией следует обратить внимание на новый выпуск Ульяновской области.

РУСАЛ предложит новый юаневый 2,5-летний бонд с привлекательной доходностью не ниже 8,24%.

Рыночные размещения рублевых облигаций

Источники: Rusbonds.ru, собственные расчеты

* Курсивом выделены Call-опционы

**Приводится наименьший рейтинг от российских РА