Бум IPO на рынке продолжается. На очереди МФК Займер - обзор

Займер — одна из крупнейших микрофинансовых компаний в России. МФК объявила о проведении IPO уже в апреле.

Первичное размещение пройдет по принципу cash-out. Всего хотят разместить около ₽3 млрд. Ценовой диапазон пока неизвестен.

По словам руководства, цели первичного размещения — структурирование M&A-сделок (без конкретики) и мотивировация менеджмента (программа разрабатывается).

• Активы: ₽8.74 млрд, +17.6%(г/г)
• Капитал: ₽5.88 млрд, +18.7%(г/г)
• Чистая процентная маржа: ₽14.5 млрд, + 17.1%(г/г)
• Чистая прибыль: ₽6.52 млрд, +79,3%(г/г)
• ROE: 52%
• Кредитный рейтинг: ruBB+

Ежегодно Займер зарабатывает ₽5-6 млрд. Основной источник финансирования бизнеса — собственный капитал.

По капитализации компания оценивается в ₽25-30 млрд (но может быть и выше), по мультипликатору Р/Е ~5-6х. При этом оценка банков по медиане сейчас около 0,9x капитала и около 4,5x прибыли.

У Займера сильный IT-профиль, огромный накопленный опыт работы с должниками. В этом году компания планирует создать собственное коллекторское агентство.

В 2024 году МФК получила разрешение на брокерскую деятельность.

Ближайший конкурент Займера — CarMoney. Последний специализируется на залоге авто, Займер кредитует физлиц «до зарплаты». Сейчас CarMoney оценивается в 1.5 капитала и около 9 прибылей.

В Совете директоров есть представители Альфа-Банка (Альфа как раз и занимается размещением). Компания заявила, что предварительный спрос со стороны институциональных инвесторов уже на уровне 70%.

Кроме этого, Займер утвердил дивидендную политику. На выплату будут направлять 50% от чистой прибыли ежеквартально.

Многие считают такой бизнес неэтичным. В РФ более 50% работающего населения имеют по несколько кредитов, часто выходят на просрочку. Таких заемщиков банки не кредитуют. А МФК, наоборот, пользуясь проблемами человека, оказывают ему медвежью услугу.

Расходы на резервы у компании сократились более чем вдвое, при этом убытки по списаниям и резервам превышают 60%. Непросроченные кредиты составляют лишь ₽4.4 млрд от портфеля.

Также инвесторов волнуют финансовые перспективы Займера. Сможет ли МФК показать рост прибыли в 2024 году на фоне ужесточения регулирования и снижающейся покупательской способности населения, — большой вопрос.

IPO по схеме cash-out, когда средства идут не на развитие бизнеса, а мажоритарному акционеру, обычно неинтересно инвесторам. Да и сам сектор, после размещений Кармани и МГКЛ, рынок в целом не жалует.

К этому виду деятельности можно относиться по-разному, но как говорится — бизнес есть бизнес.

Принимать решение, стоит ли участвовать в IPO, лучше после объявления ценового диапазона с учетом всех рисков.

*не ИИР

_______

🟢 Смотрите идеи по рынку в нашем telegram-канале

👍 Если было полезно, поставьте, пожалуйста, лайк)