🇷🇺Группа X5 сегодня представила свои финансовые результаты за 3К 2025 г., которые мы оцениваем как нейтральные.

📈EBITDA оказалась немного выше консенсуса и продемонстрировала незначительный рост г/г. Рентабельность по скорректированной EBITDA за 9М была на уровне 6%, что соответствует верхней границе прогноза компании на год в 5,8-6%.

🪙Ближе к середине ноября наблюдательный совет X5 должен рассмотреть и представить рекомендацию по дивидендам за 9М 2025 г. Соотношение чистого долга к EBITDA без учета аренды на конец сентября составило 1,04х. С учетом текущей долговой нагрузки и прогнозируемой EBITDA мы ожидаем, что объем выплат будет в диапазоне 275-386 руб. на акцию. Такие дивиденды обеспечат привлекательную доходность 11-15% в дополнение к уже распределенным в этом году средствам.

🛒Наша текущая рекомендация для акций X5 — «Покупать», а целевая цена составляет 4 320 руб. за бумагу.    

Аналитик: Артем Михайлин

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

ЦБ РФ снизил ставку, но рынок акций остался равнодушным. В чем причина этой аномалии и куда уходят деньги инвесторов?

Ключевые темы эфира:

● Новые размещения облигаций: куда бегут инвесторы

● Почему осторожность ЦБ тормозит рынок акций

● Инфляция не сдается: последствия для портфелей

● Х5, Северсталь, ММК, Эталон: разбор отчетностей

● Санкции против Роснефти и Лукойла: оценка последствий

Смотрите эфир, чтобы понять:

● Почему классическая модель «снижение ставки = рост акций» не работает

● Какие активы способны показать рост в текущих условиях

● Как собрать защитный портфель

Обзор недели от Дмитрия Сергеева.

#ставкаЦБ #акции #облигации #отчетность #санкции

© ООО «ИК ВЕЛЕС Капитал». Лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг, выданные ФСФР России 14 октября 2003 года, на осуществление депозитарной деятельности № 077-06549-000100, на осуществление дилерской деятельности № 077-06541-010000, на осуществление брокерской деятельности № 077-06527-100000, на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами № 077-06545-001000. Адрес: 123610, Россия, Москва, Краснопресненская набережная, дом 12, подъезд 7, этаж 18. Телефон: +7 (495) 258-19-88. veles@veles-capital.ru.

GLORAX:IPO cгарантией

 Gloraх за последние несколько лет превратился из небольшой региональной компании в игрока федерального уровня. Сейчас компания работает в 11 регионах России и планирует в 2025 году увеличить свое присутствие до 13-15 регионов РФ. На октябрь 2025 г. компания занимает 21 место по объему текущего строительства среди застройщиков в РФ.  По прогнозам компании, в 2025 г. объем продаж может увеличиться на 60-90% до 200 -230 тыс. кв. метров. Объем продаж в 2025 г., как ожидается, достигнет 45 млрд руб., что на 40% больше, чем в 2024 г.

Основная особенность компании заключается в уникальной бизнес-модели, которая совмещает строительство жилья и комплексное развитие территории. Glorax покупает участки без градостроительной документации и разрабатывает ее самостоятельно. Цикл вывода на рынок проектов без исходно-разрешительной документации опережает отрасль и составляет 15 месяцев, что в совокупности с использованием инструментов комплексного развития территории позволяет увеличивать возврат на капитал и рентабельность проектов.

ММК представил слабые операционные и финансовые результаты за 3-й квартал 2025 г.
 
📉Компания демонстрирует отрицательную динамику ключевых показателей вследствие падения потребления и цен на внутреннем рынке металлопродукции.

📥Выручка ММК упала на 18,6% г/г, до 150,6 млрд руб., EBITDA сократилась на 47,5% г/г, до 19,4 млрд руб., с рентабельностью 12,9% против 20,0% годом ранее. Свободный денежный поток ММК удержался в положительной зоне и составил 2,1 млрд руб. благодаря распродаже запасов и снижению CAPEX.
 
🪙Принимая во внимание слабую конъюнктуру внутреннего рынка, мы не ожидаем выплату дивидендов ММК за 3-й квартал 2025 г. Также под большим вопросом находятся и финальные выплаты по итогам всего 2025 г.
 
🔭ММК ожидает сохранение неблагоприятной конъюнктуры до конца текущего года. Однако мы полагаем, что ожидаемое снижение ключевой ставки в 2026 г. оживит спрос на сталь, что переломит негативный тренд в операционных и финансовых результатах компании.
 
❗️Наша рекомендация для бумаг ММК – «Покупать» с целевой ценой 41,8 руб.

🧾Ранее компания отчиталась об увеличении выручки на 18,5% г/г. Согласно нашим оценкам, рентабельность EBITDA по итогам квартала составила 6,1% против 7,3% за тот же период годом ранее.

📥Снижение рентабельности могло быть обусловлено меньшей валовой маржей и увеличением доли расходов SG&A в процентах от выручки. Рентабельность скорректированной EBITDA по итогам 9М в таком случае составит 5,9%, что вписывается в текущий годовой прогноз компании 5,8-6%.

🐷На прибыль ритейлера могли оказать давление заметно возросшие чистые финансовые расходы.

🛒Наша текущая рекомендация для акций X5 — «Покупать», а целевая цена составляет 4 320 руб. за бумагу.   

Аналитик: Артем Михайлин

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

🇷🇺Норникель представил (https://veles-capital.ru/analytics/article/norilskiy_nikel_operatsionnye_rezultaty_3k25/) слабые операционные результаты за 3-й квартал 2025 г.  

⛏Производство никеля снизилось на 4,0% г/г, до 54 тыс. т, меди – на 6,9% г/г, до 420 тыс. т, палладия – на 8,7% г/г, до 617 тыс. унций, платины – на 9,7% г/г, до 149 тыс. унций, вследствие временного снижения объемов добычи руды в связи с постепенным переходом на новую горную технику в Норильском, роста доли вкрапленной руды и необходимости восполнения незавершенного производства.

🎯Несмотря на падение производства всех четырех ключевых металлов, компания имеет опцию на распродажу накопленных ранее складских запасов, поэтому мы не ожидаем негативного влияния от сокращения выпуска на объемы реализации.

💰Также мы отмечаем резкий скачок мировых цен на металлы платиновой группы вслед за ценовым ралли в золоте, бенефициаром которого является Норникель, производящий как палладий и платину, так и золото.

Рынок лихорадит: волатильность зашкаливает, а каждый геополитический слух вызывает новые скачки котировок. Решение ЦБ о ставке в пятницу — лишь формальность, ведь настоящие драйверы скрываются в плоскости политики.

Что разберём в эфире:

• Почему ставка ЦБ уже не главный фактор — как рынок научился игнорировать монетарную политику
• Геополитика как генератор волатильности — почему случайные новости двигают рынок сильнее фундаментальных показателей
• Качели 2650-2850 — почему индекс не может выйти из диапазона и что может изменить ситуацию
• Золото бьёт рекорды ($4380) — куда двинется безопасная гавань
• Нефть пытается отыграть падение — анализ перспектив Brent
• Рубль в подвешенном состоянии — почему валюта не может найти равновесие

💡 Итог:

Как решение Банка России в пятницу может повлиять на котировки акций и есть ли смысл покупать, если вы ждете снижения ставки?

Рубль слабеет — и это драйвер для российского рынка! Экспортёры выигрывают от девальвации, а акции получают поддержку. Но все ли бумаги одинаково полезны?

В фокусе эфира:

➔ Новые облигации: стоит ли совмещать с акциями
➔ Отчеты Новатэка и Х5: где скрыт потенциал
➔ Инфляция и платежный баланс: что ждать в октябре
➔ Дивидендные возможности недели

Обзор недели от Дмитрия Сергеева.

© ООО «ИК ВЕЛЕС Капитал». Лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг, выданные ФСФР России 14 октября 2003 года, на осуществление депозитарной деятельности № 077-06549-000100, на осуществление дилерской деятельности № 077-06541-010000, на осуществление брокерской деятельности № 077-06527-100000, на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами № 077-06545-001000. Адрес: 123610, Россия, Москва, Краснопресненская набережная, дом 12, подъезд 7, этаж 18. Телефон: +7 (495) 258-19-88. veles@veles-capital.ru.

Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему финансовому положению, цели (целям) инвестирования, допустимому риску, и (или) ожидаемой доходности.

📥Мы ожидаем, что выручка компании снизится на 16,7% г/г, до 182,5 млрд руб., на фоне падения цен реализации. EBITDA сократится на 44,6% г/г, до 35,9 млрд руб., с рентабельностью 19,7% против 29,6% годом ранее.

🧾В то же время свободный денежный поток Северстали в 3-м квартале 2025 г. удержится в положительной зоне и составит 5,9 млрд руб. благодаря высвобождению оборотного капитала вследствие окончания ремонтов в доменно-конверторном переделе.

🪙Мы не ожидаем промежуточных дивидендов компании, принимая во внимание слабую конъюнктуру внутреннего рынка стали.

❗️Наша рекомендация для бумаг Северстали — «Покупать» с целевой ценой 1 580 руб.

Аналитик: Василий Данилов

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Группа X5 сегодня представила свои операционные результаты за 3К 2025 г. Все основные показатели соответствовали нашим ожиданиям.

📤Выручка ритейлера в отчетном периоде продолжала расти быстрыми темпами и увеличилась на 18,5% г/г. Темпы роста несколько снизились по сравнению с первым полугодием в силу замедления инфляции и постепенного охлаждения экономики. Меньший рост сопоставимых продаж был отчасти компенсирован высокими темпами экспансии.

🧮По итогам 9М 2025 г. общая выручка увеличилась на 20,3% г/г и находилась в рамках прогноза компании, который предполагает рост в этом году около 20% г/г.

🧾Свои финансовые результаты компания раскроет 27 октября. Также в скором времени менеджмент должен представить рекомендацию по дивидендам за 9М 2025 г. Мы полагаем, что выплата составит около 300 руб. на акцию.

🐂Наша текущая рекомендация для акций X5 — «Покупать», а целевая цена составляет 4 320 руб. за бумагу.    

Аналитик: Артем Михайлин

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.