Почему упали акции дочек Россетей? Три фактора 👇

1. Идея по дочкам Россетей стала популярной на рынке и в ней стало слишком много спекулянтов. Россети Центр и Волга — две топ бумаги по доходности на всем рынке с начала года. Для меня загадка, почему большинство участников рынка предпочли влететь в MRKC по 0.8 сейчас, когда было интереснее взять год назад по 0.39 или полгода назад по 0.55. Но они влетели (это видно по объему) и оказались не готовы к волатильности.

2. Прогнозная дивидендная доходность по цене вчерашнего открытия уже не была сверхпривлекательной. На вчерашнее утро в MRKC было 16% прогнозной дивдоходности по итогам 2025 года и отсутствие роста дивиденда по итогам 2026 года из-за переноса индексации с 3 кв на 4 кв. Это было все ещё круто, но уже не так круто как 23% в июне.

3. Слухи о новом законопроекте, который может запретить дочкам Россетей платить дивы. Его можно почитать здесь. Написано очень расплывчато, но я трактую написанное так: Минэнерго хочет на уровне закона об АО запретить субъектам электроэнергетики платить дивиденд, если капзатраты выше чистой прибыли.

В бюджете Минфина как всегда указаны объемы размещения ОФЗ без учёта погашений, мы же посмотрим с учётом погашений (общий объём привлечения):
— 2025 год: 6.9 трлн (выполнено 3.7, осталось 3.2)
— 2026 год: 5.3 трлн
— 2027 год: 5.1 трлн
— 2028 год: 5.5 трлн

Увеличенный объём на 2025 год (2.2 трлн рублей) будет вероятнее всего добран за счёт размещения флоутеров в конца года. Всё остальное — опять за счёт длинных ОФЗ с фикс купоном.

Просвета пока не видно — бюджет дефицитен на весь срок прогноза, и высасывание длинных денег из эконимики будет продолжаться.

Будем надеяться, что длинным ОФЗ поможет снижение ставок — по выпускам ОФЗ 26247 и 26248, например, текущая купонная доходность уже выше средней ожидаемой ставки на следующие 12 месяцев. Или часть возьмут на себя наши китайские братья.

https://t.me/thefinansist

По традиции читаем вместе.

Начинаем с доходов:
— доля нефтегазовых доходов в 2026 году упадёт уже до 22.1%. В 2019 году она была 40% — и с тех пор в деньгах выросла всего на 12%; что сказать, Минфин очень вовремя начал сокращать зависимость от нефтегаза
— самый радикальный рост налогов — оборотные, рост на 3.2 трлн руб. в 2026 году, а к 2028 году — ещё на 3.6 трлн. Помимо роста НДС и снижения порога его применения, будет ускоренная индексация акцизов на «вредное» потребление
— из позитивного: в пояснениях Минфин говорит, что в прошлый раз повышал НДС в начале 2019 года, и тогда инфляция к концу года опустилась до 3%… пусть и в этот раз будет так же 🙏

В 2019 году во время великой трансформации Газпрома (окончание крупных капекс-проектов + одружелюбливание дивполитики) GAZP проводил два раунда SPO акций из квазиказначейского пакета. Было продано акций на 337 млрд (!!!) рублей с дисконтом 10% к рынку. Тогда не было никакого премаркетинга, рассылок или презентаций. Весь сайз забрал на себя один покупатель, физиков к размещению даже не допустили.

В 2025 году ВТБ по сути тоже заканчивает череду покупок других банков и объявляет рекордный див, и тоже проводит SPO — на 90 млрд рублей, тоже с дисконтом к рынку. Но здесь ситуация прямо противоположная — менеджмент активно общается с рынком, питчит размещение, проводит звонки. Участвовать дают всем, в том числе физикам.

Вопрос — так изменились времена на рынке и теперь физики реально стали важны? Или просто не нашёлся один крупный покупатель на весь объём?

t.me/thefinansist