За последние 12 месяцев – 1.05 трлн по сравнению с 4 трлн в марте 2021, а за 2022 финансовый год (октябрь 2021-июнь 2022) – 515 млрд долл по сравнению с 2.24 трлн в июне 2021, 2.74 трлн в июне 2022 и средним дефицитом в 626 млрд в 2017-2019.

Еще более значимое сокращение зафиксировано за первое полугодие календарного 2022 – дефицит резко сократился до 137 млрд долл, в прошлом году было 1.66 трлн, в 2020 – 2.4 трлн, среднее значение 2017-2019 составляло 375 млрд дефицита за первое полугодие. 

Дефицит бюджета январь-июня 2022 повторил дефицит в 2015 году, т.е. по номиналу самый низкий дефицит за 15 лет. 

У них нет другого выбора. Все это происходит по естественным причинам – открытый рынок для размещений трежерис заблокирован. Нет спроса после ухода ФРС с рынка и рекордно отрицательных реальных ставок. 

( Читать дальше )

Темпы заполнения газовых хранилищ в Европе достаточно высокие, несмотря на радикальное снижение поставок российского газа в Европу (почти в 5 раз в середине июля) и на проблемы с поставками СПГ из США после аварии на Freeport LNG.

Причина – обвал спроса на газ, в том числе принудительное сокращение. 

К 13 июля 2022 заполнили– 65.1 млрд куб.м. Для сравнения на 13 июля: в 2017 — 57.5 млрд куб.м, в 2018 – 55.8 млрд куб.м, в 2019 – 79.7 млрд куб.м, в 2020 – 87.7 млрд куб.м, в 2021 – 53.7 млрд куб.м.

Сейчас примерно на 25% меньше, чем в 2019-2020 на сопоставимую дату, но выше на 20-22% прошлого года. Вероятно, они попытаются выйти на плюс-минус 90 млрд куб.м по сравнению с пиковыми 100-105 млрд куб.м в 2019-2020.

При этом, многие страны выполнили план по заполнению:  Польша (97.6% от емкости газовых хранилищ), Португалия – 100%, Великобритания – 97.7%

( Читать дальше )

Динамика инфляции в России по основным группам товаров и услуг. В июне была рекордная дефляции (-0.24% м/м) для России с момента основания страны в нынешней конфигурации. 

В июне дешевели продовольственные товары на 0.73% м/м и непродовольственные товары – дефляция на 0.34% м/м, а услуги выросли на 0.64% м/м. Однако, если сравнивать накопленное изменение цен с начала февраля по конец июня, — потенциал для дефляции еще присутствует. За указанный период относительно января 2022 продукты питания выросли на7.45%, а непродовольственные товары на 12.26%, услуги +6.83%. 

Помимо низкого спроса, укрепления рубля, отсутствия значимых бюджетных субсидий и обвала кредитования,высокая база цен является одна из причин дефляционной тенденции с конца апреля по середину июля. 

Телерадиотовары – 3.3% (рост цен февраль-июнь относится уровня января 2022), персональные компьютеры (5.3%) и средства связи (7.7%) практически компенсировали ценовой выброс февраля-марта.

( Читать дальше )

В Европу! Без учета Европы экспорт практически не изменился, весь совокупный прирост сконцентрирован на европейских странах.

В апреле 2022 (данные выходят с задержкой в два месяца) был зафиксирован абсолютный максимум экспорта нефти и нефтепродуктов из США в Европу на уровне 2.5 млн барр/д. Экспорт вырос на 25% от средних значений ноября 2021 – марта 2022.

В апреле основными потребителями американской нефти были: Нидерланды, Великобритания, Испания, Франция, Германия и Италия, которые в совокупности взяли на себя свыше ¾ всех поставок в Европу.

Следующий расклад: США резко перешли от чистых импортеров в чистые экспортеры с марта 2022. После СВО объем чистого экспорта составляет почти 1 млн барр/д, что согласуется с темпами сокращения стратегических резервов нефти. Если бы внешнеторговые операции были сбалансированными, США бы не пришлось палить резервы с подобностью интенсивностью.

( Читать дальше )

С марта по июнь 2022 включительно расходы бюджета составили 8974 млрд руб, год назад за аналогичный период времени расходы были 7200 млрд, т.е. рост расходов на 24.6% по номиналу, с учетом инфляции рост на 6.7% г/г за период. 

Это весьма скромно, например США после COVID кризиса увеличили расходы в реальном выражении на 63% за год. Годовые расходы в России в реальном выражении растут на 3.7% г/г по июнь 2022, а с 2020 изменение несущественное. 

В ответ на COVID стимулирующие программы Минфина России составили свыше 20% с учетом инфляции, сейчас в разы меньше.

Кризис 2022 несопоставимо более масштабный и значимый для России, чем COVID, но реакция Минфина пока крайне сдержанная, как и ЦБ. Причем реакция Минфина есть производная от реакции ЦБ.

Силуанов не имеет возможности тратить ресурсы при закрытых рынках капитала (невозможности занимать ни в России, ни на внешних рынках), при заблокированных резервах и неопределенности с нефтегазовыми доходами.

( Читать дальше )

По официальным даннымМинфина России представлена детализация нефтегазовых сборов. 

Таможенные пошлины и НДПИ на нефть в млрд руб в сравнении со среднемесячными ценами на нефть и среднемесячным курсом рубля за доллар.

▪️Январь 2022: 687.4 млрд руб, цена Urals — 86.4, курс рубля — 76.59;

▪️Февраль 2022: 867.2 млрд руб, Urals — 93.7, рубль — 77.16;

▪️Март 2022: 946.1 млрд руб, Urals — 91.3, рубль — 103.47;

▪️Апрель 2022: 1237.2 млрд руб, Urals — 71.4, рубль — 77.89;

▪️Май 2022: 873.7 млрд руб, Urals — 80, рубль — 63.31;

▪️Июнь 2022: 691.3 млрд руб, Urals – 90.2, рубль — 57.18.

Обычно расчеты по налогам идут по схеме T+1, т.е. доходы полученные, например, в марте – рассчитываются в апреле. Пиковые доходы, изъятые с нефти, были в апреле, а в мае резко провались, в июне продолжили стремительное падение. В июне собрали на 45% меньше, чем в апреле.

( Читать дальше )

EUR/USD коснулось паритета – это обусловлено различной траекторией денежно-кредитной политики ФРС/ЕЦБ и весьма скверным состоянием европейской экономики, которая сильно проигрывает американской. Но почему именно так?

Здесь я бы рассмотрел эти процессы через призму трансграничных финансовых потоков, которые лучше всего проявляются через международную инвестиционную позицию – это накопленные иностранные активы и обязательства. 

Долгое время денежные потоки нерезидентов в Еврозону и США были сопоставимы, но с середины 2018  инвестиции нерезидентов в США резко пошли в отрыв, достигая разрыва в 15 трлн долл к началу 2022 в пользу доллара. Конкуренция за право быть «избранным» обострилась. 

В условиях снижения финансовой глобализации и общемировой тенденции сжатия трансграничных финансовых операций, проблема финансирования двойного дефицита (счет текущий операций и бюджет) для США становится все более острой. 

( Читать дальше )

За первое полугодие 2022 в России образовался рекордный профицит счета текущих операций в 138.5 млрд (это уже выше рекордного 2021), который был сформирован из положительного сальдо торгового баланса в 158 млрд и дефицита первичных и вторичных доходов на 20 млрд. 

Почти половина от профицита была распределен в погашение внешних обязательствна 62.5 млрд и приобретение финансовых активов на 68.4 млрд, где как было указано выше, почти все операции прошли по прочим инвестициям, бенефициаром которых были компании и население. Вероятно, значительная часть была распределена в юани.

Что здесь может показаться подозрительным? Во-первых, существенно более высокий импорт, который не согласуется с зеркальной торговой статистикой основных стран – торговых партнёров (по данным за апрель-май). Импорт по недружественным странам проваливался в 2-3 раза, что немного компенсировалось азиатским направлением, но не так, чтобы вывести импорт в минус 22% г/г по итогам второго квартала. 

( Читать дальше )

Почему ужесточение ДКП ФРС может привести к волне суверенных и корпоративных дефолтов по всему миру и почему развивающиеся страны наиболее уязвимы?

Доллар растет в кризис, потому что подавляющая часть внешних долгов в валюте (почти 2/3) номинирована в долларах. При ужесточении ДКП растет стоимость фондирования и снижается доступность долговых ресурсов. Привлечь капиталы становится сложнее не только из-за стоимости, но и по причине снижения лимитов между контрагентами из-за опасения дефицита ликвидности. 

Доля иностранной валюты во внешних долгах:

Индия – 67,8%, Россия – 71.9%, Бразилия – 78.9%, Мексика – 82.6%, Турция – 95.5%, ЮАР – 49.2%, Филиппины – 97.8%, Таиланд – 69.8%, Аргентина – 97%, Чили – 93.4%, Колумбия – 97.2%,  Перу 99.2 %(!), Польша – 66.3%, Румыния – 86.3%, Венгрия – 85.6% и Болгария – 92.7%. По Украине – 96.3%, страны СНГ: Казахстан 87.2%, Белорусия 98.8%, Киргизия и Молдавия по 98.8%. 

Оперативных данных по Китаю нет, но могу подтвердить, что доля валютного внешнего долга там последовательно снижается с 2000 года – начинали с 98%, сейчас ближе к 35-40%.

( Читать дальше )

Нет сомнений в том, что США будут гасить конкурентные валютные зоны, цепляясь за статус главной резервной валюты. Это в первую очередь касается Еврозоны, как главного конкурента США.

Чем хуже Европе – тем устойчивее США. Отрицательная селекция и всепоглощающая деградация европейских политиков создали выжженное политическое пространство в Европе. Отупевшие в край евро-бюрократы готовы подрывать собственную энергетическую безопасность, серьезно деформируя и разрушая экономическую устойчивость стран Европы, реализовывая геополитические авантюры США.

За последние 4 года произошли весьма значимые события, которые имеют геополитическое отражение. Чистая отрицательная международная инвестиционная позиция (МИП) США составила 18.1 трлн долл, т.е. у США обязательств больше на 18 трлн, чем активов во всех инструментах и видах инвестиций (прямые, портфельные и прочие инвестиции).

( Читать дальше )