Минфин РФ 29.04.2026 провел аукционы по размещению ОФЗ-ПД серий: 26218 с погашением 17.09.2031 и серии 26238 с погашением 15.05.2041. Отметим возросшие премии по доходностям к открытию дня и снизившиеся объемы по сравнению с аукционами прошлой недели. Спрос по номиналу были удовлетворен на 81% и 69% соответственно. План по размещениям за 2-ой квартал выполнен почти на 63% по номиналу.

ОФЗ-26218

• Предложение: доступный остаток (189,0 млрд руб.)
• Спрос: 108,0 млрд руб.
• Размещено: 87,9 млрд руб. по номиналу
• Выручка: 71,5 млрд руб.
• Средневзвешенная цена: 88,53% от номинала
• Средневзвешенная доходность: 14,20%
• Премия к открытию дня: 13 б. п.
• ДРПА не было

ОФЗ-26238

• Предложение: доступный остаток (191,6 млрд руб.)
• Спрос: 49,8 млрд руб.
• Размещено: 34,2 млрд руб. по номиналу
• Выручка: 20,9 млрд руб.
• Средневзвешенная цена: 58,25% от номинала
• Средневзвешенная доходность: 14,20%
• Премия к открытию дня: 8 б. п.
• ДРПА не было

План/факт размещения ОФЗ на аукционах по номиналу

Доходности локальных юаневых облигаций скорректировались вниз после заметно повышения в феврале-марте текущего года из-за проблем с ликвидностью в CNY. Насколько интересны такие бумаги на фоне недавно укрепившегося рубля – в данной статье. Также рассмотрим новое размещение бондов Акрона в китайской валюте, книга по которым закроется 28 апреля.

Содержание

• Вначале немного статистики
• Что с юаневыми ставками?
• Как подобрать юаневый выпуск при ожидании девальвации рубля?
• Интересные юаневые выпуски
• Новый юаневый выпуск Акрона
• Выводы
• Список наиболее интересных бумаг 1-го эшелона с ISIN’ами

Вначале немного статистики

Образовавшийся в 2022 г. локальный рынок корпоративных юаневых облигаций достиг 150,8 млрд CNY (или 1,653 млрд руб.). Из них условно ликвидными можно назвать бонды на 39 млрд CNY (с дюрацией от 0,4 г.) со средней дюрацией 1,4 г.

В декабре 2025 г. Минфин РФ разместил две юаневых ОФЗ совокупным объемом 20 млрд CNY (219 млрд руб.) с погашениями в 2029 и 2033 годах. Пока полноценной кривой локальных юаневых госбондов еще нет для более короткого сегмента. Но используя экстраполяцию, можно построить кривую-бенчмарк для корпоративных бондов.

Что с юаневыми ставками?

Ставки внутри Китая остаются на минимальных значениях на фоне все еще сравнительно низкой инфляции (1,0% г/г в марте при таргете регулятора в 2%). Народный банк Китая (НБК) из-за этого сохраняет базовые ставки (LPR) на уровне 3,00% 1Y и 3,50% 5Y. Однако, как неоднократно отмечалось в предыдущих статьях, из-за закрытости рынков для свободного движения капитала, использовать внутрикитайские ставки в качестве бенчмарков малопродуктивно. Кроме того, корреляция доходностей российских бондов с бумагами КНР близка к нулю.

Внутрироссийские ставки в CNY подвержены влиянию следующих ключевых факторов:

Совет директоров ЦБ РФ 24 апреля понизил ключевую ставку (КС – далее) на 50 б. п., до 14,50% годовых. Это уже стало восьмым действием регулятора с момента начала цикла смягчения ДКП с июня 2025 г. (кумулятивное снижение составило 650 б. п.). Такое решение прогнозировало большинство аналитиков согласно различным консенсус-опросам. Что ждать теперь на российском публичном долговом рынке в краткосрочной перспективе – в данной статье.

На последующей пресс-конференции председатель Банка России Э. Набиуллина рассказала, что рассматривались два варианта: неизменность ставки на уровне 15% и ее снижение на 50 б. п. При этом за первое решение был серьезный аргумент – сохранение устойчивой инфляции.

Мотивация решения ЦБ РФ:

Минфин РФ 22.04.2026 провел аукционы по размещению ОФЗ-ПД серий: 26245 с погашением 26.09.2035 и серии 26254 с погашением 03.10.2040. Размещение по первому выпуску прошло без премии, а по второму даже с дисконтом в-7 б. п. (к открытию дня). Спрос по номиналу были удовлетворен примерно на наполовину. План по размещениям за 2-ой квартал выполнен почти на 55%.

ОФЗ-26245

• Предложение: доступный остаток (327,7 млрд руб.)
• Спрос: 235,6 млрд руб.
• Размещено: 115,8 млрд руб. по номиналу
• Выручка: 104,1 млрд руб.
• Средневзвешенная цена: 89,43% от номинала
• Средневзвешенная доходность: 14,55%
• Премия к открытию дня: 0 б. п.
• ДРПА не было

ОФЗ-26254

• Предложение: доступный остаток (462,6 млрд руб.)
• Спрос: 198,8 млрд руб.
• Размещено: 99,9 млрд руб. по номиналу
• Выручка: 93,6 млрд руб.
• Средневзвешенная цена: 93,69% от номинала
• Средневзвешенная доходность: 14,52%
• Дисконт к открытию дня: -7 б. п.
• На ДРПА: предложено 44,2 млрд руб., размещено 42,8 млрд руб. по номиналу, выручка составила 40,1 млрд руб.

План/факт размещения ОФЗ на аукционах по номиналу

*С учетом дополнительных размещений после аукционов (ДРПА).

**План − предельный объем размещения ОФЗ по номиналу по Распоряжению №3820-р Правительства РФ от 17.12.2025.

Размещено ОФЗ по номиналу по видам с начала 2026 г., млрд руб.

План привлечения ОФЗ по выручке, млрд руб.

Источники: Минфин РФ, Московская биржа, собственные расчеты.

Продолжается рост совокупного госдолга, который к началу апреля достиг 36,4 трлн руб., а его отношение к ВВП выросло до 17%, что совершено не критично.

Источники: Минфин РФ, Росстат, Счетная палата и собственные расчеты.

Примечание: Государственный долг приведен с учетом государственных гарантий.

Доходности российских долларовых облигаций, после достижения локального минимума в сентябре 2025 г., скорректировались вверх и сейчас торгуются в сравнительно широком боковике. Какие уровни доходностей можно ожидать в краткосрочной перспективе, особенно на фоне укрепившегося недавно рубля, и какие сейчас интересны отдельные выпуски − в данной статье.

Для начала немного статистики по долларовому сегменту российских облигаций.

Доходности российских долларовых облигаций, после достижения локального минимума в сентябре 2025 г., скорректировались вверх и сейчас торгуются в сравнительно широком боковике. Какие уровни доходностей можно ожидать в краткосрочной перспективе, особенно на фоне укрепившегося недавно рубля, и какие сейчас интересны отдельные выпуски − в данной статье.

Обращающиеся на Московской бирже и СПБ Бирже долларовые облигации составляют $65,5 млрд (без недозамещенных корпоративных евробондов).

Корпоративные долларовые облигации: $38,7 млрд:

• из них замещающие: $16,3 млрд (42%);
• из них ликвидных: $23,6 млрд (61%).

Таким образом замещающие корпоративные бонды больше не составляет большую часть в общем объеме корпоративных бумаг.

Источники: Московская биржа, СПБ Биржа и собственные расчеты.

Что с долларовыми доходностями?

Доходности долларовых облигаций на мировом рынке с марта 2026 г. демонстрируют повышение на фоне опасений роста инфляции и снижения ожиданий дальнейшего понижения ставки по федеральным фондам ФРС США (FFR). Увеличение цен на энергоносители, внешнеполитические риски и предстоящая смена председателя Федрезерва в мае, заставляют трейдеров пересматривать прогнозы по действиям американского регулятора. Так, согласно данным CME FedWatch FFR через год сохранится на текущем уровне − 3,50−3,75% с наибольшей вероятностью в 47%.

Минфин РФ 15.04.2026 провел аукционы по размещению ОФЗ-ПД серий: 26253 с погашением 06.10.2038 и серии 26244 с погашением 15.03.2034. Размещения прошли с минимальными премиями ко вторичному рынку в 3−0 б. п., а объемы спроса по номиналу были удовлетворены немногим более, чем наполовину.

ОФЗ-26253

• Предложение: доступный остаток (481,1 млрд руб.)
• Спрос: 207,3 млрд руб.
• Размещено: 129,6 млрд руб. по номиналу
• Выручка: 127,7 млрд руб.
• Средневзвешенная цена: 92,25% от номинала
• Средневзвешенная доходность: 14,87%
• Премия к открытию дня: 3 б. п.
• ДРПА не было

ОФЗ-26244

• Предложение: доступный остаток (435,2 млрд руб.)
• Спрос: 140,1 млрд руб.
• Размещено: 72,7 млрд руб. по номиналу
• Выручка: 63,2 млрд руб.
• Средневзвешенная цена: 86,30% от номинала
• Средневзвешенная доходность: 14,68%
• Премия к открытию дня: 0 б. п.
• На ДРПА: предложено 47,3 млрд руб., размещено 40,1 млрд руб. по номиналу, выручка составила 34,9 млрд руб.

План/факт размещения ОФЗ на аукционах по номиналу

*С учетом дополнительных размещений после аукционов (ДРПА).

**План − предельный объем размещения ОФЗ по номиналу по Распоряжению №3820-р Правительства РФ от 17.12.2025.

Размещено ОФЗ по номиналу по видам с начала 2026 г., млрд руб.

План привлечения ОФЗ по выручке, млрд руб.

Источники: Минфин РФ, Московская биржа, собственные расчеты.

Источники: Минфин РФ, Росстат, Счетная палата и собственные расчеты.

Примечание: Государственный долг приведен с учетом государственных гарантий.

Минфин РФ 08.04.2026 провел аукционы по размещению ОФЗ-ПД серий: 26235 с погашением 12.03.2031 и серии 26254 с погашением 03.10.2040. Размещения прошли с минимальными премиями ко вторичному рынку в 3−4 б. п., а объемы спроса по номиналу были удовлетворены только примерно наполовину.

ОФЗ-26235

• Предложение: доступный остаток (281,1 млрд руб.)
• Спрос: 106,4 млрд руб.
• Размещено: 58,0 млрд руб. по номиналу
• Выручка: 42,3 млрд руб.
• Средневзвешенная цена: 72,66% от номинала
• Средневзвешенная доходность: 14,18%
• Премия к открытию дня: 3 б. п.
• ДРПА не было

ОФЗ-26254

• Предложение: доступный остаток (505,2 млрд руб.)
• Спрос: 70,8 млрд руб.
• Размещено: 32,9 млрд руб. по номиналу
• Выручка: 32,2 млрд руб.
• Средневзвешенная цена: 91,88% от номинала
• Средневзвешенная доходность: 14,86%
• Премия к открытию дня: 4 б. п.
• На ДРПА: предложено 22,1 млрд руб., размещено 9,9 млрд руб. по номиналу, выручка составила 9,7 млрд руб.

План/факт размещения ОФЗ на аукционах по номиналу

*С учетом дополнительных размещений после аукционов (ДРПА).

**План − предельный объем размещения ОФЗ по номиналу по Распоряжению №3820-р Правительства РФ от 17.12.2025.

Размещено ОФЗ по номиналу по видам с начала 2026 г., млрд руб.

План привлечения ОФЗ по выручке, млрд руб.

Источники: Минфин РФ, Московская биржа, собственные расчеты.

Источники: Минфин РФ, Росстат, Счетная палата и собственные расчеты.

Примечание: Государственный долг приведен с учетом государственных гарантий.

ОФЗ-26253

• Предложение: доступный остаток (532,1 млрд руб.)
• Спрос: 82,5 млрд руб.
• Размещено: 51,0 млрд руб. по номиналу
• Выручка: 50,3 млрд руб.
• Средневзвешенная цена: 92,80% от номинала
• Средневзвешенная доходность: 14,75%
• Премия к открытию дня: 3 б. п.
• ДРПА не было

ОФЗ-26249

• Предложение: доступный остаток (359,5 млрд руб.)
• Спрос: 183,1 млрд руб.
• Размещено: 165,3 млрд руб. по номиналу
• Выручка: 149,8 млрд руб.
• Средневзвешенная цена: 87,66% от номинала
• Средневзвешенная доходность: 14,52%
• Премия к открытию дня: 3 б. п.
• ДРПА не было

План/факт размещения ОФЗ на аукционах по номиналу

*С учетом дополнительных размещений после аукционов (ДРПА).

**План − предельный объем размещения ОФЗ по номиналу по Распоряжению №3820-р Правительства РФ от 17.12.2025.

Размещено ОФЗ по номиналу по видам с начала 2026 г., млрд руб.

План привлечения ОФЗ по выручке, млрд руб.

Источники: Минфин РФ, Московская биржа, собственные расчеты.

Источники: Минфин РФ, Росстат, Счетная палата и собственные расчеты.

Примечание: Государственный долг приведен с учетом государственных гарантий.

С начала февраля наблюдается заметный рост краткосрочных локальных юаневых ставок, которые «потянули» за собой вверх и доходности российских корпоративных облигаций в CNY. О текущей ситуации в данном сегменте и перспективных идеях в юаневых бондах – в данной статье.

• Рост локальных краткосрочных юаневых ставок
• Что с юаневыми доходностями?
• Чего можно ожидать по ставкам в краткосрочной перспективе?
• Какую доходность могут принести юаневые облигации при девальвации рубля?
• Интересные юаневые облигации
• Выводы:

Рост локальных краткосрочных юаневых ставок

Практически весь предыдущий год локальные краткосрочные юаневые ставки (для анализа возьмем RUSFAR CNY O/N и RUSFAR CNY 1W) находились около нулевых значений на фоне низкого спроса на юаневую ликвидность. Но с началом февраля произошел их заметный рост до 7−10%, при этом наблюдается повышенная их внутридневная волатильность. В результате ЦБ РФ для стабилизации ситуации возобновил операции предоставления банкам юаней через валютные своп, где среднедневные объемы составляют сейчас около 3 млрд CNY.

Минфин РФ 25.03.2026 провел аукционы по размещению ОФЗ-ПД серий: 26230 с погашением 16.03.2039 и серии 26245 с погашением 26.09.2035. План по размещениям за 1-ый квартал был перевыполнен на 128%.

ОФЗ-26230

• Предложение: доступный остаток (279,2 млрд руб.)
• Спрос: 53,6 млрд руб.
• Размещено: 23,8 млрд руб. по номиналу
• Выручка: 15,8 млрд руб.
• Средневзвешенная цена: 62,85% от номинала
• Средневзвешенная доходность: 14,47%
• Премия к открытию дня: 9 б. п.
• ДРПА не было

ОФЗ-26245

• Предложение: доступный остаток (431,1 млрд руб.)
• Спрос: 145,0 млрд руб.
• Размещено: 100,0 млрд руб. по номиналу
• Выручка: 94,3 млрд руб.
• Средневзвешенная цена: 88,75% от номинала
• Средневзвешенная доходность: 14,70%
• Премия к открытию дня: 2 б. п.
• ДРПА не было

План/факт размещения ОФЗ на аукционах по номиналу

*С учетом дополнительных размещений после аукционов (ДРПА).

**План − предельный объем размещения ОФЗ по номиналу по Распоряжению №3820-р Правительства РФ от 17.12.2025.

Размещено ОФЗ по номиналу по видам с начала 2026 г., млрд руб.

План привлечения ОФЗ по выручке, млрд руб.

Источники: Минфин РФ, Московская биржа, собственные расчеты.

Источники: Минфин РФ, Росстат, Счетная палата и собственные расчеты.

Примечание: Государственный долг приведен с учетом государственных гарантий.