Распространённое мнение в инвестиционном сообществе гласит, что опционные контракты — это прерогатива исключительно спекулянтов, работающих на коротких дистанциях. Действительно, классические опционы с периодом экспирации в несколько месяцев плохо согласуются с философией buy-and-hold, предполагающей владение активами годами. Однако это утверждение не является абсолютной истиной и требует глубокого анализа.

Долгосрочная перспектива: выход за рамки стандартных сроков.

Для инвесторов, мыслящих более долгосрочными категориями, существуют специальные инструменты — LEAPS (Long-Term Equity Anticipation Securities). Эти опционы со сроком действия до 39 месяцев (что превышает заявленные в исходном тексте 32 месяца) были введены в обращение CBOE в 1990 году. Их ключевое преимущество — значительная временная стоимость, которая позволяет нивелировать краткосрочные рыночные флуктуации и делает их пригодными для стратегического планирования. Таким образом, инвестор может использовать LEAPS для хеджирования портфеля на многолетнем горизонте или для реализации уверенного долгосрочного прогноза по конкретной акции, не отказываясь от преимуществ опционного плеча.

Восприятие опционов как соглашений между двумя сторонами закономерно рождает вопрос о надежности контрагента. Однако ключевая особенность биржевых опционных рынков заключается в том, что данный риск практически элиминирован. Этому способствует существование центрального контрагента — Корпорации по клирингу опционов (The Options Clearing Corporation, OCC).

Выступая гарантом для всех участников, OCC становится покупателем для каждого продавца и продавцом для каждого покупателя. Эта система обеспечивает стопроцентную надежность исполнения обязательств по всем контрактам. Деятельность OCC, как единственной в США клиринговой организации для опционов, регулируется на федеральном уровне Комиссией по ценным бумагам и биржам (SEC) и Комиссией по торговле товарными фьючерсами (CFTC). Ее финансовая устойчивость поддерживается за счет сборов с членов-брокеров, маржевых требований и собственного капитала, что делает дефолт контрагента крайне маловероятным событием для частного инвестора.

При торговле опционами у многих инвесторов закономерно возникает вопрос о контрагентском риске: сможет ли противоположная сторона сделки выполнить свои обязательства? Однако структура рынка устроена так, что этот риск практически исключен.

Фактически, для всех участников рынка единым контрагентом выступает Клиринговая корпорация опционов (The Options Clearing Corporation, OCC). Эта организация, функционирующая под надзором Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) и Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC), выступает гарантом исполнения всех опционных контрактов. Будучи центральным контрагентом, OCC берет на себя обязательства как перед покупателем, так и перед продавцом опциона, нивелируя риск неисполнения сделки. Её основная бизнес-модель построена на взимании клиринговых сборов с членов биржи, а не на спекулятивных операциях.

Что касается исполнения опционов, распространено мнение, что они почти никогда не исполняются досрочно. Действительно, статистика показывает, что около 90% контрактов истекают бесполезными. Однако из оставшихся 10% значительная часть исполняется не в дату экспирации, а раньше, и на то есть веская причина — дивиденды.

Распространенное мнение гласит, что опционные контракты представляют собой классическую игру с нулевой суммой. Логика проста: поскольку для каждой открытой позиции существует контрагент, выигрыш одного участника автоматически означает убыток другого, и общий баланс прибылей и убытков всегда сводится к нулю. Однако эта упрощенная модель не учитывает ключевого участника рынка — маркет-мейкера, чья деятельность кардинально меняет картину.

Обычные трейдеры (покупатели и продавцы опционов) вступают в сделку, основываясь на своем прогнозе относительно будущей стоимости базового актива: роста, падения или стагнации. Их цель — заработать на правильном предсказании направления движения цены.

Маркет-мейкеры, в отличие от них, действуют по иным правилам. Их основная задача — обеспечивать ликвидность рынка, а не спекулировать на трендах. Они занимают противоположную сторону по ордерам своих клиентов, удовлетворяя спрос. Но в отличие от обычного трейдера, который остается в открытой позиции, маркет-мейкер стремится мгновенно хеджировать приобретенный риск.

С начала 2025 года американская валюта продемонстрировала рекордное падение на 10% по отношению к основным мировым валютам, что стало самым значительным снижением с 1973 года, когда США отказались от золотого стандарта. Это ослабление доллара происходит на фоне агрессивной политики администрации Дональда Трампа, которая систематически подрывает основы финансовой стабильности США. Как отмечают эксперты, если доллар утратит статус основной резервной валюты, это спровоцирует глобальную финансовую перестройку, которая не будет ни постепенной, ни упорядоченной.

Факторы ослабления доллара

Неконтролируемый рост государственного долга

Государственный долг США достиг $36,2 трлн, что составляет 124% от ВВП страны. По данным журнала Foreign Affairs, к августу 2025 года этот показатель приблизился к $37 трлн. Политика Трампа, включающая масштабное снижение налогов без соответствующих сокращений расходов, по прогнозам, увеличит госдолг еще на $3 трлн в течение следующего десятилетия. Высокие процентные ставки усугубляют проблему — каждый процентный пункт роста добавляет $370 млрд к ежегодным выплатам по обслуживанию долга.

Европейский центральный банк (ЕЦБ) инициировал процесс обновления дизайна банкнот евро, который впервые за более чем 20 лет изменит их внешний вид. Среди предложенных тем — «Европейская культура» и «Реки и птицы». Однако именно выбор изображения и подписи для новой банкноты в 20 евро вызвал неожиданный спор между Польшей и Францией. Причиной разногласий стало написание имени двукратной нобелевской лауреатки Марии Склодовской-Кюри, чей образ планируется разместить на банкноте. Этот спор выходит за рамки простого оформления и затрагивает вопросы исторической справедливости, гендерного равенства и культурной идентичности.

Для Польши вопрос написания имени Марии Склодовской-Кюри имеет глубокое символическое значение. Поляки рассматривают использование её полного имени с девичьей фамилией как признание вклада Польши в европейскую науку и культуру. Замена польского имени «Мария» на французское «Мари» и вынесение фамилии «Склодовская» в скобки воспринимается как умаление её польского происхождения. Это особенно важно в контексте того, что другие исторические figures, такие как Мигель де Сервантес или Людвиг ван Бетховен, сохранили свои оригинальные имена на всех версиях банкнот.

Бытует мнение, что 90% опционных контрактов истекают бесполезными, что делает продавцов опционов в более выгодной позиции, чем их покупателей. Это утверждение является вольной интерпретацией статистики CBOE (Чикагской биржи опционов), которая действительно сообщает, что только около 10% контрактов в конечном итоге исполняются.

Однако ключевой момент заключается в том, что неисполнение контракта не равно его убыточности. Согласно тем же данным CBOE, подавляющее большинство опционов (от 55% до 60%) не доживают до экспирации — они закрываются заранее путем офсетной сделки. То есть продавец, который открыл позицию, чаще всего выкупает свой контракт обратно на рынке.

Таким образом, если 10% исполняются, а 55-60% закрываются досрочно, то лишь около 30-35% всех контрактов действительно истекают без какой-либо стоимости. Это полностью опровергает миф о 90%.

Кто же получает прибыль?

Главный вопрос заключается в том, как распределяется прибыль по тем 55-60% контрактов, которые закрываются до экспирации. Ответ напрямую зависит от направления движения цены базового актива.

Представьте, что мы абсолютно уверены в предстоящем росте курса доллара по отношению к рублю. Знакомая многим ситуация, верно?

В нашем распоряжении те же 70 000 рублей, на которые сегодня можно приобрести примерно 1 000 долларов.

Зная основы срочного рынка и принцип гарантийного обеспечения (ГО), мы рассматриваем фьючерс. Для данного контракта (расчет за 1000$) ГО составляет 5 376 рублей при его текущей цене в 67 000 рублей (что эквивалентно курсу 67 рублей за доллар).

Наш капитал позволяет купить примерно 13 таких контрактов (что равно 13 000$!), так как общая требуемая сумма обеспечения составит 69 888 рублей.

Теперь проанализируем сопутствующие риски.

Рост гарантийного обеспечения

Каждый фьючерсный контракт имеет установленные лимиты — верхнюю и нижнюю границы цены, которые определяют максимальный диапазон ее дневного колебания. Эти «планки» введены для снижения рисков всех участников торгов.

Предположим, для нашего инструмента:

• Текущая цена: 67 000 рублей

Центробанк РФ анонсировал разработку новой инициативы, направленной на усиление ответственности руководства кредитных организаций. Регулятор планирует лишить топ-менеджеров права на получение премий в случае ухудшения финансовых показателей банка. Более того, до конца текущего года будет проработан механизм принудительного возврата уже выплаченных бонусов (так называемый clawback).

Данное предложение содержится в программном докладе ЦБ о перспективах развития банковского надзора, обнародованном 25 августа. В документе подчеркивается, что введение таких мер должно повысить личную заинтересованность управленцев в поддержании устойчивости своих учреждений.

Эта инициатива развивает ранее введенные ограничения. Напомним, что в условиях санкционного давления Банк России временно обнулил надбавки к капиталу для системно значимых банков, одновременно установив поэтапный график их восстановления до 2028 года. Для банков, пользующихся этими льготами, уже действуют запреты на выплату дивидендов и части стимулирующих выплат, однако прямых ограничений на оклады управленцев до сих пор не было.

Продажа опционов — это эффективная тактика для трейдеров, которые прогнозируют отсутствие значительных ценовых колебаний на рынке. Данный материал посвящен ключевым аспектам входа в сделку, формирования и контроля опционных позиций.

Как и когда открывать позицию.  Логика входа в сделку основывается на рыночных ожиданиях:

• При предположении, что актив не покажет резкого роста, целесообразно продавать опционы Колл (Call).
• Если ожидается, что актив избежит глубокого падения, следует продавать опционы Пут (Put).

Фундаментальное условие для такой торговли — наличие значительного объема свободного капитала. Это критически важно для покрытия возрастающих требований по гарантийному обеспечению (ГО) и для реализации защитных мер в случае неблагоприятного движения цены.

Управление рисками и размер позиции. Настоятельно не рекомендуется направлять более 25-30% от общего размера депозита на обеспечение по непокрытым опционам. Для примера: при счете в 100 000 рублей максимальная сумма ГО не должна превышать 25 000 – 30 000 рублей.