Принципы продажи опционов: стратегия открытия и управления позициями

Продажа опционов — это эффективная тактика для трейдеров, которые прогнозируют отсутствие значительных ценовых колебаний на рынке. Данный материал посвящен ключевым аспектам входа в сделку, формирования и контроля опционных позиций.

Как и когда открывать позицию.  Логика входа в сделку основывается на рыночных ожиданиях:

• При предположении, что актив не покажет резкого роста, целесообразно продавать опционы Колл (Call).
• Если ожидается, что актив избежит глубокого падения, следует продавать опционы Пут (Put).

Фундаментальное условие для такой торговли — наличие значительного объема свободного капитала. Это критически важно для покрытия возрастающих требований по гарантийному обеспечению (ГО) и для реализации защитных мер в случае неблагоприятного движения цены.

Управление рисками и размер позиции. Настоятельно не рекомендуется направлять более 25-30% от общего размера депозита на обеспечение по непокрытым опционам. Для примера: при счете в 100 000 рублей максимальная сумма ГО не должна превышать 25 000 – 30 000 рублей.

Существуют агрессивные методики, предлагающие продавать опционы под залог до 70-80% от средств счета. Следование таким рекомендациям сопряжено с риском и может привести к существенным финансовым потерям.

Сравнительный анализ: Продажа Put vs. Продажа CallПри формировании позиции трейдер выбирает между продажей Call (ставка на то, что базовый актив не преодолеет ценовой барьер) и продажей Put (ставка на то, что актив не уйдет ниже определенного уровня).

Что выбрать? Анализ рисков и эффективности.

Ранее уже отмечалось, что покупка опционов Put часто имеет преимущества над покупкой Call из-за специфики рынка и влияния волатильности. По этой же причине продажа Put объективно опаснее, чем продажа Call.

Резкий рост волатильности, который в большинстве случаев сопровождает стремительное падение рынка, наносит двойной удар по позиции короткого Пута:

1. Убыток от снижения цены базового актива.
2. Дополнительные убытки из-за роста стоимости опциона, спровоцированного увеличением волатильности.

В случае с продажей Call убыток от роста цены актива частично может компенсироваться сопутствующим (хоть и не обязательным) снижением волатильности, что положительно сказывается на стоимости проданного опциона.

Парадокс гарантийного обеспечения. Интересно, что при более высоких рисках продажи Put, размер гарантийного обеспечения для нее ниже, чем для продажи Call на аналогичных условиях (при равном удалении страйков от текущей цены).

Этот парадокс объясняется различием в оценке рисков биржей, а не трейдером. Для расчетной системы наихудшим сценарием для продавца Call является теоретически бесконечный рост цены актива. Для продавца Put максимальный убыток ограничен — цена актива не может упасть ниже нуля. Следовательно, биржевые риски при коротком Колле считаются выше, что и приводит к повышенным требованиям по ГО, даже если практический опыт трейдинга говорит обратное.