По рублю сейчас складывается довольно интересная картина и снова она больше к укреплению, чем наоборот.

1. Инфляция снова ускорилась
Недельная инфляция выросла с 0,17% до 0,19%, а годовая ускорилась примерно до 5,95%. Это уже намек на то, что пространство для быстрого снижения ставки не такое большое, как рынку могло казаться еще недавно.

2. Бюджетный дефицит резко расширился
По итогам января–марта дефицит федерального бюджета достиг 4,6 трлн руб., что уже выше годового плана. Минфин объясняет это прежде всего опережающим авансированием расходов. Расходы за квартал выросли на 17% г/г, тогда как доходы снизились на 8,2% г/г.

3. Экспортеры в марте продавали меньше валюты
Чистые продажи валюты крупнейшими экспортерами снизились с $3,5 до $2,4 млрд — это минимум за весь период наблюдений.
Параллельно спрос на валюту вырос:
 • физлица немного увеличили покупки,
 • нефинансовые компании подняли покупки до максимума в этом году.

Именно это сочетание — меньше предложения + чуть выше спрос — и объясняет ослабление рубля в середине марта. Подробнее в материале ЦБ www.cbr.ru/analytics/finstab/orfr/

( Читать дальше )

Все больше факторов начинает складываться в одну сторону и сторона эта отнюдь не позитивная.   И это уже не только ощущение.

 1. Слишком дорогой рынок (и особенно ИИ)

История с ИИ начинает все больше напоминать классический пузырь:
▪️ мультипликаторы крупнейших tech-компаний уже сопоставимы с периодом доткомов
▪️ капитализация отдельных компаний растет быстрее, чем их реальная прибыль
▪️ рынок фактически закладывает «идеальное будущее»

Мы это уже видели в 2000 году. Тогда тоже казалось, что «на этот раз все по-другому».





2. Баффет снова сидит в кэше:
У Berkshire Hathaway сейчас рекордные запасы кэша. А сам Баффет уже открыто  говорит, что ждет более сильного падения рынка и что падение в марте — это ничто.

Баффет традиционно не угадывает пики, но очень точно чувствует перекупленность. Когда он массово не находит идей — это сигнал.

3. Циклы и ставки против рынка:
▪️ доходности трежерис остаются высокими
▪️ реальные ставки — на уровне, который исторически давит на акции

( Читать дальше )

Рубль, как и ожидалось, продолжает постепенное движение в сторону укрепления. В моменте мы достигли очередной сильной поддержки, как по доллар/рублю, так и по паре юань/рубль, но факторов в пользу значимого ослабления национальной валюты пока больше не становится.  
 
Из последних значимых событий/новостей стоит выделить: 


💰 Нефтегазовые доходы
 
В марте нефтегазовые доходы выросли с 432 до 617 млрд руб., однако ключевой вклад пришёлся на фактор НДД. При этом сам НДД оказался заметно ниже уровней прошлых лет, а итоговые нефтегазовые доходы сложились ниже базовых значений.
 
Это указывает на то, что улучшение доходной части пока носит скорее технический характер. В то же время на фоне роста цен на нефть ситуация может начать выправляться уже в ближайшие месяцы.





💸 Денежная масса и экономика


По оценкам Банка России:
▪️ М2 в марте снизился на 0,5% м/м,
▪️ но во многом это связано с налоговым фактором
▪️ в годовом выражении рост до уровня 11.9%.  

( Читать дальше )

Часто открываю позиции через опционы — покупаю их напрямую или собираю спрэды.  И, пожалуй, самое сложное в покупке опционов — это даже не угадать направление. Куда пойдет рынок зачастую понять проще, чем когда именно начнется движение. А в опционах время — это почти всё. 

Что может помочь чуть лучше попадать именно в момент:
1. Длительный боковик сам по себе часто становится предвестником сильного движения  
Если рынок уже долгое время находится в диапазоне, то вероятность скорого выхода из него постепенно растёт.  Особенно если при этом накапливается напряжение, сужается волатильность и участники начинают слишком привыкать к тому, что “ничего не происходит”.  Как раз из таких состояний нередко и рождаются сильные импульсы.  

2. События  
Важные события очень часто становятся отправной точкой для тренда.  
Но ещё важнее не само событие, а неожиданный исход. Именно сюрприз заставляет рынок быстро переоценивать ожидания.  При этом крупные участники, как правило, входят не мгновенно. Им нужен объём, время, ликвидность. Поэтому сильный сюрприз может закладываться в цены не один час и не один день.  Для опционов это особенно интересно!

( Читать дальше )

1. Инфляция снова ускорилась  
За прошедшую неделю цены выросли на 0,19%, что выше средних значений последних недель. Годовая инфляция при этом находится вблизи 5,8%.  

2. Кредитование экономики вновь пошло вверх  
Общий кредит экономике в феврале вырос на 0,4% м/м после снижения на 0,5% м/м в январе (без учета валютной переоценки).   Особенно важно, что возобновился рост требований к организациям: после двух месяцев снижения показатель прибавил 0,6% м/м.  

Кредитование и инфляция — это по сути ключевые параметры на которые смотрит Банк России при принятии решений о ключевой ставке. 

3. Минэкономразвития прямо говорит о факторах в пользу укрепления рубля  
Решетников отметил, что текущие фундаментальные факторы — это:  
— крепкий торговый баланс  
— низкий отток капитала
Именно они, по мнению министерства, будут и дальше давить на курс в сторону укрепления рубля.

Минэкономразвития в апреле планирует пересмотреть прогноз по среднему курсу на 2026 год (92,2 руб./$1) в сторону более крепкого рубля.   Сам по себе такой сигнал важен: официальные ожидания начинают постепенно сдвигаться в сторону более сильной российской валюты.

( Читать дальше )

Буквально несколько дней назад на валютном рынке начала подниматься паника и резко возросла волатильность. Доллар к рублю в моменте добирался до 85, а юань пробивал 12.5. Паника, как и ожидалось, не продлилась долго и завершилась столь же стремительной обратной динамикой. И сейчас уже растет вероятность скорее дальнейшего укрепления национальной валюты чем ее ослабления.

Почему рубль снова может перейти к укреплению: 
🔘 Еще вчера появилась информация, что Минфин может не поменять цену отсечения в рамках бюджетного правила в 2026м году. Для изменения нужна поправка в бюджетный закон, и сейчас с этим решили не спешить. А рынок уже во многом закладывал снижение цены отсечения в район 50 долларов за баррель и может это в последствии нивелировать. 
🔘 Сокращение расходов бюджета также возможно откладывается. При текущих ценах на нефть дефицит покрывается без этого.  При ценах нефти марки Brent выше $100 бюджет получает сверхдоходы даже при текущей отсечке $59. Острой необходимости что-то менять больше нет. Более высокие расходы при прочих равных могут привести к более высоким ставкам в этом году, что также играет скорее на руку рублю, чем наоборот. 

( Читать дальше )

Сегодня рубль ускорил снижение как к доллару, так и юаню и евро. Ослабление продолжается уже восьмую сессию подряд, и в моменте всё больше напоминает локальную панику.




Ключевые причины: 
  — дефицит юаневой ликвидности. Rusfar CNY overnight в моменте поднимался выше 60%. На длинные сроки предложения в стакане и вовсе почти нет.   Именно этот фактор, вероятно, и стал одним из главных триггеров сегодняшнего нервозного движения. Если власти или крупные участники дадут рынку юаневую ликвидность, этот импульс давления на рубль может сравнительно быстро ослабнуть.
  — возможное дальнейшее снижение  ключевой ставки на заседании завтра. Общий консенсус предполагает снижение на 50 бп. Сам придерживаюсь аналогичного мнения, но не исключаю что риторика может несколько ужесточиться на фоне: 1) роста глобальной инфляции из-за ситуации на Ближнем Востоке 2) роста инфляционных ожиданий населения (+0.3% до 13.4%) и бизнеса (+0.2 п) 3) сильного ослабления рубля последних дней.
  — бюджетное правило.

( Читать дальше )

За время правления Трампа можно заметить довольно чёткий паттерн того, как его администрация ведёт конфликты — будь то торговые войны или военные операции. 

Аналитики, изучавшие десятки эпизодов — от тарифных войн до операции против Венесуэлы — выделяют 10 последовательных этапов (основано на статье The Kobeissi Letter).

И текущий конфликт с Ираном пока практически полностью повторяет эту модель.

 1️⃣ Давление словами

Любой конфликт начинается с публичного давления. Заявления вроде: “Make a deal”, угрозы санкциями, угрозы военных действий.
Цель — добиться уступок без конфликта.

Перед войной с Ираном Трамп несколько недель писал о том, что к Ирану движется “огромная армада”.

2️⃣ Демонстрация силы

Следующий этап — подготовка и позиционирование: переброска военных, демонстрация союзов, политические заявления. Это повышает достоверность угроз. Так происходило перед операцией против Мадуро и в тарифных войнах.

 3️⃣ Удар (часто в пятницу вечером)

Если давление не работает — происходит действие. Интересная деталь: многие ключевые решения принимаются в пятницу вечером, когда рынки закрыты.

( Читать дальше )

Опционную конструкцию по нефти (бабочка) сегодня закрыл с хорошей прибылью. На момент открытия потенциальная прибыль примерно в 1,5 раза превышала стоимость конструкции. В итоге закрыл позицию с результатом +140% к вложенным средствам (в 1,4 раза больше первоначальных затрат).

Поскольку на спекулятивную часть у меня приходится около 5% портфеля, итоговый вклад сделки в общий капитал составил +7%.

По предыдущей опубликованной позиции  по доллару результат оказался около нуля.

Итого по публичным спекулятивным сделкам с начала года — +7% (без учета других операций вне канала).

Долгосрочный портфель

С начала года долгосрочный портфель показывает +2,77%, что лишь немного выше индекса Мосбиржи (+2,7%).

Однако структура портфеля консервативная, поэтому корректнее смотреть на другие риск-метрики. Например, доходность к максимальной просадке у портфеля составила 4.43, в то время как у индекса 0,93.

Что дальше?

Сейчас рассматриваю спекулятивную идею по опционам на пару доллар/рубль — в сторону роста.

( Читать дальше )

Новые сигналы по ключевой ставке

🔻 Инфляция замедляется быстрее ожиданий

По недельным данным с 10 по 16 февраля инфляция составила всего 0,12%. В пересчете на год это уже ниже 6%/

📉Инфляционные ожидания снижаются

В феврале ожидания населения по инфляции на год вперед снизились с 13,7% до 13,1% (-0,6 п.п. м/м). Подробнее в отчете ЦБ (https://www.cbr.ru/Collection/Collection/File/59671/inFOM_26-02.pdf)





💰 Денежный рынок уже закладывает снижение

RUSFAR O/N: 15,2%
RUSFAR 3M: 15,1% ⬇️
Трехмесячная ставка ниже овернайта — явный сигнал ожиданий участников рынка по дальнейшему снижению.

 Что это значит?

✅ Позитив для акций и облигаций
⚠️ Риски для рубля: снижение ставки → восстановление импорта → давление на курс

📅 Важная дата Следующее заседание Банка России — 20 марта. С учетом текущей динамики, вероятность снижения ключевой ставки растет.

#ключевая_ставка #инфляция #прогноз_рубля #ЦБ_РФ