В течение последних недель удалось пообщаться с IR компании Okey Group (будущая Группа ДА! — после переезда в РФ), узнал много интересного и несколько поменял свою первоначальную позицию относительно возможности выплаты дивидендов компанией.

Если очень тезисно, то:
— Переезд находится на заключительном этапе, надеются зарегистрировать выпуск акций до конца 2026 года. От себя добавлю, что на сайте Реестра организаций Люксембурга дочка в Люксе ликвидирована, доли (судя по выходу новостей на e-disclosure) переведены напрямую на контролирующих акционеров (не через холдинговые компании);
— Про дивиденды и див.политику говорить преждевременно, т.к. компания планирует заниматься развитием сети, плюс переезд еще в процессе (очевидно);
— В данный момент не хватает мощностей собственного РЦ (рассчитан на обслуживание до 200 магазинов — сейчас у компании около 240 шт.) и приходится арендовать чужой. Хотят арендовать новый РЦ и активно ищут его. Мощность нового РЦ предположительно будет такая же, как у текущего;

( Читать дальше )

Нередко вижу в последние недели мнения, что у Русагро происходит либо вот-вот произойдет разрывной разворот финпоказателей из-за роста цен на масло и сахар. Давайте посмотрим, насколько это верное утверждение.

В качестве доказательства скорого туземуна приводятся графики сахара на ICE/CME:



И международные цены подсолнечного масла:

( Читать дальше )

Тестирую модель для расчета демпферных выплат и маржи переработки НПЗ в РФ, поэтому пост скорее для отметки в истории и сверки с данными Минфина (будут опубликованы в течение месяца). В дальнейшем буду модель уточнять и дорабатывать для большей точности.

Сверка в 2024-2025 годах и 8м2026 дает неплохое попадание:


Обращаю внимание, что тут и далее речь идет именно о начислении демпфера, а не выплате (выплаты по демпферу за сентябрь, к примеру, будут опубликованы и произведены в октябре).

По отдельным компаниям ситуация может выглядеть следующим образом (заранее прошу прощения за спам графиков).

Роснефть:

( Читать дальше )

Совкомбанк — одна из самых популярных акций среди розничных инвесторов и розничных же рыночных аналитиков. Думаю, ни для кого уже не секрет, что банк с высокой вероятностью заработает в этом году 90-100 млрд рублей чистой прибыли. P/E по текущим котировкам около 2,2-2,4, P/B ниже 0,5. Мультипликаторы аномально низкие, прибыль растет из квартала в квартал, аналитики поют дифирамбы о дешевизне акций — однако котировка сползает все ниже и ниже. В чем же проблема?

А проблема тут, на мой взгляд, кроется в учебнике по оценке: акция — это такой же финансовый инструмент, как и многие другие, и стоимость этого инструмента формируется прежде всего его будущими денежными потоками. Денежный поток от акции — это дивиденды + обратный выкуп. Ни того, ни другого мы в кейсе Совкомбанка уже достаточно давно не видим в сколько-нибудь существенных объемах. Почему? Дело в достаточности капитала банка. На мой взгляд, это слон в комнате, которого почему-то никто из околорыночников не замечает.

Мой призыв в комментах ТГ-каналов аналитиков, чате подписчиков Мозговика и на Аленке обратить внимание на достаточность капитала банков (эта проблема свойственна не только СКБ) и при своем анализе учесть ее почему-то игнорируется.

( Читать дальше )

Короткий тейк по ГДР Okey Group SA, поэтому сильно углубляться в историю не буду.

Собрание акционеров компании еще в 2025 году утвердило редомициляцию в Россию. Затем к осени 2025 года была осуществлена продажа гипермаркетов под брендом Окей. Гиперы были проблемными и убыточными, их выбытие произошло фактически на безденежной основе — с ними за периметр группы ушел и долг (покупателем выступила Лента). После их выбытия в периметре осталась лишь сеть из около 240 шт. преимущественно в Москве и Московской области. Долг после сделки отсутствует, зато имеется 9 млрд руб кэша на балансе при капитализации около 13 млрд руб.

За 6м2026 сеть дискаунтеров заработала 1,2 млрд руб чистой прибыли. В очищенном от аренды формате (IAS 17) EBITDA за этот период составила около 1,8 млрд руб. То есть на 12-месячном окне имеем около 2,5 млрд руб чистой прибыли (МСФО 16) и 3,6-3,8 млрд руб EBITDA (IAS 17).

P/E — 5,4x
EV/EBITDA — 1,2x
Сравните с мультами X5, Магнита (в котором на мой взгляд постепенно назревает допэмиссия) или Ленты. В отличие от первых двух компаний, Окей умудряется даже наращивать EBITDA.

( Читать дальше )

Посмотрим индикативы цен и маржи операционной деятельности по направлениям, имеющим отношение и к деятельности ключевых дивизионов Русагро в первом полугодии 2026 года.
Отмечу, что данные тут приведены агрегированные по России — это не показатели именно Группы Русагро (!). Это лишь индикатив, у самой Русагро ценовая конъюнктура и маржинальность деятельности могут отличаться в ту или иную сторону.

Объемные показатели Группы Русагро из операционной отчетности за полугодие 2026 года также выносим за скобки.

Итак, крупнейший по выручке сегмент — масложировой. Маржа переработки в 1П2026 в России почти на 2% выше 1П2026 года.

Недельные данные с забегом во второе полугодие 2026 года выглядят так:


( Читать дальше )

ТНС Энерго — один из крупнейших российских энергосбытовых холдингов. Компании ГК работают в Южном, Центральном и Северо-Западном Федеральных округах.

Крупнейшие дочки (по выручке в 2025 году) приведены ниже:


(Все цифры здесь и далее приведены в млн руб.)

В каком-то смысле ТНС можно даже назвать компанией роста)) Выручка растет повышенными темпами в последние 3 года на фоне индексации сбытовых надбавок. Не у всякой ИТ компании на Мосбирже можно встретить такие темпы роста выручки.


( Читать дальше )

В Мск будет в ограниченном функционале работать мобильная связь с 5 по 9 мая, то есть СМС приходить не будут. При этом для входа в брокерку ВТБ с сайта (а приложение для айфонов они за пять лет так и не разработали) нужна двухфакторная аутентификация, то есть как раз СМС с кодом. Как сказали в поддержке, отключить двухфакторку невозможно. То есть я остался без доступа к половине своего портфеля, находящейся в ВТБ. Что за пещерные меры безопасности такие? А если бы сейчас рынок падал на 50% как в феврале 2022? Что тогда? Я уже по паре бумаг из третьего эшелона получил косвенный убыток из-за того, что хотел их утром продать на росте 5-7%, а сейчас они падают на 3%. Кто мне эти убытки возместит? Вопрос риторический конечно же. У банка реальные проблемы с управленческой командой, и эта ситуация лишь очередное подтверждение тому. Это ответ на вопрос, почему банку каждые 2-3 года нужны сотни миллиардов вливаний из бюджета на докапитализацию. «Талантливый человек талантлив во всем», как говорится. Ну а в случае ВТБ сами вы все сами понимаете