Сразу приведу прогноз по текущему курсу, далее анализ:



Для расчета дивидендов Сургутнефтегаза нужно знать два ключевых параметра: размер операционной прибыли за год и курс доллара.

Учитывая, что 10 из 12 месяцев года уже прошли, в финансовый результат компании впиталась большая часть динамики цены нефти по году. На оставшиеся два месяца можно сделать достаточно точный прогноз операционной прибыли, учитывая, что до конца года средний курс рубля существенных искажений именно для операционной прибыли уже дать не сможет, а резкого снижения цен на нефть мы вряд ли увидим: США увеличивают группировку войск на Ближнем Востоке и подтянули уже третий авианосец. Учитывая, насколько передислокация данных активов дорогое удовольствие, предполагаем, что после выборов в США в ноябре боевые действия будут возобновлены. Результат их неизвестен, однако до конца года нефтяные цены с очень высокой вероятностью останутся под повышательным давлением.

Предположим сохранение текущей цены Urals и среднего курса доллара около текущих значений. В подтверждение этому приведу график цены на Варандее за последнее время, в рублях на тонну:

( Читать дальше )

В течение последних недель удалось пообщаться с IR компании Okey Group (будущая Группа ДА! — после переезда в РФ), узнал много интересного и несколько поменял свою первоначальную позицию относительно возможности выплаты дивидендов компанией.

Если очень тезисно, то:
— Переезд находится на заключительном этапе, надеются зарегистрировать выпуск акций до конца 2026 года. От себя добавлю, что на сайте Реестра организаций Люксембурга дочка в Люксе ликвидирована, доли (судя по выходу новостей на e-disclosure) переведены напрямую на контролирующих акционеров (не через холдинговые компании);
— Про дивиденды и див.политику говорить преждевременно, т.к. компания планирует заниматься развитием сети, плюс переезд еще в процессе (очевидно);
— В данный момент не хватает мощностей собственного РЦ (рассчитан на обслуживание до 200 магазинов — сейчас у компании около 240 шт.) и приходится арендовать чужой. Хотят арендовать новый РЦ и активно ищут его. Мощность нового РЦ предположительно будет такая же, как у текущего;

( Читать дальше )

Нередко вижу в последние недели мнения, что у Русагро происходит либо вот-вот произойдет разрывной разворот финпоказателей из-за роста цен на масло и сахар. Давайте посмотрим, насколько это верное утверждение.

В качестве доказательства скорого туземуна приводятся графики сахара на ICE/CME:



И международные цены подсолнечного масла:

( Читать дальше )

Тестирую модель для расчета демпферных выплат и маржи переработки НПЗ в РФ, поэтому пост скорее для отметки в истории и сверки с данными Минфина (будут опубликованы в течение месяца). В дальнейшем буду модель уточнять и дорабатывать для большей точности.

Сверка в 2024-2025 годах и 8м2026 дает неплохое попадание:


Обращаю внимание, что тут и далее речь идет именно о начислении демпфера, а не выплате (выплаты по демпферу за сентябрь, к примеру, будут опубликованы и произведены в октябре).

По отдельным компаниям ситуация может выглядеть следующим образом (заранее прошу прощения за спам графиков).

Роснефть:

( Читать дальше )

Совкомбанк — одна из самых популярных акций среди розничных инвесторов и розничных же рыночных аналитиков. Думаю, ни для кого уже не секрет, что банк с высокой вероятностью заработает в этом году 90-100 млрд рублей чистой прибыли. P/E по текущим котировкам около 2,2-2,4, P/B ниже 0,5. Мультипликаторы аномально низкие, прибыль растет из квартала в квартал, аналитики поют дифирамбы о дешевизне акций — однако котировка сползает все ниже и ниже. В чем же проблема?

А проблема тут, на мой взгляд, кроется в учебнике по оценке: акция — это такой же финансовый инструмент, как и многие другие, и стоимость этого инструмента формируется прежде всего его будущими денежными потоками. Денежный поток от акции — это дивиденды + обратный выкуп. Ни того, ни другого мы в кейсе Совкомбанка уже достаточно давно не видим в сколько-нибудь существенных объемах. Почему? Дело в достаточности капитала банка. На мой взгляд, это слон в комнате, которого почему-то никто из околорыночников не замечает.

Мой призыв в комментах ТГ-каналов аналитиков, чате подписчиков Мозговика и на Аленке обратить внимание на достаточность капитала банков (эта проблема свойственна не только СКБ) и при своем анализе учесть ее почему-то игнорируется.

( Читать дальше )

Короткий тейк по ГДР Okey Group SA, поэтому сильно углубляться в историю не буду.

Собрание акционеров компании еще в 2025 году утвердило редомициляцию в Россию. Затем к осени 2025 года была осуществлена продажа гипермаркетов под брендом Окей. Гиперы были проблемными и убыточными, их выбытие произошло фактически на безденежной основе — с ними за периметр группы ушел и долг (покупателем выступила Лента). После их выбытия в периметре осталась лишь сеть из около 240 шт. преимущественно в Москве и Московской области. Долг после сделки отсутствует, зато имеется 9 млрд руб кэша на балансе при капитализации около 13 млрд руб.

За 6м2026 сеть дискаунтеров заработала 1,2 млрд руб чистой прибыли. В очищенном от аренды формате (IAS 17) EBITDA за этот период составила около 1,8 млрд руб. То есть на 12-месячном окне имеем около 2,5 млрд руб чистой прибыли (МСФО 16) и 3,6-3,8 млрд руб EBITDA (IAS 17).

P/E — 5,4x
EV/EBITDA — 1,2x
Сравните с мультами X5, Магнита (в котором на мой взгляд постепенно назревает допэмиссия) или Ленты. В отличие от первых двух компаний, Окей умудряется даже наращивать EBITDA.

( Читать дальше )

Посмотрим индикативы цен и маржи операционной деятельности по направлениям, имеющим отношение и к деятельности ключевых дивизионов Русагро в первом полугодии 2026 года.
Отмечу, что данные тут приведены агрегированные по России — это не показатели именно Группы Русагро (!). Это лишь индикатив, у самой Русагро ценовая конъюнктура и маржинальность деятельности могут отличаться в ту или иную сторону.

Объемные показатели Группы Русагро из операционной отчетности за полугодие 2026 года также выносим за скобки.

Итак, крупнейший по выручке сегмент — масложировой. Маржа переработки в 1П2026 в России почти на 2% выше 1П2026 года.

Недельные данные с забегом во второе полугодие 2026 года выглядят так:


( Читать дальше )

ТНС Энерго — один из крупнейших российских энергосбытовых холдингов. Компании ГК работают в Южном, Центральном и Северо-Западном Федеральных округах.

Крупнейшие дочки (по выручке в 2025 году) приведены ниже:


(Все цифры здесь и далее приведены в млн руб.)

В каком-то смысле ТНС можно даже назвать компанией роста)) Выручка растет повышенными темпами в последние 3 года на фоне индексации сбытовых надбавок. Не у всякой ИТ компании на Мосбирже можно встретить такие темпы роста выручки.


( Читать дальше )

В Мск будет в ограниченном функционале работать мобильная связь с 5 по 9 мая, то есть СМС приходить не будут. При этом для входа в брокерку ВТБ с сайта (а приложение для айфонов они за пять лет так и не разработали) нужна двухфакторная аутентификация, то есть как раз СМС с кодом. Как сказали в поддержке, отключить двухфакторку невозможно. То есть я остался без доступа к половине своего портфеля, находящейся в ВТБ. Что за пещерные меры безопасности такие? А если бы сейчас рынок падал на 50% как в феврале 2022? Что тогда? Я уже по паре бумаг из третьего эшелона получил косвенный убыток из-за того, что хотел их утром продать на росте 5-7%, а сейчас они падают на 3%. Кто мне эти убытки возместит? Вопрос риторический конечно же. У банка реальные проблемы с управленческой командой, и эта ситуация лишь очередное подтверждение тому. Это ответ на вопрос, почему банку каждые 2-3 года нужны сотни миллиардов вливаний из бюджета на докапитализацию. «Талантливый человек талантлив во всем», как говорится. Ну а в случае ВТБ сами вы все сами понимаете