Что происходит на рынках Русагро?

Нередко вижу в последние недели мнения, что у Русагро происходит либо вот-вот произойдет разрывной разворот финпоказателей из-за роста цен на масло и сахар. Давайте посмотрим, насколько это верное утверждение.

В качестве доказательства скорого туземуна приводятся графики сахара на ICE/CME:



И международные цены подсолнечного масла:



На мой взгляд, тут люди смотрят на не вполне применимые к Русагро цены. Рынок сахара в ЕАЭС (а это почти все экспортные продажи компании) оторван от мирового. У нас тут своя атмосфера:



Цены минимальные лет за 5.

В Казахстане (крупнейший экспортный рынок компании для сахара) динамика цен в целом похожая (цены падают). Также не забываем, что в ЕАЭС цены на сахар обычно (и сейчас в частности) выше, чем на западе. И даже после прошедшего роста на +- 50% сахар на ICE все еще дешевле российского.

Из позитива — не факт, что компания будет продавать существенные объёмы по этим ценам — возможно придержит сахар в запасах до лучших времён. Однако это означает более высокий оборотный капитал и меньшие дивиденды в ближайшем будущем. Ну и падение цен пока рекордное, сложно представить, за счёт чего сахар бы выстрелил в цене в ближайшие кварталы.

Для оценки динамики цен подсолнечного масла использовать международные цены вроде указанного выше индикатива в целом можно. Однако помним про курс рубля. Вот CIF цены у одного из крупнейших наших покупателей масла:


А также помним про то, что логистика при перевозке масла между портами РФ и Турции выросла с 40-50 баксов на тонну до 100+. Это существенная величина.

Также у нас есть демпфирующий механизм, съедающий грубо 2/3 от выгоды поставок масла на экспорт относительно внутренних цен:


В этом году экспортные пошлины на масло (и шрот, там тоже такой механизм применяется) экстренно заморозили на уровне 7748 руб/т из-за обвала поставок через порты АЧБ (по понятным всем причинам). В случае возобновления поставок через АЧБ, пошлина снова, вероятно, вырастет, при условии превышения экспортных цен над внутренними.

Но надо отдать должное, на фоне падения цен подсолнечного масла и шрота, цена подсолнечника упала еще сильнее, что в моменте (в течение пары месяцев) дало рекордную маржу переработки за несколько лет:


Посмотрим, как маржа переработки будет чувствовать себя в дальнейшем.

В свиноводстве также умеренный позитив — цены в России восстановились во втором квартале на фоне роста курятины (товар-заменитель для свинины):


Удешевление зерна из-за блокады портов АЧБ тут, насколько я понимаю, особо на финрезы повлиять не должно, т.к. весь комбикорм свой — просто маржа перетекает между сегментами. Однако восстановление цен к рекордным уровням конца 2025 года вселяет надежду.

Правда экспортные цены на свинину показывают смешанный результат: рост в Беларуси (доля 50-60% всего экспорта) и падение в Азии. В среднем экспортная корзина за 7 мес падает на 4-6% относительно СППГ.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией