Что касается диверсификации, существует несколько философских школ. Есть инвесторы, которые считают, что диверсификация не нужна. Несколько основных пакетов акций — это все, что нужно для достижения высокой доходности в долгосрочной перспективе. Этот подход популяризировали Уоррен Баффет и Чарли Мангер, хотя в последние годы Баффет отошел от этого стиля инвестирования.

На другой стороне стола находятся инвесторы и управляющие фондами, такие как Bridgewater Рэя Далио. Эта фирма превратилась в крупнейший в мире хедж-фонд, управляя глобально диверсифицированным портфелем активов и применяя высокие уровни кредитного плеча.

Индустрия венчурного капитала использует аналогичный подход. Управляющие венчурным капиталом обычно создают обширные портфели рискованных и прибыльных ставок в надежде, что одна крупная выплата компенсирует всех проигравших.

У обоих этих подходов есть свои достоинства и недостатки. Некоторые фонды получили огромную прибыль с диверсифицированным портфелем. Другие боролись за прибыль. Некоторые также получили огромную прибыль с концентрированным портфелем, но другие провалились, взяв на себя слишком большой риск.

За последние пару месяцев воздух медленно с шипением вылетал из самых быстрорастущих акций рынка, как сдувающийся воздушный шар. Инвесторы избегают компаний, которые пользовались большим спросом в конце 2020 — начале 2021 года.

Примером этого рыночного настроения является фонд Ark Innovation ETF ( ARKK ). В начале февраля цена ETF достигла исторического максимума — более 156 долларов. С тех пор он упал в цене почти на 40%. Некоторые из холдингов ETF показали еще худшие результаты. Один из его крупнейших холдингов, Teladoc Health Inc ( TDOC ), упал почти на 70% от своего исторического максимума.

Возникает вопрос, почему эти акции так ужасно росли за последние 10 месяцев. Как и в случае со многими рыночными вопросами, нет однозначного ответа. Однако один фактор выделяется больше, чем любой другой, и это оценка.

Запасы роста падают на землю

Teladoc — хороший пример акций, чья высокая оценка не может длиться вечно, даже если сообщать о приличном росте. 

Я так или иначе слежу за Luby's ( LUB ) в течение последнего десятилетия. Я наблюдал за акциями, ожидая момента, чтобы купить, но этот момент так и не наступил.

Причина, по которой я наблюдал за этим бизнесом, проста. Это всегда выглядело дешево. Сегодня это все еще так. На момент написания эта акция торгуется с соотношением цены и баланса 0,7. Невозможно проанализировать прибыль или мультипликаторы денежных потоков группы, потому что она не генерировала никаких положительных денежных потоков или прибылей в течение более пяти лет. Тем не менее, если смотреть только на балансовую стоимость акций, они кажутся дешевыми.

Дешевизна — не единственная причина, по которой я наблюдал за компанией. Каждый раз, когда я погружаюсь в его цифры по прибыли, всегда кажется, что компания находится на грани прорыва. Руководство всегда с оптимизмом смотрит на происходящие изменения, рост и возвращение потребителей. Тем не менее, поворотный момент так и не наступил, и из этого можно извлечь несколько ценных уроков.

Когда Daily Journal Чарли Мангера ( DJCO ) сообщил, что он купил позицию в китайской компании электронной коммерции Alibaba ( BABA ), я должен признать, что был удивлен.

Ранее, я развил точку зрения, что Мангер любит покупать акции с предсказуемыми долгосрочными перспективами и существенными конкурентными преимуществами. Alibaba в определенной степени обладает обоими этими качествами. Компания является крупнейшим розничным продавцом электронной коммерции в Китае, что дает ей относительно предсказуемые перспективы, но ее положение на рынке не является жестким. Он сталкивается с растущей конкуренцией со стороны таких компаний, как JD.com ( JD ) и Pinduoduo ( PDD ).

В то же время эти фирмы подрывают конкурентные преимущества компании. Раньше ее преимуществом было то, что это была самая большая и сильная электронная торговая точка на рынке. В условиях притока денег в пространство электронной коммерции Китая это преимущество, похоже, с каждым днем ​​уменьшается, поскольку конкуренты начинают догонять с точки зрения размера (хотя они еще не приблизились к уровню Alibaba).

Я думаю, что это вполне вероятно, Berkshire Hathaway ( BRK.A ) ( BRK.B ) продолжила выкуп собственных акций в четвертом квартале. Этот прогноз основан на прошлой торговой активности и недавнем увеличении стоимости гигантского портфеля акций корпорации.

Однако я должен пояснить, что у меня нет никакой внутренней информации, подтверждающей это утверждение. Это то, что я думаю, вероятно, основано на имеющихся данных.

Выкуп Berkshire

В течение четвертого квартала акции Berkshire торговались в диапазоне от 273 до 295 долларов США (на момент написания статьи акции торгуются в верхней части этого диапазона). Оглядываясь на прошлые документы группы SEC, мы видим, что в прошлом компания выкупала акции на нижнем уровне или около этого уровня.

Согласно отчету SEC за третий квартал, Баффет выкупал акции класса B по средней цене 278,13 долларов в июле этого года, 285 долларов в августе и 277 долларов в сентябре. 

На момент написания этой статьи 10 самых богатых людей мира были следующими:

1. Илон Маск
2. Джефф Безос
3. Бернар Арно
4. Билл Гейтс 
5. Ларри Пейдж
6. Сергей Брин
7. Марк Цукерберг
8. Стив Баллмер
9. Ларри Эллисон
10. Уоррен Баффет 

Некоторые из этих миллиардеров разбогатели, управляя бизнесом, который они купили у других людей. Другие разбогатели, инвестируя в бизнес, а некоторые заработали огромные состояния, основав и развивая собственный бизнес.

Хотя технология является важной темой, можно утверждать, что не существует одного четкого сектора, в котором эти миллиардеры построили свои состояния. Маск заработал деньги на электромобилях. Amazon Джеффа Безоса ( AMZN ) — компания электронной коммерции, поэтому в первую очередь это розничный торговец. Бернар Арно заработал состояние на предметах роскоши, Гейтс — на программном обеспечении, а Пейдж и Брин разработали Google ( GOOG ) ( GOOGL ), ведущую в мире поисковую систему в Интернете.

Я считаю, что углеводородный сектор выглядит невероятно привлекательным с точки зрения стоимости. Беглый взгляд на сектор позволяет увидеть множество компаний, торгующих с двузначным коэффициентом свободного денежного потока и другими столь же привлекательными показателями. Учитывая текущую в целом переоцененную рыночную конъюнктуру, эти цифры выделяются.

В угольном секторе есть Consol Energy ( CEIX ). Эти акции продаются с соотношением форвардной цены к прибыли 4 на 2022 год и соотношением цены к свободному денежному потоку 3,6. Доходность свободного денежного потока составляет 30%. Компания по добыче природного газа EQT Corp ( EQT ) продает с соотношением форвардной цены к прибыли 9 и имеет среднюю историческую доходность свободного денежного потока 9%. В том же секторе California Resources ( CRC ) с соотношением форвардной цены к прибыли 8,3 и доходностью свободного денежного потока 10%. Также, есть ExxonMobil ( XOM ). Эти акции продаются с соотношением форвардной цены к прибыли 10,6 и торгуются с доходностью свободного денежного потока 9,1%.

Лучшие предприятия — это те компании, которые могут постоянно реинвестировать капитал с высокой доходностью. Еще лучший бизнес — это компания, которая может реинвестировать капитал с высокой доходностью и возвращать деньги инвесторам.

На другом конце шкалы худшие предприятия — это те предприятия, которым нужно вкладывать много денег, чтобы просто стоять на месте. Такой бизнес Бенджамин Грэм называл «замороженной корпорацией».

Уоррен Баффет изложил, что Грэм имел в виду под этим определением, на собрании акционеров Berkshire Hathaway ( BRK.A ) ( BRK.B )в 1998 году: «Замороженная корпорация была компанией, чей устав запрещал ей когда-либо, что-либо выплачивать своим владельцам, только, когда ликвидируется, или продается ".

Эти компании, к сожалению, не исключение, а правило. Большинство предприятий вкладывают много денег только для того, чтобы оставаться на месте, и это довольно плохие вложения. 

Анализ и разбивка инвестиционных идей — неотъемлемая часть улучшения процесса. Это то, что Чарли Мангер рекомендует инвесторам делать регулярно, чтобы понимать, как они совершали ошибки.

Один из самых простых способов учиться на инвестиционных ошибках — это анализировать инвестиционные решения других. Это может помочь преодолеть психологические предубеждения, возникающие при изучении собственных инвестиционных позиций. В высшей степени познавательным примером является так называемое «неизбежное», которое Уоррен Баффет описал еще в 90-х годах.

Неизбежное

Пару десятилетий назад Баффет говорил о компаниях, которые он назвал «неизбежным» в своем годовом отчете. Это были компании, у которых были настолько предсказуемые бизнес-модели, что Баффет назвал их успех неизбежным, потому что их денежные потоки предсказать было очень легко.

Баффет выбрал Coca-Cola ( KO ) и Gillette как два примера этих неизбежных бизнес-моделей. На ежегодном собрании Berkshire Hathaway ( BRK.A ) ( BRK.B ) 1997 года один акционер хотел узнать, подходит ли McDonald's ( MCD ) к той же категории. В ответ Баффет заявил, что не верит, что компания быстрого питания обладает такими же качествами:
«Я бы сказал, что в пищевом бизнесе вы никогда не получите полной уверенности в доминировании, которую вы получили бы в таких продуктах, как Coca-Cola и Gillette. Люди могут отдавать предпочтение McDonald's, но они будут ходить в разные места в разное время. И кто-то начинает бриться с помощью Gillette Sensor Plus, на мой взгляд, вряд ли пойдет где-то еще. На мой взгляд, это неизбежность, которую вы получите в бизнесе безалкогольных напитков с Coca-Cola ».

Berkshire Hathaway Уоррена Баффета  ( BRK.A ) ( BRK.B ) многие считают фондом портфельных инвестиций.

Легко понять почему. Компания предоставляет доступ к ряду высококачественных предприятий, которыми управляет один из лучших в мире распорядителей капитала, а также портфель высококачественных акций.

Гибкость структуры также позволяет Баффету делать стратегические инвестиции, которые имеют уникальную структуру и график выплат для инвесторов компании. Я говорю о сделках с привилегированными акциями, которые предлагают 10% годовых, что намного превышает доходность, которую могут получить другие инвесторы на рынке.

Однако у Berkshire есть некоторые недостатки, и я хотел получить объективное представление о компании, чтобы проанализировать эти недостатки на фоне привлекательных качеств группы.

Причины избегать Berkshire

Я изложил некоторые из причин, по которым инвесторы могут захотеть владеть акциями, выше.