Недавняя распродажа показывает важность оценки

За последние пару месяцев воздух медленно с шипением вылетал из самых быстрорастущих акций рынка, как сдувающийся воздушный шар. Инвесторы избегают компаний, которые пользовались большим спросом в конце 2020 — начале 2021 года.

Примером этого рыночного настроения является фонд Ark Innovation ETF ( ARKK ). В начале февраля цена ETF достигла исторического максимума — более 156 долларов. С тех пор он упал в цене почти на 40%. Некоторые из холдингов ETF показали еще худшие результаты. Один из его крупнейших холдингов, Teladoc Health Inc ( TDOC ), упал почти на 70% от своего исторического максимума.

Возникает вопрос, почему эти акции так ужасно росли за последние 10 месяцев. Как и в случае со многими рыночными вопросами, нет однозначного ответа. Однако один фактор выделяется больше, чем любой другой, и это оценка.

Запасы роста падают на землю

Teladoc — хороший пример акций, чья высокая оценка не может длиться вечно, даже если сообщать о приличном росте.  Выручка компании за последний год увеличилась. Выручка в третьем квартале выросла на 81% по сравнению с предыдущим годом. Фирма сообщила об убытке в размере 84 миллионов долларов, что больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и убытком в 400 миллионов долларов, зарегистрированным в четвертом квартале 2020 года.

Это всего лишь один пример компании, которая продолжала расти, но чей капитал резко упал в цене.

Многие быстрорастущие компании в начале года торговались по завышенной оценке. Они не могли поддерживать эти мультипликаторы бесконечно, и это то, что мы сейчас наблюдаем. Рынок все больше сомневается в перспективах роста. Инвесторы уже не так готовы платить высокие коэффициенты роста и игнорировать другие фундаментальные факторы. Это создает самореализующийся цикл, когда инвесторы роста и импульса меняют свои взгляды и продают, снижая стоимость капитала и побуждая больше владельцев продавать.

Эта рыночная среда является прекрасным примером важности оценки.

Важность оценки

В течение 2020 года и начала 2021 года оценки искажались. Инвесторы поспешили покупать определенные акции, основываясь на весьма оптимистичных прогнозах роста и боязни упустить выгоду. Аналитики утверждали, что недавний рост будет длиться вечно, поскольку эти компании нарушили работу рынков. По мнению Уолл-стрит, исходя из этого прогноза, за них стоит платить больше.

Поскольку среда изменилась, эта дискуссия изменилась. Проблема, с которой сталкиваются инвесторы, заключается в том, что высокий мультипликатор оправдан только тогда, когда другие инвесторы готовы платить больше. Когда настроение рынка меняется, этот коэффициент внезапно становится неактуальным. Никакие фундаментальные факторы не поддерживают цену акций, и расчеты инвесторов внезапно становятся бесполезными.

Во времена турбулентности и неопределенности оценка компании становится якорем, который инвесторы могут использовать, чтобы сохранять сосредоточенность и спокойствие. Без этого якоря на решения могут влиять движения рынка, и это неразумное инвестирование. Это спекуляция.

Как Уоррен Баффет сказал своей аудитории в 1999 году на ежегодном собрании Berkshire Hathaway ( BRK.A ) ( BRK.B ), спекулянты борются за стабильную прибыль. Инвесторы, выбирающие бизнес по разумным ценам, могут стать очень богатыми:

«Мы не знаем, пойдет ли рынок вверх сегодня, на следующей неделе, в следующем месяце или в следующем году. Мы знаем, что будем покупать только те вещи, которые, по нашему мнению, имеют смысл с точки зрения получаемой нами ценности. Для Berkshire. А когда мы не можем найти что-то, деньги накапливаются. И когда мы находим — когда мы действительно находим вещи, мы накапливаем их. На фондовом рынке, я не знаю никого, кто добился успеха, предсказывая поведение самого рынка. Я знаю много людей, которые преуспели в выборе бизнеса и покупке его по разумным ценам. И это то, что мы надеемся сделать ».